એલન ગ્રીનસ્પાનનું અવસાન: સેન્ટ્રલ બેંકિંગના એક આઇકોનની વિરાસત

વૈશ્વિક નાણાકીય સમુદાય અમેરિકાના પ્રખ્યાત ભૂતપૂર્વ ફેડરલ રિઝર્વ ચેરમેન એલન ગ્રીનસ્પાનના અવસાન પર શોક વ્યક્ત કરી રહ્યો છે, જેમનું સોમવારે ૧૦૦ વર્ષની વયે અવસાન થયું હતું. તેમનો લગભગ બે દાયકાનો કાર્યકાળ અભૂતપૂર્વ અમેરિકન આર્થિક વિસ્તરણના યુગ તરીકે ઓળખાય છે અને તેણે સેન્ટ્રલ બેંકો પ્રણાલીગત કટોકટીઓ સામે કેવી રીતે પ્રતિસાદ આપે છે તે બદલી નાખ્યું છે.

આર્થિક અસ્થિરતા દ્વારા વ્યાખ્યાયિત કારકિર્દી

એલન ગ્રીનસ્પાનની સંગીતના વિદ્યાર્થીથી લઈને ગાણિતિક આર્થિક શક્તિ તરીકેની સફર તેમને વોશિંગ્ટનના ઉચ્ચ વર્ગના кориડો સુધી લઈ ગઈ હતી. રિચાર્ડ નિક્સનના સલાહકાર તરીકે સેવા આપ્યા પછી અને જેરાલ્ડ ફોર્ડ હેઠળ કામ કર્યા પછી, તેમને ૧૯૮૭માં રિપબ્લિકન રાષ્ટ્રપતિ રોનાલ્ડ રીગન દ્વારા પોલ વોલ્કરના અનુગામી તરીકે નિયુક્ત કરવામાં આવ્યા હતા.

ઓક્ટોબર ૧૯૮૭ના "બ્લેક મન્ડે" દ્વારા ગ્રીનસ્પાનના નેતૃત્વની તરત જ કસોટી કરવામાં આવી હતી, જ્યારે ડાઉ જોન્સ ઇન્ડસ્ટ્રિયલ એવરેજ લગભગ ૨૩% ઘટી ગઈ હતી. નાણાકીય પ્રણાલીમાં તરલતા (liquidity) વધારવા માટેના તેમના નિર્ણાયક પગલાને કારણે 'ગ્રેટ ડિપ્રેશન' જેવી સ્થિતિ ફરી સર્જાઈ ન હતી, આ પગલાને કારણે તેમને ટ્રેઝરી સેક્રેટરીની સાથે "ધ કમિટી ટુ સેવ ધ વર્લ્ડ"નું બિરુદ મળ્યું હતું. આગામી ૧૯ વર્ષો દરમિયાન, તેમણે મેક્સિકન અને એશિયન નાણાકીય કટોકટીઓ, ડોટકોમ બૂમ અને બસ્ટ, અને ૧૧ સપ્ટેમ્બરના હુમલાઓ પછીના પરિણામોનું સંચાલન કર્યું હતું.

"ગ્રીનસ્પાન પુટ" અને અનિયંત્રિત બજારો

તેમના કાર્યકાળના સૌથી મહત્વપૂર્ણ વારસાઓમાંનો એક "ગ્રીનસ્પાન પુટ" (Greenspan Put) નો ઉદય હતો—બજારની એવી માન્યતા કે જ્યારે પણ બજાર મુશ્કેલીમાં હશે ત્યારે ફેડરલ રિઝર્વ વ્યાજ દરો ઘટાડીને હંમેશા હસ્તક્ષેપ કરશે. આ માન્યતાએ બજારમાં નોંધપાત્ર ભાગીદારીને પ્રોત્સાહન આપ્યું પરંતુ સુરક્ષાની ખોટી ભાવના પણ પેદા કરી.

ગ્રીનસ્પાન બજારોની કાર્યક્ષમતા અને સંસ્થાઓની સ્વ-નિયમન કરવાની ક્ષમતામાં દ્રઢ વિશ્વાસ ધરાવતા હતા. તેમનો અપરંપરાગત અભિગમ મોંઘવારી અંગેના પરંપરાગત આર્થિક જ્ઞાનને પડકારતા, બેરોજગારી ઘટવા છતાં વ્યાજ દરો નીચા રાખવાનો હતો. જ્યારે સમર્થકોએ તેમના સ્થિર હાથ અને શાંત સ્વભાવના વખાણ કર્યા, ત્યારે ટીકાકારોએ અવારનવાર તેમના "અસ્પષ્ટ લખાણ" (impenetrable prose) તરફ ધ્યાન દોર્યું હતું, જેનો ઉપયોગ તેઓ ભવિષ્યના ચોક્કસ નીતિગત માર્ગો માટે પ્રતિબદ્ધતા ટાળવા માટે કરતા હતા.

વિવાદ અને ૨૦૦૮ની નાણાકીય કટોકટી

ફેડના ભૂતપૂર્વ વાઇસ ચેરમેન એલન બ્લાઇન્ડર જેવા કેટલાક લોકો દ્વારા ઇતિહાસના સંભવિત સૌથી મહાન સેન્ટ્રલ બેન્કર તરીકે વખાણવામાં આવ્યા હોવા છતાં, ગ્રીનસ્પાનનો વારસો ૨૦૦૮ની વૈશ્વિક નાણાકીય કટોકટી સાથે ઊંડો જોડાયેલો છે. ૧૯૯૦ના દાયકાના અંતમાં હાઉસિંગ બૂમ દરમિયાન મજબૂત નિયમનકારી સુરક્ષા કવચ (regulatory guardrails) લાગુ કરવામાં તેમની અનિચ્છા અર્થશાસ્ત્રીઓ વચ્ચે તીવ્ર ચર્ચાનો વિષય છે.

જ્યારે મોર્ગેજને પેકેજ કરવા અને હાઉસિંગ માર્કેટને ફૂલાવવા માટે ડેરિવેટિવ્ઝનો ઉપયોગ કરવામાં આવ્યો, ત્યારે ફેડ મોટે ભાગે માત્ર એક પ્રેક્ષક બનીને રહી ગયું હતું. ટીકાકારો દલીલ કરે છે કે બજારના સ્વ-નિયમન પર તેમનો વિશ્વાસ "ખતરનાક રીતે અણસમજદારીભર્યો" હતો, કારણ કે તેઓ મોર્ગેજ માર્કેટ અસ્થિર ઊંચાઈઓ પર પહોંચે તે પહેલાં તેને નિયંત્રિત કરવામાં નિષ્ફળ રહ્યા હતા. જોકે તેમણે પ્રશ્ન ઉઠાવ્યો હતો કે બેંકો જોખમો સામે વધુ પડતા એક્સપોઝરથી કેવી રીતે બચી શકે છે, પરંતુ તેમના નિયમનકારી હસ્તક્ષેપના અભાવને પ્રણાલીગત પતન માટેના મુખ્ય પરિબળ તરીકે જોવામાં આવે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• અભૂતપૂર્વ કાર્યકાળ: ગ્રીનસ્પાન ૧૯૮૭ થી ૨૦૦૬ સુધી ફેડ ચેર તરીકે સેવા આપતા હતા, જેમાં તેમણે ચાર અલગ-અલગ યુએસ પ્રેસિડેન્સી અને અનેક વૈશ્વિક આર્થિક કટોકટીઓનું સંચાલન કર્યું હતું.
• સ્થિરતા લાવનાર શક્તિ: ૧૯૮૭ના શેરબજારના કડાકા દરમિયાન ઝડપી તરલતા (liquidity) પૂરી પાડીને સંપૂર્ણ આર્થિક પતન અટકાવવાનો શ્રેય તેમને આપવામાં આવે છે.
• નિયમનકારી ચર્ચા: તેમનો વારસો વૃદ્ધિના સંચાલનમાં તેમની સફળતા અને ૨૦૦૮ની કટોકટી પહેલા મોર્ગેજ માર્કેટને નિયંત્રિત કરવામાં તેમની નિષ્ફળતા વચ્ચે વિભાજિત છે.