TSMC, Nisan-Haziran çeyreği için bir önceki yıla göre yaklaşık %59'luk bir artışla yaklaşık T$632,6 milyar net kâr açıklamaya ve kendi çeyreklik kazanç rekorunu kırmaya hazırlanıyor. Bu artış, 3-nm ve 2-nm süreçleri ile CoWoS paketleme teknolojisine yönelik yapay zeka (AI) kaynaklı talebin eşi benzeri görülmemiş bir seviyeye ulaşmasıyla gerçekleşiyor; bu gelişme tüm yarı iletken tedarik zincirinin ekonomisini yeniden şekillendirebilir.

Kazançların arkasındaki yapay zeka motoru

Bu rakamlar, bu yıl çip piyasasını takip eden hiç kimse için sürpriz değil. TSMC'nin müşterileri, en gelişmiş düğümlere (nodes) sipariş yağdırıyor; çünkü günümüzün yapay zeka modelleri milyarlarca parametreye ihtiyaç duyuyor ve ancak temel silikon devasa bir watt başına hesaplama gücü sunduğunda çalışabiliyor. Nvidia'nın en yeni veri merkezi GPU'ları ve Apple'ın yaklaşan yapay zeka odaklı silikonları, TSMC'nin 3-nm ve 2-nm süreçlerini kullanıyor; ayrıca şirketin CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) paketleme teknolojisi, bu çiplerin büyük ölçekli çıkarım (inference) ve eğitim iş yükleri için gereken hızlarda iletişim kurmasını sağlıyor.

Bir LSEG SmartEstimate konsensüsü, gelirin bu çeyrekte piyasa tahminlerinin çok üzerinde, halihazırda %36 oranında artmış olmasını bekliyor; yüksek değerli yapay zeka çiplerinin düşük marjlı mantık (logic) ve mobil iş kollarının yerini almasıyla kâr marjının da genişlemesi bekleniyor. Premium ürün karması ve en gelişmiş geometriler için fiyat primi uygulama yeteneği, güçlü bir çeyreği rekor kıran bir çeyreğe dönüştürüyor.

Piyasa değerinin söyledikleri

1,95 trilyon dolara yakın bir piyasa değeriyle TSMC, şu anda Asya'nın halka açık şirketlerinin başında geliyor ve Güney Koreli rakibi Samsung Electronics'in neredeyse iki katı büyüklüğünde. Taipei'deki hisse fiyatı bu yıl şimdiye kadar %57,4 yükselerek, yapay zeka dalgasının fabrikanın kapasite kullanımını yüksek ve fiyatlandırma gücünü koruyacağına dair yatırımcı güvenini yansıtıyor.

Bu değerleme sadece bir gösteriş değil. TSMC'ye, üretimi Tayvan'ın jeopolitik risk profilinden uzaklaştırarak çeşitlendirmeyi amaçlayan bir hamle olan Arizona'da yeni fabrikalar inşa etmek için 165 milyar dolarlık bir programı finanse edecek finansal alanı sağlıyor. Şirket Nisan ayında, 2026 sermaye harcaması planının daha önce verdiği 52-56 milyar dolarlık aralığın üst sınırına ulaşabileceğine dair ipucu vererek, mevcut çeyrekten gelen nakit akışının gelecekteki kapasiteyi güvence altına almak için yeniden yatırıma yönlendirileceğinin sinyalini verdi.

Yükselişi dizginleyebilecek riskler

Olumlu tarafın önünde engeller yok değil. Arizona'daki inşaatı tetikleyen aynı jeopolitik gerilimler, tedarik zinciri istikrarını da tehdit ediyor. Tayvan'da yaşanacak herhangi bir aksama, TSMC'yi üretimi henüz kapasite artırım aşamasında olan ve ana üs fabrikalarının verimlilik (yield) ve hacmine henüz yetişemeyebilecek olan denizaşırı tesislere kaydırmaya zorlayacaktır. Rakipler de kendi gelişmiş düğüm yol haritalarını hızlandırıyor; rakiplerin başarılı bir 2-nm lansmanı, TSMC'nin teknolojik hendeklerini (moat) aşındırabilir.

Kapasite kısıtlamaları da kapıda. Yapay zeka çiplerine olan talep hızla artarken, gelişmiş düğümler doğası gereği düşük verimliliğe sahiptir. Eğer wafer verimliliği beklentilerin altında kalırsa, TSMC siparişleri reddetmek veya fiyatları artırmak zorunda kalabilir; bu da mevcut büyümesini besleyen yapay zeka kaynaklı talebi zayıflatabilir. Nvidia ve Apple gibi müşterilerin, tedarik şoklarına karşı korunmak için birden fazla fabrika arasında çeşitlendirme yaptıkları biliniyor; bu uygulama TSMC'nin gelecekteki yapay zeka harcamalarındaki payını sınırlayabilir.

Sırada ne var?

  • Çeyreklik kazanç açıklaması: Gerçek kâr rakamı, şirketin tüm zamanların en yüksek seviyesi için gereken T$572,5 milyar eşiğini aşıp aşamayacağını teyit edecek.
  • 2-nm için verimlilik raporları: Yeni düğümün üretim verimliliğine ilişkin erken veriler, TSMC'nin en gelişmiş çipleri ne kadar hızlı ölçeklendirebileceğini gösterecek.
  • Arizona fabrikalarındaki ilerleme: İnşaat aşamaları ve herhangi bir düzenleyici engel, ABD kapasitesinin artırılması takvimini etkileyecektir.
  • Müşteri sipariş trendleri: Nvidia, Apple ve diğer yapay zeka oyuncularının sipariş defterlerindeki değişimler, mevcut talep artışının geçici bir sıçrama mı yoksa sürdürülebilir bir yükseliş trendinin başlangıcı mı olduğunu ortaya koyacaktır.

Kâr tahmini, yapay zekanın artık TSMC için niş bir ek özellik değil, finansal motorunun merkezi itici gücü olduğunu gösteriyor. Eğer şirket verimliliği yüksek tutar, büyük jeopolitik aksamalar yaşamadan kapasiteyi artırır ve rakip fabrikaların önünde kalmaya devam ederse, rekor kâr, yapay zeka çiplerinin net kârı domine ettiği birçok çeyreğin ilki olabilir. Bu değişkenlerden herhangi biri sarsılırsa, mevcut patlamayı besleyen aynı fiyat primi, hızla fiyatlandırma baskısına dönüşerek kazançları daha mütevazı seviyelere geri çekebilir.