TSMC در مسیر ثبت سود خالص حدود ۶۳۲.۶ میلیارد دلار تایوان برای فصل آوریل تا ژوئن است که افزایشی تقریباً ۵۹ درصدی نسبت به سال گذشته دارد و رکورد قبلی خود در سود فصلی را خواهد شکست. این جهش زمانی رخ میدهد که تقاضای مبتنی بر هوش مصنوعی برای فرآیندهای 3-nm و 2-nm و بستهبندی CoWoS آن به سطحی بیسابقه رسیده است؛ تحولی که میتواند اقتصاد کل زنجیره تأمین نیمههادیها را بازتعریف کند.
موتور هوش مصنوعی پشت این سودآوری
این اعداد برای کسانی که امسال بازار تراشه را دنبال میکنند، غافلگیرکننده نیست. مشتریان TSMC در حال ارسال سفارشهای انبوه برای پیشرفتهترین گرهها (nodes) هستند، زیرا مدلهای هوش مصنوعی امروزی به میلیاردها پارامتر نیاز دارند و تنها زمانی میتوانند اجرا شوند که سیلیکون زیرساختی، محاسبات بسیار بالا را در ازای هر وات ارائه دهد. جدیدترین GPUهای مرکز داده Nvidia و تراشههای آیندهمحور هوش مصنوعی Apple، هر دو بر پایه فرآیندهای 3-nm و 2-nm شرکت TSMC ساخته میشوند و بستهبندی CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) این شرکت اجازه میدهد تا آن تراشهها با سرعت مورد نیاز برای بارهای کاری استنتاج (inference) و آموزش (training) در مقیاس بزرگ با یکدیگر ارتباط برقرار کنند.
اجماع LSEG SmartEstimate انتظار دارد که درآمد در این فصل با جهشی ۳۶ درصدی همراه شده باشد که بسیار فراتر از پیشبینیهای بازار است؛ همچنین با جایگزینی تراشههای هوش مصنوعی با ارزش بالاتر به جای بخشهای منطقی (logic) و موبایل با حاشیه سود پایینتر، انتظار میرود حاشیه سود نیز گسترش یابد. ترکیب محصولات سطح بالا و توانایی تعیین قیمت بالاتر برای پیشرفتهترین هندسهها، یک فصل قدرتمند را به فصلی رکوردشکن تبدیل میکند.
ارزش بازار چه میگوید
با ارزش بازاری نزدیک به ۱.۹۵ تریلیون دلار، TSMC اکنون در صدر شرکتهای پذیرفتهشده در بورس آسیا قرار دارد و تقریباً دو برابر رقیب کره جنوبی خود، Samsung Electronics، بزرگ است. قیمت سهام در تایپه تا کنون در سال جاری ۵۷.۴ درصد افزایش یافته است که نشاندهنده اعتماد سرمایهگذاران به این است که موج هوش مصنوعی، نرخ بهرهوری کارخانهها (fabs) را بالا و قدرت قیمتگذاری آنها را حفظ خواهد کرد.
این ارزشگذاری صرفاً برای خودنمایی نیست. این میزان به TSMC ظرفیت مالی لازم را میدهد تا برنامه ۱۶۵ میلیارد دلاری خود را برای ساخت کارخانههای جدید در آریزونا تأمین مالی کند؛ اقدامی که با هدف متنوعسازی تولید و کاهش ریسکهای ژئوپلیتیک تایوان انجام میشود. در ماه آوریل، این شرکت اشاره کرد که برنامه هزینههای سرمایهای سال ۲۰۲۶ آن میتواند در بالاترین سطح محدوده ۵۲ تا ۵۶ میلیارد دلاری که قبلاً اعلام کرده بود قرار بگیرد، که نشان میدهد جریان نقدی فصل جاری برای تثبیت ظرفیتهای آینده دوباره سرمایهگذاری خواهد شد.
ریسکهایی که میتواند روند صعودی را تعدیل کند
این روند صعودی بدون چالش نیست. همان تنشهای ژئوپلیتیکی که انگیزه ساخت کارخانه در آریزونا هستند، ثبات زنجیره تأمین را نیز تهدید میکنند. هرگونه اختلال در تایوان، TSMC را مجبور میکند تا تولید را به سایتهای خارج از کشور منتقل کند که هنوز در حال راهاندازی هستند و ممکن است هنوز با بازدهی و حجم کارخانههای مستقر در مرکز اصلی برابری نکنند. رقبا نیز در حال تسریع نقشهراههای گرههای پیشرفته خود هستند؛ عرضه موفقیتآمیز فناوری 2-nm توسط رقبا میتواند خندق تکنولوژیک TSMC را فرسایش دهد.
محدودیت ظرفیت نیز از نگرانیهای موجود است. در حالی که تقاضا برای تراشههای هوش مصنوعی اوج گرفته است، گرههای پیشرفته ذاتاً بازدهی (yield) پایینی دارند. اگر بازدهی ویفرها کمتر از انتظارات باشد، TSMC ممکن است مجبور شود سفارشها را رد کند یا قیمتها را افزایش دهد، که این امر میتواند همان تقاضای مبتنی بر هوش مصنوعی را که سوخت رشد فعلی آن است، تضعیف کند. مشتریانی مانند Nvidia و Apple همواره برای پوشش ریسک در برابر شوکهای عرضه، تولید خود را بین چندین کارخانه متنوع میکنند؛ رویهای که میتواند سهم TSMC از هزینهکردهای آینده در حوزه هوش مصنوعی را محدود کند.
آنچه باید در آینده زیر نظر داشت
- انتشار گزارش سود فصلی: رقم واقعی سود تأیید خواهد کرد که آیا شرکت از آستانه ۵۷۲.۵ میلیارد دلاری تایوان برای ثبت بالاترین سطح تاریخی خود عبور میکند یا خیر.
- گزارشهای بازدهی برای 2-nm: دادههای اولیه از بازدهی تولید در گره جدید نشان خواهد داد که TSMC با چه سرعتی میتواند پیشرفتهترین تراشهها را در مقیاس بزرگ تولید کند.
- پیشرفت در کارخانههای آریزونا: نقاط عطف ساخت و هرگونه موانع نظارتی بر جدول زمانی افزودن ظرفیت در ایالات متحده تأثیر خواهد گذاشت.
- روندهای سفارش مشتریان: تغییر در دفتر سفارشهای Nvidia، Apple و سایر بازیگران حوزه هوش مصنوعی مشخص خواهد کرد که آیا جهش تقاضای فعلی یک اوج موقت است یا شروع یک روند صعودی پایدار.
پیشبینی سود نشان میدهد که هوش مصنوعی دیگر یک بخش جانبی کوچک برای TSMC نیست؛ بلکه اکنون محرک اصلی موتور مالی آن است. اگر شرکت بتواند بازدهی را بالا نگه دارد، ظرفیت خود را بدون اختلالات ژئوپلیتیک بزرگ گسترش دهد و از کارخانههای رقیب جلوتر بماند، این سود رکوردشکن میتواند اولین فصل از چندین فصلی باشد که در آن تراشههای هوش مصنوعی بر سود خالص حاکم هستند. اگر هر یک از این متغیرها متزلزل شوند، همان قیمتگذاری بالایی که باعث رونق فعلی شده است، میتواند به سرعت به فشار قیمتی تبدیل شود و سود را به سطوح محدودتری بازگرداند.