Đối với HPCL và BPCL, việc bán nhiên liệu không phải lúc nào cũng là một giao dịch có lợi nhuận. Hai gã khổng lồ dầu khí này tinh chế dầu thô, vận chuyển nó qua...

Đối với HPCL và BPCL, việc bán nhiên liệu không phải lúc nào cũng là một giao dịch có lãi. Hai gã khổng lồ dầu khí này lọc dầu thô, vận chuyển qua đường ống và bơm tại hàng nghìn điểm bán lẻ trên khắp Ấn Độ. Tuy nhiên, họ thường xuyên báo lỗ không phải do thất bại trong vận hành, mà vì mức giá họ bán một số sản phẩm dầu khí nhất định thấp hơn chi phí để đưa các sản phẩm đó ra thị trường. Khoảng cách đó có một cái tên trong ngành năng lượng Ấn Độ: thâm hụt thu hồi (under-recovery). Đây là một thuật ngữ nghe có vẻ nhẹ nhàng nhưng lại là một vấn đề làm xói mòn bảng cân đối kế toán, gây áp lực lên dự trữ tiền mặt và buộc các công ty tiếp thị dầu khí (OMC) do nhà nước điều hành phải rơi vào trạng thái trì trệ về tài chính.

Ý nghĩa thực tế của việc Thâm hụt thu hồi

Thâm hụt thu hồi về bản chất là sự chênh lệch giữa chi phí của nhiên liệu theo giá thị trường và giá bán lẻ do chính phủ kiểm soát mà sản phẩm đó phải được bán ra. HPCL và BPCL mua dầu thô trên thị trường quốc tế, chế biến tại các nhà máy lọc dầu của họ và sau đó phân phối các sản phẩm thu được. Khi chính phủ áp mức trần giá bán cho các mặt hàng như khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG) nội địa hoặc dầu hỏa thuộc hệ thống phân phối công cộng thấp hơn mức ngang giá nhập khẩu, các OMC sẽ ghi nhận khoản lỗ ngay lập tức trên mỗi lít hoặc mỗi bình khí được bán ra.

Điều này không giống với sự thu hẹp biên lợi nhuận tiếp thị đối với các loại nhiên liệu đã được bãi bỏ quy định giá, mặc dù hai khái niệm này có thể chồng lấn lên nhau. Trong trường hợp thâm hụt thu hồi, khoản lỗ mang tính cấu trúc. Công ty chưa bao giờ có cơ hội để đạt được mức lợi nhuận khả thi. Họ có nghĩa vụ cung cấp sản phẩm theo khung phân phối công cộng, và họ làm điều đó khi biết rõ rằng doanh thu sẽ không bù đắp được toàn bộ chi phí kinh tế.

Thế tiến thoái lưỡng nan của các OMC: Nghĩa vụ xã hội đối mặt với sự biến động toàn cầu

HPCL và BPCL không phải là những thực thể thương mại thông thường. Là các công ty niêm yết đại chúng với đa số vốn sở hữu của chính phủ, họ mang một nhiệm vụ kép. Họ vừa phải mang lại lợi nhuận cho các cổ đông, vừa phải đóng vai trò là công cụ thực hiện chính sách xã hội. Điều đó có nghĩa là phải giữ cho giá gas nấu ăn ở mức hợp lý cho các hộ gia đình và đảm bảo dầu hỏa đến được các vùng sâu vùng xa thông qua mạng lưới PDS.

Thách thức nảy sinh vì giá dầu thô toàn cầu tuân theo logic riêng của nó. Các cú sốc địa chính trị, các quyết định sản lượng của OPEC và sự biến động tỷ giá đều có thể đẩy chi phí nhập khẩu lên cao chỉ trong vài tuần. Tuy nhiên, giá bán lẻ trong nước lại điều chỉnh rất chậm, nếu có. Khi sự mất kết nối đó ngày càng lớn, các khoản thâm hụt thu hồi sẽ tăng vọt. HPCL và BPCL không thể đơn giản là ngừng mua dầu thô đắt đỏ hoặc ngừng bán các sản phẩm được trợ giá. Họ phải duy trì hệ thống hoạt động trong khi phải tự gánh chịu phần chênh lệch đó.

Cạm bẫy vốn lưu động

Thiệt hại từ việc thâm hụt thu hồi xuất hiện từ rất lâu trước khi báo cáo thường niên được in ra. Các công ty này hoạt động với chu kỳ vốn lưu động cực kỳ mỏng. Họ thanh toán cho các nhà cung cấp quốc tế bằng đồng đô la, thường với các điều khoản tín dụng ngắn hạn. Trong khi đó, họ bán nhiên liệu bằng đồng rupee theo giá được quy định. Nếu khoảng cách giữa chi phí và doanh thu không được bù đắp kịp thời bằng các khoản chuyển khoản trợ cấp hoặc điều chỉnh giá, dòng tiền sẽ đơn giản là cạn kiệt khỏi doanh nghiệp.

Các ngân hàng sẽ can thiệp để lấp đầy lỗ hổng này, nhưng tiền vay thì đắt đỏ và để lại hệ lụy. Nghĩa vụ lãi vay tăng lên. Việc bảo trì bị trì hoãn. Số tiền lẽ ra phải được dùng để nâng cấp các nhà máy lọc dầu nhằm sản xuất nhiên liệu sạch hơn hoặc mở rộng mạng lưới đường ống, thay vào đó lại được dùng để chi trả cho khoảng cách chênh lệch giữa giá ngang giá nhập khẩu và giá bán tại cây xăng do nhà nước quản lý. Theo thời gian, thói quen vay nợ kinh niên này làm yếu đi bảng cân đối kế toán và làm tăng chi phí vốn cho tất cả các bên liên quan.

Tại sao lợi nhuận từ lọc dầu không phải lúc nào cũng giúp ích

Người ta có thể cho rằng HPCL và BPCL chỉ cần bù đắp sự chênh lệch đó từ các bộ phận lọc dầu của mình. Khi giá dầu thô tăng, biên lợi nhuận lọc dầu gộp đôi khi mở rộng, đặc biệt nếu nhu cầu sản phẩm mạnh mẽ. Về lý thuyết, một nhà máy lọc dầu có lãi có thể trợ cấp cho một hoạt động bán lẻ đang thua lỗ.

Trên thực tế, hai phân khúc này không phải lúc nào cũng chuyển động đồng bộ. Chênh lệch giá sản phẩm có thể bị thu hẹp ngay cả khi giá dầu thô tăng. Sự mất giá của đồng tiền tạo thêm một tầng áp lực nữa, vì dầu thô được định giá bằng đô la nhưng nhiều điểm tham chiếu sản phẩm thành phẩm lại là hỗn hợp. Trong những giai đoạn biến động cực độ, lỗ hàng tồn kho sẽ xuất hiện trước khi bất kỳ hoạt động bán hàng hạ nguồn nào diễn ra. Hàng tồn kho mua với giá cao có thể phải bị giảm giá nếu giá bán lẻ không theo kịp. Khi đó, mảng lọc dầu cũng phải đối mặt với áp lực biên lợi nhuận của riêng mình, để lại rất ít dư địa để hấp thụ khoản thâm hụt thu hồi từ mảng tiếp thị.

Cái bóng dài lên đầu tư và chiến lược

Những khoản thâm hụt kéo dài không chỉ làm sụt giảm lợi nhuận hàng quý. Chúng còn làm sai lệch việc phân bổ vốn. Cả HPCL và BPCL đều có những mục tiêu đầy tham vọng nhằm mở rộng mạng lưới bán lẻ, xây dựng