برای HPCL و BPCL، فروش سوخت همیشه یک معامله سودآور نیست. این دو غول نفتی نفت خام را پالایش میکنند، آن را از طریق خطوط لوله جابهجا میکنند و در هزاران خردهفروشی در سراسر هند پمپ میکنند. با این حال، آنها به طور معمول متحمل ضرر میشوند، نه به دلیل شکست عملیاتی، بلکه به این دلیل که قیمتی که محصولات نفتی خاص را با آن میفروشند، کمتر از هزینه رساندن آن محصولات به بازار است. این شکاف در بخش انرژی هند نامی دارد: کمبود بازگشت هزینهها (under-recovery). این اصطلاحی است که به شکلی فریبنده ملایم به نظر میرسد، اما مشکلی است که ترازنامهها را فرسوده میکند، ذخایر نقدی را تحت فشار قرار میدهد و شرکتهای بازاریابی نفت دولتی را در یک وضعیت توقف مالی اجباری قرار میدهد.
معنای واقعی کمبود بازگشت هزینهها در عمل
کمبود بازگشت هزینهها در اصل تفاوت بین هزینه تعیینشده توسط بازار برای یک سوخت و قیمت خردهفروشی تحت کنترل دولت است که سوخت باید با آن فروخته شود. HPCL و BPCL نفت خام را در بازارهای بینالمللی خریداری میکنند، آن را در پالایشگاههای خود فرآوری میکنند و سپس محصولات حاصل را توزیع میکنند. هنگامی که دولت سقف قیمت فروش اقلامی مانند گاز مایع (LPG) داخلی یا نفت سفید در سیستم توزیع عمومی را پایینتر از سطوح همترازی با قیمت واردات (import-parity) تعیین میکند، شرکتهای بازاریابی نفت (OMCs) در هر لیتر یا سیلندر جابهجا شده، بلافاصله دچار ضرر میشوند.
این موضوع با فشردگی حاشیه سود بازاریابی در سوختهای بدون مقررات متفاوت است، اگرچه این دو میتوانند همپوشانی داشته باشند. در مورد کمبود بازگشت هزینهها، ضرر ساختاری است. شرکت هرگز فرصتی برای کسب بازدهی قابل توجه نداشته است. شرکت موظف است محصول را تحت چارچوب توزیع عمومی عرضه کند و این کار را با علم کامل به این موضوع انجام میدهد که درآمد حاصله، تمام هزینههای اقتصادی را پوشش نخواهد داد.
معمای OMC: تلاقی وظایف اجتماعی و نوسانات جهانی
HPCL و BPCL نهادهای تجاری معمولی نیستند. آنها به عنوان شرکتهای سهامی عام با مالکیت اکثریت دولت، ماموریت دوگانهای دارند. آنها باید هم به سهامداران بازدهی برسانند و هم به طور همزمان به عنوان ابزارهای سیاستگذاری اجتماعی عمل کنند. این بدان معناست که باید گاز خوراک خانگی را مقرونبهصرفه نگه دارند و اطمینان حاصل کنند که نفت سفید از طریق شبکه PDS به مناطق دورافتاده میرسد.
چالش زمانی ایجاد میشود که قیمت جهانی نفت خام از منطق خاص خود پیروی میکند. شوکهای ژئوپلیتیک، تصمیمات تولید OPEC و نوسانات ارز همگی میتوانند در عرض چند هفته هزینههای واردات را افزایش دهند. با این حال، قیمتهای خردهفروشی داخلی، اگر تغییر کنند، بسیار کند تعدیل میشوند. وقتی این شکاف بزرگ میشود، کمبودهای بازگشت هزینهها به شدت افزایش مییابد. HPCL و BPCL نمیتوانند به سادگی خرید نفت خام گران را متوقف کنند یا فروش محصولات یارانهای را قطع کنند. آنها باید سیستم را در حالی که تفاوت قیمت را خودشان تحمل میکنند، فعال نگه دارند.
تله سرمایه در گردش
خسارت ناشی از کمبود بازگشت هزینهها مدتها قبل از چاپ گزارش سالانه خود را نشان میدهد. این شرکتها با چرخههای سرمایه در گردش بسیار باریکی فعالیت میکنند. آنها هزینه نفت خام را به دلار به تامینکنندگان بینالمللی میپردازند، که اغلب با شرایط اعتباری کوتاهمدت است. در همین حال، آنها سوخت را به روپیه و با قیمتهای مقرراتی میفروشند. اگر شکاف بین هزینه و درآمد از طریق انتقال بهموقع یارانه یا تعدیل قیمت پر نشود، نقدینگی به سادگی از کسبوکار خارج میشود.
بانکها برای پر کردن این حفره وارد عمل میشوند، اما پول قرض شده گران است و اثر خود را بر جای میگذارد. تعهدات بهرهای بالا میرود. تعمیر و نگهداری به تعویق میافتد. پولی که باید صرف ارتقای پالایشگاهها برای تولید سوختهای پاکتر یا گسترش شبکههای خط لوله میشد، در عوض صرف جبران شکاف بین قیمت همترازی با واردات و قیمت دولتی در جایگاههای سوخترسانی میشود. با گذشت زمان، این عادت استقراض مزمن، ترازنامه را تضعیف کرده و هزینه سرمایه را برای همه افراد درگیر افزایش میدهد.
چرا سود حاصل از پالایش همیشه کمککننده نیست
ممکن است تصور شود که HPCL و BPCL میتوانند به سادگی این اختلاف را در بخشهای پالایش خود جبران کنند. وقتی قیمت نفت خام افزایش مییابد، حاشیه سود ناخالص پالایشگاهی گاهی اوقات گسترش مییابد، به ویژه اگر تقاضا برای محصول قوی باشد. در تئوری، یک پالایشگاه سودآور میتواند عملیات خردهفروشی زیانده را یارانه بدهد.
در عمل، این دو بخش همیشه همگام با هم حرکت نمیکنند. اختلاف قیمت محصولات (product spreads) میتواند حتی با افزایش قیمت نفت خام، کاهش یابد. کاهش ارزش پول ملی لایه دیگری از درد را اضافه میکند، زیرا نفت خام با دلار قیمتگذاری میشود اما بسیاری از نقاط مرجع محصولات نهایی ترکیبی هستند. در دورههای نوسان شدید، زیانهای موجودی کالا پیش از هرگونه فروش پاییندستی رخ میدهد. اگر نرخهای خردهفروشی همگام نشوند، ممکن است مجبور شوند موجوداتی را که با قیمت بالا خریداری شدهاند، با قیمت پایینتر ثبت کنند. در این صورت، بخش پالایش نیز با فشار حاشیه سود خود مواجه میشود و ذخیره کمی برای جذب کمبود بازگشت هزینههای بازاریابی باقی میماند.
سایه طولانی بر سرمایهگذاری و استراتژی
کمبودهای مداوم در بازگشت هزینهها، فراتر از آسیب رساندن به سودهای فصلی هستند. آنها تخصیص سرمایه را مختل میکنند. HPCL و BPCL هر دو اهداف جسورانهای برای گسترش حضور خود در بخش خردهفروشی و ساخت...