記録的な輸出成長の一方で、中国経済は国内の低迷に直面
中国の経済情勢は、活況を呈する製造業と停滞する国内市場との間で、顕著な乖離を見せている。輸出は記録的な高水準に達している一方で、個人消費、不動産活動、信用需要といった国内の牽引役は、弱含みのサイクルから抜け出せずにいる。
国内消費が数年ぶりの低水準に
中国経済の健全性を示す最も警戒すべき兆候は、小売売上高の大幅な減少である。ジェフリーズ（Jefferies）による最近の市場戦略レポートによると、5月の小売売上高は前年同月比で0.6%減少した。4月に記録した0.2%の増加から一転し、小売売上高が前年比で減少に転じるのは2022年12月以来のこととなる。
この収縮は、消費者マインドの悪化と深く結びついている。消費者信頼感指数は、2月の91.6から4月には89.0へと低下した。経済を刺激するために政府が導入した様々な政策支援策にもかかわらず、家計は依然として慎重であり、消費よりも貯蓄を選択している。この消極的な姿勢は、信用成長の鈍化にも表れている。5月の人民元建て銀行貸出および民間部門の信用成長はともに前年同月比5.5%へと減速しており、借り入れや投資に対する広範な躊躇を示唆している。
不動産セクター：続く苦境と局地的な安定化
伝統的に中国のGDPの柱となってきた不動産市場は、引き続き経済全体の重石となっている。データによると、1月から5月にかけての住宅販売面積は前年同月比で12.1%急落した。さらに深刻なのは不動産販売額の減少であり、同期間に14.1%減少した。
しかし、局地的な回復の兆しも見られる。中国の一線都市では、5月時点で新築住宅価格が4ヶ月連続で上昇している。これは、全国的な不動産市場が危機に瀕している一方で、国内の最も重要な都市経済拠点においては、価格がようやく底を打った可能性があることを示唆している。
輸出の急増と半導体ブーム
国内の低迷とは対照的に、中国の対外セクターは活況を呈している。5月の物品輸出は米ドル建てで前年同月比19.4%増となり、3,770億ドルに達した。輸入も好調で、27.4%増の2,710億ドルとなった。
この輸出エンジンの大きな原動力となっているのが、テクノロジー部門、とりわけ半導体です。電子集積回路の輸出は前年比111%という驚異的な急増を見せ、5月には過去最高の355億ドルに達しました。より広い期間で見ると、こうした製品の出荷額は今年最初の5ヶ月間で1,390億ドルに達し、前年比で90%の増加となりました。
主なポイント
- 二極化する経済: 中国では、好調な製造業および輸出部門が国内消費の低迷を補いきれないという、深刻な乖離が生じています。
- 消費と信用の弱体化: 小売売上高の減少と消費者信頼感指数の低下は、現在の景気刺激策に対して国内需要が反応していないことを示しています。
- テクノロジー主導の輸出: 半導体産業が極めて重要な生命線となっており、集積回路の輸出は前年比で111%以上増加しています。