ความเหนื่อยล้าจาก AI และปัจจัยขับเคลื่อนตลาดที่กำลังเปลี่ยนไป: มุมมองล่าสุดของ Ed Yardeni

ในขณะที่ตลาดโลกกำลังเผชิญกับความไม่แน่นอน กระแสความสนใจกำลังเปลี่ยนจากการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ไปสู่การให้ความสำคัญกับผลประกอบการของบริษัทและการเกิด "ความเหนื่อยล้าจาก AI" (AI fatigue) ที่มีความละเอียดอ่อนมากขึ้น Ed Yardeni นักยุทธศาสตร์ตลาดชื่อดังชี้ให้เห็นว่า แม้ Fed จะยังคงมีท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) แต่ก็ไม่ใช่ปัจจัยหลักที่กำหนดทิศทางของตลาดหุ้นอีกต่อไป

อิทธิพลที่ลดน้อยลงของ Fed ต่อตลาด

ตลอดช่วงปีที่ผ่านมา ความเชื่อมั่นของนักลงทุนผูกติดอยู่กับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม Yardeni แย้งว่าอิทธิพลของธนาคารกลางกำลังลดน้อยลง แม้ว่า FOMC จะมีท่าทีที่เข้มงวด และจะมีถ้อยแถลงล่าสุดจากประธาน Fed Kevin Warsh แต่ Yardeni เชื่อว่าตลาดได้สะท้อนปัจจัยเรื่องสภาวะอัตราดอกเบี้ยที่ "สูงต่อเนื่องยาวนาน" (higher-for-longer) เข้าไปในราคาแล้ว

ตามความเห็นของ Yardeni การชะลอตัวของเงินเฟ้อ—โดยได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันที่ลดลง—และเศรษฐกิจที่มีความยืดหยุ่นได้เปลี่ยนสมการนี้ไป เขาถือว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ที่ประมาณ 4.5% เป็นระดับที่ "ปกติ" สำหรับการจัดสรรเงินทุน เขายังเสนอว่าตลาดพันธบัตรกำลังส่งสัญญาณถึงเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งซึ่งเงินเฟ้อกำลังชะลอตัวลง ซึ่งช่วยลดความจำเป็นเร่งด่วนในการเข้าแทรกแซงอย่างรุนแรงจาก Fed

ทำความเข้าใจ 'ความเหนื่อยล้าจาก AI' และการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม

หนึ่งในการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดที่ Yardeni ระบุคือการเกิดขึ้นของ "ความเหนื่อยล้าจาก AI" (AI fatigue) สิ่งนี้ไม่ได้หมายถึงการสูญเสียความเชื่อมั่นในพลังแห่งการเปลี่ยนแปลงของปัญญาประดิษฐ์ แต่หมายถึงความเหนื่อยหน่ายต่อ "การเก็งกำไรในกลุ่ม AI" (AI trade) ที่ครอบงำหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และเทคโนโลยีมาอย่างต่อเนื่อง

Yardeni เปรียบเทียบช่วงเวลานี้กับยุคเริ่มต้นของการปฏิวัติอินเทอร์เน็ต แม้ว่า AI จะเป็นเทคโนโลยีแห่งยุคสมัยอย่างไม่ต้องสงสัย แต่เขาก็เตือนว่า "ไม่ใช่ทุกคนที่จะชนะ" ความอ่อนแอของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีเมื่อเร็วๆ นี้ บ่งชี้ถึงช่วงเวลาของการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรม (sector rotation) ที่นักลงทุนเริ่มมีความพิถีพิถันในการเลือกมากขึ้น แทนที่จะเป็นการพุ่งขึ้นของหุ้นทุกตัวที่เกี่ยวข้องกับ AI ตลาดกำลังเคลื่อนที่ไปสู่การระบุผู้ชนะและผู้แพ้ที่ชัดเจนขึ้น เมื่อเทคโนโลยีเริ่มเติบโตเต็มที่และเข้าสู่ช่วงการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์

ตลาดแรงงานที่สมดุลและเส้นทางสู่เงินเฟ้อ 2%

เมื่อกล่าวถึงข้อมูลการจ้างงานล่าสุดของสหรัฐฯ Yardeni ตั้งข้อสังเกตว่าแม้รายงานล่าสุดจะมีสิ่งผิดปกติและองค์ประกอบที่ "แปลกประหลาด" อยู่หลายประการ แต่ตลาดแรงงานในภาพรวมยังคงอยู่ในสภาวะที่สมดุล เขาสังเกตว่าอุปทานแรงงานในปัจจุบันมีปริมาณใกล้เคียงกับอุปสงค์

เนื่องจากตลาดแรงงานดูเหมือนจะไม่ได้อยู่ในสภาวะวิกฤต Yardeni จึงแย้งว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรคงความสำคัญหลักไว้ที่การลดอัตราเงินเฟ้อให้ลงมาอยู่ที่เป้าหมาย 2% ในมุมมองของเขา เศรษฐกิจมีความแข็งแกร่งเพียงพอที่ลำดับความสำคัญของ Fed ควรจะเป็นเรื่องเสถียรภาพด้านราคา มากกว่าการเข้าสนับสนุนการจ้างงานอย่างรุนแรง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเปลี่ยนผ่านของปัจจัยขับเคลื่อนตลาด: นักลงทุนกำลังเปลี่ยนจากการเฝ้าติดตามนโยบายของ Fed และหันไปให้ความสำคัญมากขึ้นกับผลประกอบการของบริษัทและความมั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์
• ความเป็นจริงของความเหนื่อยล้าจาก AI: การชะลอตัวของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีแสดงถึงการเปลี่ยนผ่านจากการเก็งกำไรตามกระแส ไปสู่การลงทุนแบบคัดสรร เนื่องจากตลาดเริ่มแยกแยะระหว่างผู้ชนะและผู้ที่ได้รับผลกระทบในกลุ่ม AI
• ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ: ด้วยตลาดแรงงานที่สมดุลและเงินเฟ้อที่เริ่มทรงตัว ตลาดกำลังปรับตัวเข้าสู่ "ความปกติใหม่" (new normal) ของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น โดยไม่คาดหวังการเข้าแทรกแซงอย่างมหาศาลจาก Fed