การปฏิรูปโดย SEBI: อธิบายเรื่องการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดและการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบครั้งสำคัญ

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งอินเดีย (SEBI) ได้เปิดตัวชุดการปฏิรูปกฎระเบียบที่สร้างความเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มสภาพคล่องในตลาด ลดความยุ่งยากในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และเสริมสร้างการคุ้มครองนักลงทุน การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์เหล่านี้ ซึ่งเกิดขึ้นระหว่างการประชุมคณะกรรมการเมื่อเร็วๆ นี้ ครอบคลุมประเด็นสำคัญต่างๆ ได้แก่ การซื้อหุ้นคืน การดำเนินงานของกองทุนรวม และความสะดวกในการโอนหลักทรัพย์

การกลับมาของการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิด (Open Market Buybacks)

ในความเคลื่อนไหวครั้งสำคัญสำหรับการบริหารจัดการเงินทุนขององค์กร SEBI ได้อนุมัติการนำการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดผ่านตลาดหลักทรัพย์กลับมาใช้อีกครั้ง โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2026 เป็นต้นไป ซึ่งก่อนหน้านี้ได้ถูกระงับไปเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในระบบภาษี การเปลี่ยนแปลงนี้จะช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถเลือกได้ระหว่างวิธีการเสนอซื้อแบบดั้งเดิม (tender offer) หรือการซื้อหุ้นโดยตรงผ่านตลาดหลักทรัพย์

เพื่อรักษาความโปร่งใสและความน่าเชื่อถือของตลาด SEBI ได้กำหนดมาตรการป้องกันหลายประการ ดังนี้:

• ข้อกำหนดการใช้เงิน: บริษัทต้องใช้เงินที่จัดสรรไว้สำหรับการซื้อหุ้นคืนอย่างน้อย 40% ภายในช่วงครึ่งแรกของระยะเวลาการซื้อหุ้นคืน
• กรอบเวลา: กระบวนการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดต้องเสร็จสิ้นภายใน 66 วันทำการ
• ข้อจำกัด: ผู้ก่อตั้ง (Promoters) และผู้ที่มีความเกี่ยวข้องจะถูกห้ามไม่ให้เข้าร่วม และหุ้นที่ถือครองอยู่จะถูกระงับการซื้อขายตลอดช่วงเวลาดังกล่าว
• การลดต้นทุน: เพื่อลดภาระในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การแต่งตั้งวาณิชธนกิจ (merchant banker) จึงเปลี่ยนเป็นแบบสมัครใจ (optional)

การบริหารจัดการสภาพคล่องสำหรับกองทุนรวม

SEBI ได้แก้ไขกฎระเบียบกองทุนรวมเพื่ออนุญาตให้มีการกู้ยืมเงินระหว่างวัน (intraday borrowing) เพื่อให้ผู้จัดการกองทุนมีเครื่องมือในการจัดการกับความไม่สอดคล้องของสภาพคล่องชั่วคราว สิ่งอำนวยความสะดวกนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อความต้องการด้านการดำเนินงานเท่านั้น เช่น ความแตกต่างของเวลาในการชำระราคา (settlement timing differences) การชำระราคาเงินตราต่างประเทศ และภาระผูกพันจากการวัดมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) ในตราสารอนุพันธ์

สิ่งสำคัญคือ SEBI ได้ชี้แจงว่าการกู้ยืมนี้ไม่สามารถนำไปใช้เพื่อสร้างอัตราทด (leverage) ได้ การกู้ยืมระหว่างวันทั้งหมดจะต้องได้รับการชำระคืนภายในสิ้นวันทำการ หากมีการกู้ยืมใดที่ข้ามคืน จะต้องอยู่ภายใต้ข้อจำกัดทางกฎระเบียบที่เข้มงวดกว่าเดิมที่มีอยู่แล้ว

การเปิดตัว AIF ที่รวดเร็วขึ้นผ่านกลไก GARUDA

เพื่อเพิ่มความสะดวกในการดำเนินธุรกิจสำหรับกองทุนรวมเพื่อการลงทุนทางเลือก (Alternative Investment Funds หรือ AIFs) SEBI ได้นำกลไก GARUDA (Green-Channel: AIF Rollout Upon Document Acknowledgement) มาใช้ ซึ่งกรอบการทำงานนี้จะช่วยลดระยะเวลาที่ต้องใช้ในการจัดสรรเงินทุนลงอย่างมาก:

• แผนการลงทุน AIF แบบปกติ: สามารถเปิดตัวได้ภายในเวลาเพียง 10 วันทำการ
• Angel Funds และแผนการลงทุนแบบ AI-only: สามารถเปิดตัวได้ทันทีหลังจากการจดทะเบียนหรือการยื่นหนังสือชี้ชวน (placement memorandum) โดยไม่ต้องผ่านการตรวจสอบจากวาณิชธนกิจ (merchant banker)

การขยายตลาดพันธบัตรเทศบาลให้ครอบคลุมยิ่งขึ้น

SEBI กำลังดำเนินการเชิงรุกเพื่อขยายตลาดตราสารหนี้เทศบาลของอินเดีย โดยขณะนี้เทศบาลจะได้รับอนุญาตให้ระดมทุนเพื่อรีไฟแนนซ์หนี้โครงการที่มีอยู่ และสามารถใช้กรอบการทำงานสำหรับการระดมทุนแบบรวมกลุ่ม (pooled financing) ที่เกี่ยวข้องกับเทศบาลหลายแห่งได้

เพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย หน่วยงานกำกับดูแลได้นำเสนอสิ่งจูงใจหลายประการ:

• สิทธิประโยชน์เฉพาะกลุ่ม: ผู้ออกตราสารอาจเสนออัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมหรือส่วนลดราคาเสนอขายให้แก่กลุ่มนักลงทุนรายย่อย ผู้หญิง และผู้สูงอายุ
• การลดอุปสรรคในการเข้าถึง: มูลค่าที่ตราไว้ (face value) สำหรับพันธบัตรเทศบาลที่เสนอขายแบบเฉพาะเจาะจง (privately placed) สามารถลดลงได้ต่ำถึง ₹10,000 ภายใต้เงื่อนไขที่กำหนด

การปรับปรุงกระบวนการโอนกรรมสิทธิ์หลักทรัพย์ให้รวดเร็วยิ่งขึ้น

เพื่อตระหนักถึงความยากลำบากในขั้นตอนต่างๆ ที่ครอบครัวผู้สูญเสียต้องเผชิญ SEBI จึงได้ปรับปรุงกระบวนการโอนกรรมสิทธิ์หลักทรัพย์ไปยังทายาทตามกฎหมายให้ง่ายขึ้น โดยหน่วยงานกำกับดูแลได้ยกเลิกข้อกำหนดบังคับในการขอคำสั่งศาลรับรองพินัยกรรม (probate of wills) ในกรณีที่กฎหมายมรดกอนุญาต และได้นำหนังสือรับรองตนเองควบคู่กับหนังสือไม่คัดค้าน (combined affidavit-cum-NOC) มาใช้เพื่อลดภาระด้านเอกสาร นอกจากนี้ จะมีการยอมรับใบมรณบัตรที่มีรหัส QR เพื่อความรวดเร็วในการตรวจสอบข้อมูล

สรุปประเด็นสำคัญ

• เพิ่มความยืดหยุ่นให้กับภาคธุรกิจ: การกลับมาของการซื้อหุ้นคืนในตลาดรอง (open market buybacks) ช่วยให้บริษัทต่างๆ มีทางเลือกเชิงกลยุทธ์มากขึ้นในการจัดสรรเงินทุน
• ประสิทธิภาพในการดำเนินงาน: กลไก GARUDA และการกู้ยืมระหว่างวันสำหรับกองทุนรวม (MFs) มีวัตถุประสงค์เพื่อลดความล่าช้าและปัญหาการขาดสภาพคล่องในตลาด
• เพิ่มโอกาสการเข้าถึงของนักลงทุนรายย่อย: การลดมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตรเทศบาลและการปรับปรุงกระบวนการโอนกรรมสิทธิ์หลักทรัพย์ให้ง่ายขึ้น ช่วยให้ตลาดเข้าถึงได้ง่ายขึ้นและเป็นมิตรต่อผู้ลงทุนรายบุคคล