การปฏิรูปของ SEBI: การซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิด, สภาพคล่องของกองทุนรวม และการเร่งกระบวนการของ AIF

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งอินเดีย (SEBI) ได้ประกาศชุดการปฏิรูปกฎระเบียบครั้งใหญ่ที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของตลาดและลดความซับซ้อนของกระบวนการสำหรับนักลงทุน ตั้งแต่การนำการซื้อหุ้นคืนผ่านตลาดหลักทรัพย์กลับมาใช้ใหม่ ไปจนถึงการอำนวยความสะดวกในการโอนหลักทรัพย์ให้แก่ทายาทตามกฎหมาย การตัดสินใจเหล่านี้ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในการลดภาระด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบและเพิ่มสภาพคล่อง

การนำการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดกลับมาใช้ใหม่

ในความเคลื่อนไหวครั้งสำคัญสำหรับกิจกรรมขององค์กร SEBI ได้อนุมัติการกลับมาของการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดผ่านตลาดหลักทรัพย์ โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2026 ซึ่งช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถเลือกระหว่างช่องทางการเสนอซื้อหุ้นคืนแบบกำหนดราคา (tender offer) แบบดั้งเดิม หรือการซื้อในตลาดเปิด ทั้งนี้ เพื่อรักษาความโปร่งใสและความน่าเชื่อถือของตลาด SEBI จึงได้นำมาตรการป้องกันที่เข้มงวดมาใช้:

• การบังคับใช้เงินทุน: บริษัทต้องใช้เงินทุนที่จัดสรรไว้ไม่น้อยกว่า 40% ในช่วงครึ่งแรกของระยะเวลาการซื้อหุ้นคืน
• กรอบเวลา: กระบวนการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดต้องเสร็จสิ้นภายใน 66 วันทำการ
• ข้อจำกัด: ห้ามผู้ก่อตั้ง (Promoters) และผู้ที่เกี่ยวข้องเข้าร่วม และจะมีการระงับการถือครองหลักทรัพย์ของบุคคลดังกล่าวตลอดช่วงเวลาดังกล่าว
• การลดต้นทุน: การแต่งตั้งวาณิชธนกิจ (merchant banker) กลายเป็นทางเลือก ไม่ใช่ข้อบังคับอีกต่อไป ซึ่งช่วยลดต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบโดยรวมของบริษัท

การบริหารจัดการสภาพคล่องสำหรับกองทุนรวม

เพื่อแก้ไขปัญหาความไม่สอดคล้องของสภาพคล่องชั่วคราว SEBI ได้แก้ไขกฎระเบียบกองทุนรวมเพื่ออนุญาตให้มีการกู้ยืมระหว่างวัน (intraday borrowing) ได้ โดยสิ่งอำนวยความสะดวกนี้ได้รับการออกแบบมาโดยเฉพาะเพื่อรองรับความต้องการด้านการดำเนินงาน เช่น ความแตกต่างของเวลาในการชำระราคา การชำระราคาเงินตราต่างประเทศ และภาระผูกพันจากการตีมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) ในตราสารอนุพันธ์ ที่สำคัญ SEBI ได้ชี้แจงว่าการกู้ยืมนี้ไม่สามารถนำไปใช้เพื่อการสร้างอัตราทด (leverage) ได้ โดยเงินทุนทั้งหมดจะต้องได้รับการชำระคืนภายในสิ้นวันทำการซื้อขาย ส่วนการกู้ยืมข้ามคืนใดๆ จะยังคงอยู่ภายใต้ข้อจำกัดของกฎระเบียบที่มีอยู่เดิม

การเปิดตัว AIF ที่รวดเร็วขึ้นผ่านกลไก GARUDA

เพื่อเพิ่ม "ความสะดวกในการประกอบธุรกิจ" สำหรับกองทุนรวมเพื่อการลงทุนทางเลือก (AIFs) SEBI ได้นำกลไก GARUDA (Green-Channel: AIF Rollout Upon Document Acknowledgement) มาใช้ โดยกรอบการทำงานนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อเร่งการจัดสรรเงินทุน:

• แผนงาน AIF แบบปกติ: สามารถเปิดตัวได้ภายในเวลาเพียง 10 วันทำการ
• กองทุน AI-only และ Angel Funds: แผนงานเหล่านี้ซึ่งตอบโจทย์นักลงทุนที่ได้รับการรับรอง (accredited investors) สามารถเปิดตัวได้ทันทีหลังจากการจดทะเบียนหรือการยื่นหนังสือชี้ชวนการเสนอขาย (placement memorandum) โดยไม่ต้องผ่านการตรวจสอบจากวาณิชธนกิจ

การเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับตลาดพันธบัตรเทศบาล

SEBI กำลังมุ่งหวังที่จะเพิ่มความลึกให้กับตลาดตราสารหนี้เทศบาล โดยอนุญาตให้เทศบาลสามารถระดมทุนเพื่อรีไฟแนนซ์หนี้โครงการที่มีอยู่เดิมได้ นอกจากนี้ยังมีการนำกรอบการทำงานใหม่สำหรับการระดมทุนแบบรวมกลุ่ม (pooled financing) โดยหลายเทศบาลมาใช้ เพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย ผู้ออกตราสารสามารถเสนอสิ่งจูงใจ เช่น ดอกเบี้ยเพิ่มเติม หรือส่วนลดราคาเสนอขาย ให้แก่ผู้สูงอายุ สตรี และนักลงทุนรายย่อย นอกจากนี้ มูลค่าที่ตราไว้ (face value) สำหรับพันธบัตรเทศบาลที่เสนอขายแบบเฉพาะเจาะจงได้ถูกปรับลดลงเหลือเพียง 10,000 รูปี ภายใต้เงื่อนไขบางประการ

การลดความยุ่งยากในการโอนกรรมสิทธิ์หลักทรัพย์ให้แก่ทายาท

เพื่อตระหนักถึงความยากลำบากในขั้นตอนทางปฏิบัติที่ครอบครัวต้องเผชิญ SEBI จึงได้ปรับปรุงขั้นตอนการโอนกรรมสิทธิ์หลักทรัพย์หลังจากการเสียชีวิตของผู้ถือหลักทรัพย์ให้มีความคล่องตัวมากขึ้น หน่วยงานกำกับดูแลได้ยกเลิกข้อกำหนดบังคับในการขอคำสั่งศาลเพื่อรับรองพินัยกรรม (probate of wills) ในกรณีที่กฎหมายมรดกอนุญาตให้ทำได้ การจัดเตรียมเอกสารได้รับการปรับให้ง่ายขึ้นผ่านการใช้หนังสือรับรองตนเองควบคู่กับหนังสือไม่คัดค้าน (affidavit-cum-No Objection Certificate หรือ NOC) นอกจากนี้ จะมีการยอมรับมรณบัตรที่มีรหัส QR เพื่อความสะดวกในการตรวจสอบ รวมถึงมรณบัตรที่ออกโดยต่างประเทศด้วย

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความยืดหยุ่นของตลาด: การกลับมาของการซื้อคืนในตลาดเปิด (open market buybacks) และการกู้ยืมระหว่างวันสำหรับกองทุนรวม (MFs) ช่วยให้บริษัทและผู้จัดการกองทุนมีเครื่องมือที่ดีขึ้นในการบริหารจัดการสภาพคล่องและเงินทุน
• ความรวดเร็วในการดำเนินงาน: กลไก GARUDA ช่วยลดระยะเวลาที่ AIF ต้องใช้ในการนำแผนงานใหม่เข้าสู่ตลาดได้อย่างมีนัยสำคัญ
• การสร้างการมีส่วนร่วมของนักลงทุน: การผ่อนปรนข้อกำหนดของพันธบัตรเทศบาลและการลดความยุ่งยากในการโอนกรรมสิทธิ์หลักทรัพย์ของผู้ถือหลักทรัพย์ที่เสียชีวิต ช่วยให้ตลาดเข้าถึงนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนบุคคลธรรมดาได้มากขึ้น