การปฏิรูปของ SEBI: การกลับมาของการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดและการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องครั้งสำคัญ

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งอินเดีย (SEBI) ได้ประกาศชุดการปฏิรูปกฎระเบียบที่ครอบคลุม ซึ่งออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของตลาด ปรับปรุงการปฏิบัติตามกฎระเบียบให้คล่องตัวขึ้น และเสริมสร้างการคุ้มครองนักลงทุน การตัดสินใจเหล่านี้ซึ่งเกิดขึ้นระหว่างการประชุมคณะกรรมการเมื่อเร็วๆ นี้ ครอบคลุมภาคส่วนที่สำคัญ ได้แก่ กองทุนรวม (mutual funds), กองทุนรวมเพื่อการลงทุนทางเลือก (AIFs) และตราสารหนี้เทศบาล

การกลับมาของการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดผ่านตลาดหลักทรัพย์

ในความเคลื่อนไหวครั้งสำคัญสำหรับการดำเนินการของบริษัท (corporate actions) SEBI ได้อนุมัติการนำการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดผ่านตลาดหลักทรัพย์กลับมาใช้ใหม่ โดยจะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2026 เป็นต้นไป ซึ่งก่อนหน้านี้ได้ถูกระงับไปเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในระบบภาษี โดยปัจจุบันบริษัทต่างๆ จะมีความยืดหยุ่นในการเลือกระหว่างวิธีการเสนอซื้อ (tender offer) และการซื้อในตลาดเปิด

เพื่อรักษาความโปร่งใสและเที่ยงธรรมของตลาด SEBI ได้นำมาตรการป้องกันหลายประการมาใช้:

  • การใช้เงินทุนภาคบังคับ: บริษัทต้องใช้เงินทุนที่จัดสรรไว้ไม่น้อยกว่า 40% ในช่วงครึ่งแรกของระยะเวลาการซื้อหุ้นคืน
  • กรอบเวลาที่เข้มงวด: กระบวนการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดต้องเสร็จสิ้นภายใน 66 วันทำการ
  • ข้อจำกัดสำหรับผู้ก่อตั้ง (Promoters): ห้ามผู้ก่อตั้งและผู้ที่เกี่ยวข้องเข้าร่วมในการซื้อหุ้นคืน และหุ้นที่ถือครองอยู่จะถูกระงับการซื้อขายตลอดช่วงเวลาดังกล่าว
  • การลดต้นทุน: การแต่งตั้งวาณิชธนกิจ (merchant banker) กลายเป็นทางเลือก ไม่ใช่ข้อบังคับ โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อลดต้นทุนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์

สภาพคล่องของกองทุนรวมและการเร่งความเร็วของ AIF

เพื่อจัดการกับรายละเอียดการดำเนินงานที่ซับซ้อน SEBI ได้แก้ไขกฎระเบียบกองทุนรวมเพื่ออนุญาตให้มีการกู้ยืมระหว่างวัน (intraday borrowing) ได้ โดยสิ่งอำนวยความสะดวกนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อจัดการกับความไม่สอดคล้องของสภาพคล่องชั่วคราว เช่น ความแตกต่างของเวลาในการชำระราคา การชำระราคาเงินตราต่างประเทศ และภาระผูกพันจากการตีมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) ในตราสารอนุพันธ์ ที่สำคัญ SEBI ได้ชี้แจงว่าการกู้ยืมนี้ไม่สามารถนำไปใช้เพื่อการสร้างเลเวอเรจ (leverage) ได้ และต้องชำระคืนภายในสิ้นวันทำการซื้อขาย

สำหรับกองทุนรวมเพื่อการลงทุนทางเลือก (AIFs) หน่วยงานกำกับดูแลได้นำกลไก GARUDA (Green-Channel: AIF Rollout Upon Document Acknowledgement) มาใช้ ซึ่งโครงการริเริ่มนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อเร่งการจัดสรรเงินทุน:

  • แผนการลงทุน AIF ทั่วไป สามารถเปิดตัวได้ภายใน 10 วันทำการ
  • แผนการลงทุนเฉพาะ AI และ Angel Funds สามารถเปิดตัวได้ทันทีหลังจากการจดทะเบียนหรือการยื่นบันทึกการเสนอขาย (placement memorandum) โดยไม่ต้องผ่านการตรวจสอบจากวาณิชธนกิจ

การสร้างความแข็งแกร่งให้กับตลาดตราสารหนี้เทศบาล

SEBI is also making strides to bolster India's municipal debt market. Municipalities will now be permitted to raise funds to refinance existing project debt and can utilize a pooled financing framework involving multiple municipalities.

To drive retail participation, SEBI has allowed issuers to offer incentives like additional interest or issue-price discounts specifically for senior citizens, women, and retail investors. Furthermore, the face value for privately placed municipal bonds has been reduced to as low as ₹10,000 under specific conditions.

Addressing a long-standing pain point for investors, SEBI has simplified the process of transmitting securities to legal heirs. The regulator has removed the mandatory requirement for the probate of wills where succession laws permit.

Key improvements include the introduction of a combined affidavit-cum-No Objection Certificate (NOC) to reduce paperwork and the acceptance of death certificates with QR codes for easier verification. These steps are expected to minimize procedural hardships and reduce the costs associated with claiming deceased relatives' assets.

Key Takeaways

  • Enhanced Corporate Flexibility: The return of open market buybacks gives companies more strategic options for returning value to shareholders.
  • Operational Efficiency: The GARUDA mechanism and intraday borrowing for MFs are set to reduce delays and manage liquidity more effectively.
  • Increased Accessibility: Lower face values in municipal bonds and simplified inheritance processes make the market more inclusive for retail investors and heirs.