การปฏิรูปของ SEBI: การกลับมาของการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิด และกฎระเบียบใหม่สำหรับกองทุนรวม

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งอินเดีย (SEBI) ได้เปิดตัวชุดการปฏิรูปกฎระเบียบครั้งใหญ่ที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มสภาพคล่องในตลาด ลดความยุ่งยากในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และปกป้องผลประโยชน์ของผู้ลงทุน การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์เหล่านี้ ซึ่งได้รับการสรุปในการประชุมคณะกรรมการครั้งล่าสุด ส่งผลกระทบต่อทุกด้าน ตั้งแต่วิธีการที่บริษัทต่างๆ คืนเงินทุน ไปจนถึงวิธีที่กองทุนรวมบริหารจัดการสภาพคล่องรายวัน

การนำการซื้อหุ้นคืนในตลาดเปิดกลับมาใช้ใหม่

ในความเคลื่อนไหวครั้งสำคัญสำหรับการบริหารจัดการเงินสดขององค์กร SEBI ได้อนุมัติการนำการซื้อหุ้นคืนผ่านตลาดหลักทรัพย์กลับมาใช้ใหม่ โดยจะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2026 ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกยกเลิกไปเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของระบบภาษี ต่อไปนี้บริษัทต่างๆ จะมีความยืดหยุ่นในการเลือกระหว่างวิธีการเสนอซื้อแบบดั้งเดิม (tender offer) และการซื้อในตลาดเปิดผ่านตลาดหลักทรัพย์

เพื่อรักษาความโปร่งใสและเที่ยงธรรมของตลาด SEBI ได้กำหนดมาตรการป้องกันที่เข้มงวด ดังนี้:

• การบังคับใช้เงินทุน: บริษัทต้องใช้เงินทุนที่จัดสรรไว้ไม่น้อยกว่า 40% ในช่วงครึ่งแรกของระยะเวลาการซื้อหุ้นคืน
• กรอบเวลาที่เข้มงวด: กระบวนการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดต้องเสร็จสิ้นภายใน 66 วันทำการ
• ข้อจำกัดสำหรับผู้ก่อตั้ง (Promoters): ผู้ก่อตั้งและผู้ที่เกี่ยวข้องจะถูกห้ามไม่ให้เข้าร่วม และหุ้นที่ถือครองอยู่จะถูกระงับการซื้อขายตลอดระยะเวลาการซื้อหุ้นคืน
• การลดต้นทุน: เพื่อลดภาระในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การแต่งตั้งวาณิชธนกิจ (merchant banker) จึงเปลี่ยนเป็นทางเลือก (optional) สำหรับธุรกรรมเหล่านี้

การเพิ่มสภาพคล่องสำหรับกองทุนรวมและ AIFs

หน่วยงานกำกับดูแลยังให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพในการดำเนินงานสำหรับผู้เล่นสถาบันด้วย โดย SEBI ได้แก้ไขกฎระเบียบกองทุนรวมเพื่ออนุญาตให้มีการกู้ยืมระหว่างวัน (intraday borrowing) ได้ ซึ่งสิ่งอำนวยความสะดวกนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อจัดการกับความไม่สอดคล้องของสภาพคล่องชั่วคราวเท่านั้น เช่น ความแตกต่างของเวลาในการชำระราคา การชำระราคาเงินตราต่างประเทศ และภาระผูกพันจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) ในตราสารอนุพันธ์ สิ่งสำคัญคือ ไม่สามารถนำเงินกู้ยืมนี้ไปใช้เพื่อสร้างอัตราทด (leverage) ได้ และต้องชำระคืนทั้งหมดภายในสิ้นวันทำการซื้อขาย

สำหรับกองทุนรวมเพื่อการลงทุนทางเลือก (AIFs) กลไกใหม่ที่ชื่อว่า "GARUDA" (Green-Channel: AIF Rollout Upon Document Acknowledgement) จะช่วยเร่งการเปิดตัวแผนการลงทุนได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยแผนการลงทุน AIF แบบปกติสามารถเปิดตัวได้ภายในเวลาเพียง 10 วันทำการ ในขณะที่แผนการลงทุนแบบ AI-only และ Angel Funds สามารถเปิดตัวได้ทันทีหลังจากการจดทะเบียนหรือการยื่นเอกสาร โดยไม่ต้องผ่านการตรวจสอบจากวาณิชธนกิจ

การสร้างความแข็งแกร่งให้กับพันธบัตรเทศบาลและการทำให้การสืบทอดมรดกเป็นเรื่องง่ายขึ้น

เพื่อเสริมสร้างการระดมทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานของอินเดีย SEBI ได้ผ่อนปรนกรอบการออกพันธบัตรเทศบาล โดยปัจจุบันเทศบาลสามารถระดมทุนเพื่อรีไฟแนนซ์หนี้โครงการเดิมและดำเนินการระดุมทุนแบบรวมกลุ่ม (pooled financing) ได้แล้ว เพื่อดึงดูดนักลงทุนรายย่อย ผู้ออกพันธบัตรสามารถเสนอสิ่งจูงใจ เช่น การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยหรือส่วนลดราคาสำหรับผู้สูงอายุและสตรี นอกจากนี้ มูลค่าหน้าตั๋วสำหรับการเสนอขายพันธบัตรเทศบาลแบบเฉพาะเจาะจงยังถูกปรับลดลงเหลือเพียง 10,000 รูปี ภายใต้เงื่อนไขที่กำหนด

ท้ายที่สุด SEBI ได้แก้ไขปัญหาเรื้อรังที่ครอบครัวต่างๆ ต้องเผชิญ นั่นคือการโอนย้ายหลักทรัพย์ไปยังทายาทตามกฎหมาย โดยการยกเลิกข้อกำหนดบังคับในการพิสูจน์พินัยกรรม (ในกรณีที่กฎหมายมรดกอนุญาต) และการยอมรับมรณบัตรที่มีรหัส QR ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลมีเป้าหมายเพื่อลดความยุ่งยากในขั้นตอนและลดภาระด้านเอกสารสำหรับผู้เรียกร้องสิทธิ์

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความยืดหยุ่นขององค์กร: บริษัทต่างๆ จะกลับมามีความสามารถในการซื้อหุ้นคืนผ่านตลาดหลักทรัพย์ได้อีกครั้งตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2026 ซึ่งจะช่วยเพิ่มทางเลือกเชิงกลยุทธ์ในการคืนเงินทุน
• การจัดสรรเงินทุนที่รวดเร็วยิ่งขึ้น: กลไก GARUDA และข้อกำหนดการกู้ยืมระหว่างวันจะช่วยลดความล่าช้าในการดำเนินงานสำหรับ AIFs และ Mutual Funds อย่างมีนัยสำคัญ
• การส่งเสริมการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย: การลดอุปสรรคในการเข้าถึงพันธบัตรเทศบาลและกระบวนการรับมรดกที่เรียบง่ายขึ้น ช่วยให้ตลาดเข้าถึงนักลงทุนรายบุคคลได้ง่ายยิ่งขึ้น