New York Federal Rezervi Başkanı John Williams, politika yapıcılara enflasyon zirvesinin geride kalmış olabileceğini söyledi. Ancak, şirketlerin yapay zeka (AI) araçlarına yaptığı harcamalardaki artışın fiyat artışları üzerinde yeni bir baskı oluşturduğu konusunda uyardı. Enflasyon hâlâ %4 civarında seyrediyor —ki bu, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin %2'lik hedefinin oldukça üzerinde— bu nedenle Williams'ın yorumları teknoloji sektöründe ve yapay zeka odaklı büyümeye bahis oynayan yatırımcılar arasında yankı uyandırabilir.

Yapay zekanın neden artık enflasyon hikayesinin bir parçası olduğu

Williams, bu yıl fiyatları yüksek tutan ana güçler olarak alışılmış şüphelileri —yüksek gümrük vergileri, süregelen tedarik zinciri darboğazları ve Orta Doğu çatışmasından kaynaklanan petrol fiyatlarındaki artışlar— belirtti. Ardından bu listeye "yapay zeka teknolojilerine yönelik güçlü iş yatırımlarını" da ekledi.

Fed'in fiyatların soğumasını beklemek için altı nedeni

Williams, önümüzdeki çeyreklerde enflasyonun düşüşe geçeceği konusunda kendisine güven veren altı faktörü sıraladı:

  • Gümrük vergisi etkisi: İşletmeler ve tüketiciler, son dönemde gümrük vergilerinin tetiklediği fiyat artışlarını büyük ölçüde absorbe etti.
  • Barınma maliyetleri: Genel endeksin ana bileşenlerinden biri olan konut ve kira enflasyonu düşüş eğiliminde.
  • Enerji istikrarı: Jeopolitik gerilimlerin ardından kısa süreli sıçramalar hâlâ yaşansa da petrol fiyatları zirve noktasına ulaşmış görünüyor.
  • Yapay zeka arz-talep dengesi: Firmalar büyük altyapı projelerini tamamladıkça ve özel çipler için pazar normaleştikçe, yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarındaki mevcut artışın hafiflemesi bekleniyor.
  • İş gücü dinamikleri: İş gücü piyasası artık genel fiyat artışının temel itici gücü olan güçlü bir ücret baskısı oluşturmuyor.
  • Çapalanmış beklentiler: Anketler, tüketicilerin ve işletmelerin enflasyonun Fed'in hedefine yakın kalmasını beklediğini gösteriyor; bu da fiyat belirleme davranışını dizginliyor.

Her bir sütun, yeni verilerin test edebileceği varsayımlara dayanıyor. Örneğin, yapay zeka donanımı eksikliği devam ederse, "yapay zeka arz-talep dengesi" faktörü bir katalizör olmaktan ziyade fiyat düşüşlerinin önünde bir engel haline gelebilir.

%2'ye doğru öngörülen yol

Williams, Fed'in "süzülme yolu" (glide path) için somut bir zaman çizelgesi sundu. Başlık enflasyonunun bu takvim yılının sonuna kadar yaklaşık %3,25'e düşmesini bekliyor. Buradan itibaren kademeli bir düşüşün, oranı 2028 civarında %2 hedefine getirmesi bekleniyor. Şu anda %4,2 olan işsizlik oranının aynı yıla kadar %4'e gerileyeceği öngörülüyor; bu da işsizlikte keskin bir artış olmadan iş gücü piyasasında mütevazı bir soğuma olacağına işaret ediyor.

28-29 Temmuz'daki bir sonraki politika toplantısı, komitenin bir duraklamaya mı yöneleceğini yoksa 25 baz puanlık bir artış daha mı yapacağını test edecek.

Teknoloji yatırımcıları nelere dikkat etmeli

Yapay zeka odaklı şirketlere yatırım yapan yatırımcılar, Fed'in "yapay zeka arz-talep dengesi" konusundaki söylemlerini izlemeli ve komitenin faiz artırımları konusundaki tutumunda herhangi bir değişiklik olup olmadığını takip etmelidir. Sıkılaşma yönündeki bir adım, yapay zeka hisselerinin yeniden fiyatlanmasını muhtemelen hızlandıracaktır; daha güvercin bir ton ise mevcut iyimserliği canlı tutabilir.

Karşı görüş: Tüm ekonomistler yapay zekayı kalıcı bir enflasyon iticisi olarak görmüyor

Daha geniş kapsamlı riskler

Fed'in yapay zeka kaynaklı enflasyon baskısına ilişkin değerlendirmesi, teknoloji sektörünün ötesinde de önem taşıyor. Politikayı sıkılaştırma kararı; konut alımından küçük işletmelerin büyümesine kadar her şeyi etkileyerek ipotek oranları, tüketici kredileri ve kurumsal borçlanma üzerinde dalgalanmalara yol açabilir. Aksine, sabırlı bir yaklaşım finansmanı ucuz tutarak yapay zeka, temiz enerji ve biyoteknoloji gibi yüksek büyüme alanlarındaki yatırımları teşvik ederken, %2 hedefine doğru daha yavaş bir iniş riskini de beraberinde getirecektir.

Politika yapıcılar iki rakip zorunluluk arasında denge kurmalıdır: Bir yandan fiyat artışlarının yeniden canlanmasını önlemek, diğer yandan verimliliği ve uzun vadeli büyümeyi artırabilecek inovasyonu boğmamak. Williams'ın açıklamaları, Fed'in yapay zeka harcamalarını petrol piyasaları ve gümrük vergisi şokları kadar yakından takip ettiğini açıkça ortaya koyuyor.

Özet: NY Fed'in yapay zeka odaklı harcamaların artık enflasyona dahil olduğuna dair uyarısı, Fed'in politika hesaplamalarına yeni bir değişken ekliyor. Teknoloji yatırımcıları, yapay zeka ağırlıklı şirketler için sermaye maliyetini artırabilecek olası faiz artışlarına karşı hazırlıklı olmalı, aynı zamanda yapay zeka patlamasının geçici mi kalacağını yoksa kalıcı bir fiyat artış nedeni mi olacağını gözlemlemelidir. Bir sonraki Fed toplantısı, merkez bankasının bu yeni ortaya çıkan baskıya ne kadar ciddiyetle yanıt vereceğinin ilk gerçek testi olacaktır.