John Williams ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก (New York Federal Reserve) กล่าวกับผู้กำหนดนโยบายว่าจุดสูงสุดของเงินเฟ้ออาจผ่านพ้นไปแล้ว อย่างไรก็ตาม เขาเตือนว่าการใช้จ่ายของภาคธุรกิจในเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่พุ่งสูงขึ้น กำลังสร้างแรงกดดันใหม่ต่อการเติบโตของราคาสินค้า ขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (Federal Open Market Committee) ดังนั้น ความเห็นของ Williams อาจส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังกลุ่มเทคโนโลยีและนักลงทุนที่เดิมพันกับการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI

ทำไม AI จึงกลายเป็นส่วนหนึ่งของเรื่องราวเงินเฟ้อในขณะนี้

Williams ระบุถึงปัจจัยเดิมๆ เช่น การขึ้นภาษีนำเข้า, ปัญหาคอขวดในห่วงโซ่อุปทานที่ยังคงมีอยู่ และการพุ่งสูงขึ้นของราคาน้ำมันจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ว่าเป็นแรงผลักดันหลักที่ทำให้ราคาสินค้ายังคงสูงในปีนี้ จากนั้นเขาได้เพิ่ม "การลงทุนที่แข็งแกร่งของภาคธุรกิจในเทคโนโลยี AI" เข้าไปในรายการดังกล่าวด้วย

6 เหตุผลที่ Fed คาดว่าราคาสินค้าจะเริ่มชะลอตัวลง

Williams ได้ระบุปัจจัย 6 ประการที่ทำให้เขามั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะเริ่มปรับตัวลดลงในไตรมาสต่อๆ ไป:

  • ผลกระทบจากภาษีนำเข้า: ภาคธุรกิจและผู้บริโภคส่วนใหญ่ได้ปรับตัวรับการขึ้นราคาสินค้าที่เกิดจากภาษีนำเข้าในช่วงที่ผ่านมาแล้ว
  • ค่าที่พักอาศัย: อัตราเงินเฟ้อด้านที่อยู่อาศัยและค่าเช่า ซึ่งเป็นองค์ประกอบหลักของดัชนีโดยรวม กำลังอยู่ในทิศทางที่ลดลง
  • ความเสถียรของราคาพลังงาน: ราคาน้ำมันดูเหมือนจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว แม้จะยังมีการพุ่งสูงขึ้นในระยะสั้นหลังเกิดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ก็ตาม
  • สมดุลอุปสงค์และอุปทานของ AI: การใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่พุ่งสูงขึ้นในปัจจุบันน่าจะคลี่คลายลง เมื่อบริษัทต่างๆ ดำเนินโครงการโครงสร้างพื้นฐานหลักเสร็จสิ้น และตลาดชิปเฉพาะทางเริ่มเข้าสู่สภาวะปกติ
  • พลวัตของตลาดแรงงาน: ตลาดแรงงานไม่ได้สร้างแรงกดดันด้านค่าจ้างที่รุนแรงเหมือนเมื่อก่อน ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของการเติบโตของราคาสินค้าในวงกว้าง
  • การคาดการณ์ที่มั่นคง: ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่าผู้บริโภคและภาคธุรกิจยังคงคาดว่าเงินเฟ้อจะอยู่ใกล้กับเป้าหมายของ Fed ซึ่งช่วยควบคุมพฤติกรรมการตั้งราคาสินค้าไม่ให้สูงเกินไป

แต่ละปัจจัยล้วนตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ข้อมูลใหม่ๆ อาจเข้ามาพิสูจน์ ตัวอย่างเช่น หากยังคงเกิดการขาดแคลนฮาร์ดแวร์ AI ต่อไป ปัจจัยด้าน "สมดุลอุปสงค์และอุปทานของ AI" อาจกลายเป็นตัวฉุดรั้งการลดลงของราคาสินค้า แทนที่จะเป็นตัวเร่ง

เส้นทางที่คาดการณ์สู่เป้าหมาย 2%

Williams ได้ให้กรอบเวลาที่ชัดเจนสำหรับ "เส้นทางสู่เป้าหมาย" (glide path) ของ Fed โดยเขาคาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงเหลือประมาณ 3.25% ภายในสิ้นปีปฏิทินนี้ และหลังจากนั้น การลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปควรจะทำให้อัตราเงินเฟ้อแตะระดับเป้าหมายที่ 2% ได้ในช่วงปี 2028 ส่วนอัตราการว่างงานซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 4.2% คาดว่าจะลดลงเหลือ 4% ภายในปีเดียวกัน ซึ่งบ่งชี้ถึงการชะลอตัวของตลาดแรงงานเพียงเล็กน้อยโดยไม่เกิดการว่างงานพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง

การประชุมนโยบายครั้งถัดไปในวันที่ 28-29 กรกฎาคม จะเป็นบททดสอบว่าคณะกรรมการจะเลือกคงอัตราดอกเบี้ยไว้ หรือจะปรับขึ้นอีก 25 basis points (bps)

สิ่งที่นักลงทุนกลุ่มเทคโนโลยีควรจับตามอง

นักลงทุนที่มีสัดส่วนในบริษัทที่เน้น AI ควรติดตามถ้อยแถลงของ Fed เกี่ยวกับ "สมดุลอุปสงค์และอุปทานของ AI" และเฝ้าสังเกตการเปลี่ยนแปลงท่าทีของคณะกรรมการเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย หากมีการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้น (tighter policy) อาจเร่งให้เกิดการปรับราคา (re-pricing) ของหุ้นกลุ่ม AI ในขณะที่ท่าทีที่ผ่อนคลายกว่า (dovish tone) อาจช่วยรักษาความเชื่อมั่นในปัจจุบันไว้ได้

ข้อโต้แย้ง: ไม่ใช่ว่านักเศรษฐศาสตร์ทุกคนจะมองว่า AI เป็นตัวขับเคลื่อนเงินเฟ้อในระยะยาว

ผลกระทบในวงกว้าง

การประเมินแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับ AI ของ Fed มีความสำคัญมากกว่าแค่กลุ่มเทคโนโลยี การตัดสินใจดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังอัตราดอกเบี้ยจำนอง สินเชื่อผู้บริโภค และการกู้ยืมของภาคธุรกิจ ซึ่งกระทบตั้งแต่การซื้อบ้านไปจนถึงการขยายธุรกิจขนาดเล็ก ในทางกลับกัน การใช้วิธีที่อดทน (patient approach) จะช่วยให้ต้นทุนทางการเงินยังคงต่ำ ซึ่งจะส่งเสริมการลงทุนอย่างต่อเนื่องในกลุ่มที่มีการเติบโตสูง เช่น AI, พลังงานสะอาด และเทคโนโลยีชีวภาพ (biotech) แต่ก็ต้องแลกกับความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อจะลดลงสู่เป้าหมาย 2% ได้ช้าลง

ผู้กำหนดนโยบายต้องสร้างสมดุลระหว่างภารกิจสองประการที่ขัดแย้งกัน นั่นคือการป้องกันไม่ให้ราคาสินค้ากลับมาพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง ในขณะเดียวกันก็ต้องไม่ขัดขวางนวัตกรรมที่สามารถช่วยเพิ่มผลิตภาพ (productivity) และการเติบโตในระยะยาว คำกล่าวของ Williams แสดงให้เห็นชัดเจนว่า Fed เฝ้าติดตามการใช้จ่ายด้าน AI อย่างใกล้ชิดพอๆ กับตลาดน้ำมันและผลกระทบจากภาษีนำเข้า

บทสรุป: คำเตือนจาก NY Fed ที่ว่าการใช้จ่ายที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้กลายเป็นปัจจัยหนึ่งของเงินเฟ้อแล้ว ถือเป็นการเพิ่มตัวแปรใหม่ในการคำนวณนโยบายของ Fed นักลงทุนกลุ่มเทคโนโลยีควรเตรียมรับมือกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งอาจทำให้ต้นทุนเงินทุนของบริษัทที่เน้น AI สูงขึ้น พร้อมกับคอยจับตาดูว่าการพุ่งขึ้นของ AI นั้นเป็นเพียงเรื่องชั่วคราวหรือจะกลายเป็นตัวขับเคลื่อนราคาสินค้าอย่างต่อเนื่อง การประชุม Fed ครั้งต่อไปจะเป็นบททดสอบแรกว่าธนาคารกลางจะดำเนินการอย่างจริงจังเพียงใดต่อแรงกดดันที่กำลังเกิดขึ้นนี้