John Williams, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, đã nói với các nhà hoạch định chính sách rằng đỉnh lạm phát có thể đã ở phía sau chúng ta. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng sự gia tăng chi tiêu của doanh nghiệp cho các công cụ trí tuệ nhân tạo (AI) hiện đang tạo thêm áp lực mới lên sự tăng trưởng giá cả. Lạm phát vẫn đang dao động quanh mức 4%—cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC)—vì vậy những nhận định của ông Williams có thể gây tác động lan tỏa đến lĩnh vực công nghệ và các nhà đầu tư đang đặt cược vào sự tăng trưởng do AI dẫn dắt.

Tại sao AI hiện là một phần của câu chuyện lạm phát

Ông Williams đã nêu tên những "nghi phạm" quen thuộc—thuế quan cao hơn, các nút thắt chuỗi cung ứng kéo dài và sự tăng vọt của giá dầu do xung đột ở Trung Đông—là những lực lượng chính giữ mức giá ở mức cao trong năm nay. Sau đó, ông đã thêm "đầu tư mạnh mẽ của doanh nghiệp vào các công nghệ AI" vào danh sách đó.

Sáu lý do để Fed kỳ vọng giá cả sẽ hạ nhiệt

Ông Williams đã liệt kê sáu yếu tố giúp ông tin tưởng rằng lạm phát sẽ bắt đầu giảm trong các quý tới:

  • Tác động của thuế quan: Các doanh nghiệp và người tiêu dùng phần lớn đã hấp thụ được các đợt tăng giá do thuế quan gây ra gần đây.
  • Chi phí nhà ở: Lạm phát nhà ở và tiền thuê nhà, một thành phần chính của chỉ số tổng thể, đang trên đà giảm.
  • Sự ổn định năng lượng: Giá dầu dường như đã đạt đỉnh, mặc dù các đợt tăng vọt ngắn hạn vẫn xảy ra sau các xung đột địa chính trị.
  • Cân bằng cung-cầu AI: Sự gia tăng chi tiêu vốn liên quan đến AI hiện nay sẽ giảm bớt khi các công ty hoàn tất các dự án cơ sở hạ tầng lớn và thị trường chip chuyên dụng trở nên bình thường hóa.
  • Động lực lao động: Thị trường lao động không còn tạo thêm áp lực tăng lương mạnh mẽ, vốn là động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng giá cả rộng lớn hơn.
  • Kỳ vọng được neo giữ: Các cuộc khảo sát cho thấy người tiêu dùng và doanh nghiệp vẫn kỳ vọng lạm phát sẽ duy trì gần mức mục tiêu của Fed, giúp kiềm chế hành vi thiết lập giá cả.

Mỗi trụ cột đều dựa trên những giả định mà các dữ liệu mới có thể kiểm chứng. Ví dụ, nếu tình trạng thiếu hụt phần cứng AI kéo dài, yếu tố "cân bằng cung-cầu AI" có thể trở thành lực cản đối với việc giảm giá thay vì là một chất xúc tác.

Lộ trình dự kiến hướng tới mức 2%

Ông Williams đã đưa ra một mốc thời gian cụ thể cho "lộ trình hạ cánh" (glide path) của Fed. Ông kỳ vọng lạm phát tổng thể sẽ giảm xuống còn khoảng 3,25% vào cuối năm dương lịch này. Từ đó, sự sụt giảm dần dần sẽ đưa tỷ lệ này về mức mục tiêu 2% vào khoảng năm 2028. Tỷ lệ thất nghiệp, hiện ở mức 4,2%, được dự báo sẽ giảm xuống 4% vào cùng năm đó, cho thấy sự hạ nhiệt vừa phải của thị trường lao động mà không có sự gia tăng đột ngột về tình trạng thất nghiệp.

Cuộc họp chính sách tiếp theo vào ngày 28-29 tháng 7 sẽ kiểm chứng liệu ủy ban sẽ nghiêng về việc tạm dừng hay sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản nữa.

Các nhà đầu tư công nghệ nên theo dõi điều gì

Các nhà đầu tư có danh mục đầu tư vào các công ty tập trung vào AI nên theo dõi ngôn ngữ của Fed về "cân bằng cung-cầu AI" và quan sát bất kỳ sự thay đổi nào trong lập trường của ủy ban về việc tăng lãi suất. Một động thái hướng tới chính sách thắt chặt có khả năng đẩy nhanh quá trình định giá lại các cổ phiếu AI; một tông giọng ôn hòa (dovish) hơn có thể duy trì sự lạc quan hiện tại.

Lập luận phản bác: Không phải tất cả các nhà kinh tế đều coi AI là động lực lạm phát lâu dài

Những rủi ro rộng lớn hơn

Đánh giá của Fed về áp lực lạm phát liên quan đến AI có tầm quan trọng vượt ra ngoài lĩnh vực công nghệ. Một quyết định thắt chặt chính sách có thể gây tác động lan tỏa đến lãi suất thế chấp, tín dụng tiêu dùng và vay vốn doanh nghiệp, ảnh hưởng đến mọi thứ từ việc mua nhà đến mở rộng doanh nghiệp nhỏ. Ngược lại, một cách tiếp cận kiên nhẫn sẽ giữ cho chi phí tài chính ở mức thấp, khuyến khích tiếp tục đầu tư vào các lĩnh vực tăng trưởng cao—AI, năng lượng sạch, công nghệ sinh học—trong khi chấp nhận rủi ro về một quá trình giảm dần chậm hơn về mức mục tiêu 2%.

Các nhà hoạch định chính sách phải cân bằng giữa hai yêu cầu cấp bách đối nghịch nhau: ngăn chặn sự trỗi dậy của tăng trưởng giá cả trong khi không bóp nghẹt sự đổi mới vốn có thể thúc đẩy năng suất và tăng trưởng dài hạn. Những nhận định của ông Williams cho thấy rõ rằng Fed đang theo dõi chi tiêu cho AI chặt chẽ như theo dõi thị trường dầu mỏ và các cú sốc thuế quan.

Điểm mấu chốt: Cảnh báo của NY Fed rằng chi tiêu do AI dẫn dắt hiện là một yếu tố cấu thành lạm phát đã thêm một biến số mới vào tính toán chính sách của Fed. Các nhà đầu tư công nghệ nên chuẩn bị cho khả năng tăng lãi suất có thể làm tăng chi phí vốn cho các công ty tập trung mạnh vào AI, đồng thời theo dõi xem liệu sự bùng nổ AI là tạm thời hay sẽ trở thành một động lực giá cả dai dẳng. Cuộc họp Fed tiếp theo sẽ là bài kiểm tra thực tế đầu tiên về việc ngân hàng trung ương sẽ hành động nghiêm túc như thế nào trước áp lực mới nổi này.