地缘政治不确定性抵消油价下跌，印度债券市场表现平淡

周二，印度国债在窄幅区间内波动，尽管全球原油价格大幅下跌，但债券市场仍难以维持涨势。虽然美伊和平协议的前景带来了一些缓解，但由于缺乏关于该临时协议的具体细节，市场参与者仍保持谨慎。

地缘政治的谨慎情绪抑制了乐观情绪

市场情绪的主要驱动因素是初步达成的美伊和平协议，该协议旨在重新开放霍尔木兹海峡并缓解能源供应担忧。尽管美国总统唐纳德·特朗普将该临时协议描述为“已完成”并正进入第二阶段，但由于缺乏永久停火协议和公开的具体细节，交易员们仍持观望态度。

这种不确定性为近期印度债券的上涨设定了上限。在连续几个交易日的上涨后，固定收益交易员指出，由于市场正在等待有关中东和平进程的更详尽信息，目前正处于盘整阶段。基准 6.94% 2036 年到期债券的收益率收于 6.8651%，较周一的 6.8704% 仅有微小变动。

原油价格暴跌与通胀前景

在大宗商品方面，布伦特原油在亚洲交易时段徘徊在每桶 80.99 美元附近，创下约三个月以来的最低水平。对于全球第三大石油进口国印度而言，较低的原油价格是管理国内通胀的关键因素。

油价下跌为近期印度通胀预测的上调提供了对冲。本月早些时候，印度储备银行 (RBI) 将本财年的通胀预期从 4.6% 上调至 5.1%。然而，Emkay Global Financial Services 的分析师警告称，尽管美伊协议已将布伦特原油价格推低至 85 美元以下，但实物市场的失衡仍可能在未来几周内将价格推回 90 美元/桶左右或更高。

流动性收紧与掉期利率

国内市场状况因流动性收紧而进一步复杂化。受本周预缴税款流出的主要影响，银行平均流动性盈余已连续三个双周期跌破存款总额的 1%。

尽管面临流动性紧缩，印度的隔夜指数掉期 (OIS) 利率仍随油价下跌趋势而走低。一年期掉期利率下跌 3.25 个基点至 5.8925%，而两年期利率下降 2 个基点至 6.05%。五年期利率也略微降至 6.3125%，反映出市场对利率前景持谨慎但偏向下降的情绪。

核心要点