האינפלציה בארה"ב מזנקת מעל 4% בעוד ההוצאות לצרכנות נותרות עמידות

ארצות הברית מתמודדת עם לחץ אינפלציוני מחודש, כאשר המדד המועדף של הפדרל ריזרב עלה מעל רף ה-4% בפעם הראשונה בשלוש שנים. למרות עליית יוקר המחיה, ההוצאות לצרכנות בארה"ב ממשיכות להניע את הפעילות הכלכלית, מה שמסבך את הדרך עבור מקבלי ההחלטות בבנק המרכזי.

אינפלציית ה-PCE מגיעה לשיא של שלוש שנים

על פי הנתונים האחרונים של הלשכה לניתוח כלכלי (Bureau of Economic Analysis) שבמחלקת המסחר, מדד מחירי ההוצאות לצריכה אישית (PCE) עלה ב-4.1% ב-12 החודשים שהסתיימו במאי. זהו זינוק משמעותי לעומת ה-3.8% שנרשמו באפריל, וזו הפעם הראשונה שאינפלציית ה-PCE השנתית חוצה את רף ה-4% מאז אפריל 2023.

הגורם העיקרי מאחורי ההאצה הזו הוא הזינוק במחירי האנרגיה, שנבע ממתחים גיאופוליטיים במזרח התיכון. בעוד שהסכם שלום ראשוני בין נשיא ארה"ב דונלד טראמפ לנשיא איראן מסעוד פזשכיאן הוביל להקלה לאחרונה במחירי הנפט הגולמי והבנזין, כלכלנים מזהירים כי סביר להניח שלחצים אינפלציוניים אלו יימשכו. יתרה מכך, הצרכנים כבר מתמודדים עם ההשפעה של מכסי יבוא נרחבים, מה שהופך את יוקר המחיה לסוגיה פוליטית קריטית לקראת הבחירות האמצעיות בנובמבר.

אינפלציית הליבה והדילמה של הפדרל ריזרב

בעוד שהנתון הכללי זינק, מדד מחירי ה-PCE הליבה – שאינו כולל מחירי מזון ואנרגיה תנודתיים – עלה ב-3.4% בחישוב שנתי במאי, לעומת 3.3% באפריל. בחישוב חודשי, אינפלציית הליבה נותרה יציבה עם עלייה של 0.3%.

הפדרל ריזרב, שמטרתו היא שיעור אינפלציה של 2%, נמצא במצב קשה. למרות שהפד שמר לאחרונה על ריבית הבסיס שלו בטווח של 3.50%-3.75%, העלייה המתמשכת באינפלציה מרמזת שעלויות הלוואות עשויות שלא להישאר נמוכות לאורך זמן. השווקים הפיננסיים מתמחרים כעת אפשרות להעלאת ריבית כבר בספטמבר, כאשר צפויות העלאות נוספות אם האינפלציה לא תתייצב.

ההוצאות לצרכנות העמידות מניעות את צמיחת התמ"ג

בתפנית מפתיעה, ההוצאות לצרכנות בארה"ב – המהוות יותר משני שלישים מהפעילות הכלכלית של המדינה – עלו ב-0.7% במאי, לעומת 0.4% באפריל. עמידות זו מוזנת מהחזרי מס גדולים יותר, שוק מניות שורי וירידה בחיסוכי משקי הבית.

צריכה חזקה זו צפויה להאיץ את הצמיחה הכלכלית ברבעון השני, כאשר הערכות נוכחיות מעמידות את צמיחת התמ"ג של ארה"ב על כ-3% בחישוב שנתי. עם זאת, צל רובץ על צמיחה זו; כלכלנים חוזים כי ההוצאות של משקי הבית עשויות להצטמצם מאוחר יותר השנה, ככל שהאינפלציה תמשיך לעקוף את צמיחת השכר והיתרונות מהחזרי המס יתחילו להתפוגג.

נקודות מרכזיות

• זינוק באינפלציה: מדד מחירי ה-PCE עלה ל-4.1% במאי, הרמה הגבוהה ביותר בשלוש שנים, בעיקר בשל עלויות אנרגיה ומכסי יבוא.
• תחזית המדיניות המוניטרית: עם אינפלציה שנותרת הרבה מעל יעד ה-2% של הפד, השווקים צופים העלאות ריבית החל כבר בספטמבר.
• פרדוקס כלכלי: למרות עלויות מחיה גבוהות יותר, ההוצאות לצרכנות עלו ב-0.7% במאי, מה שתומך בצמיחת תמ"ג שנתית חזויה של 3% לרבעון השני.