מדוע מחירי הכסף צנחו ב-14% והגיעו לשפל של 7 חודשים השבוע

הכסף עבר שבוע קשה בשווקים הגלובליים, עם צניחה של עד 14% והגעה לרמות הנמוכות ביותר מזה שבעה חודשים. תיקון חריף זה מהווה היפוך משמעותי מהשיאים ההיסטוריים שנרשמו מוקדם יותר השנה, ומאלץ את המשקיעים להעריך מחדש את מסלולו לטווח הקצר של המתכת.

ההשפעה של הציפיות להעלאת הריבית על ידי הפדרל ריזרב

המניע העיקרי מאחורי מכירת הכסף הוא השינוי בסנטימנט בנוגע למדיניות המוניטרית של ארה"ב. בעקבות טון תוקפני (hawkish) בישיבת המדיניות האחרונה של הפדרל ריזרב, סוחרים הגדילו משמעותית את ההימורים שלהם על העלאות ריבית בהמשך השנה.

ככל שהציפיות לריבית גבוהה יותר עולות, כך עולה גם "עלות ההזדמנות" של החזקת כסף. בניגוד לאג"ח ממשלתי או לנכסים בעלי הכנסה קבועה, הכסף הוא נכס שאינו מניב (non-yielding), שאינו מייצר ריבית או הכנסה שוטפת. כתוצאה מכך, כאשר הבנק המרכזי של ארה"ב מאותת על מדיניות מוניטרית מצמצמת כדי להילחם באינפלציה, המשקיעים פונים הרחק ממתכות יקרות לטובת ניירות ערך המניבים ריבית. השווקים ממוקדים כעת באופן מוחלט בנתוני הוצאות הצריכה האישית (PCE) הקרובים בארה"ב — מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב — אשר יספקו רמזים קריטיים לגבי המסלול העתידי של הריבית.

עליית התשואות על האג"ח ודולר חזק יותר

הלחץ כלפי מטה על הכסף מועצם עוד יותר על ידי הזינוק בתשואות האג"ח הממשלתיות. כאשר התשואות על ניירות ערך ממשלתיים עולות, הם הופכים לאטרקטיביים יותר עבור משקיעים המחפשים תשואה אמינה, מה שמוביל ליציאת הון מסחריות כמו כסף.

יתרה מכך, עלייה בתשואות מובילה בדרך כלל להתחזקות של הדולר האמריקאי. מכיוון שהכסף מתומחר גלובלית בדולרים, דולר חזק יותר הופך את המתכת ליקרה יותר עבור קונים בינלאומיים המשתמשים במטבעות אחרים. לחץ כפול זה של תשואות גבוהות יותר ודולר חזק יוצר סביבה מאתגרת עבור מתכות יקרות, מה שממתן את הביקוש העולמי ודוחף את המחירים למטה.

דעיכה במתיחות הגיאופוליטית ואובדן פרמיית הסיכון

מוקדם יותר החודש, הכסף נהנה מזינוק בביקוש ל"מקלט בטוח" (safe-haven) שנבע מהמתיחות במזרח התיכון. עם זאת, פרמיית הסיכון הזו התפוגגה משמעותית. בעקבות הסכם ל-60 יום שמטרתו לטפל בתוכנית הגרעין של טהרן ובסוגיות מרכזיות אחרות, המתיחות בין ארה"ב לאיראן נרגעת.

הפחתה זו בחיכוך הגיאופוליטי הרגיעה את החששות מעימות רחב יותר במזרח התיכון, ובכך הסירה את הדחיפות של משקיעים להפקיד הון במתכות יקרות כגידור מפני חוסר יציבות. בעוד שאי-ודאות גיאופוליטית תומכת בדרך כלל בכסף, השוק הנוכחי מוכתב יותר על ידי משתנים מאקרו-כלכליים מאשר על ידי סכסוכים אזוריים.

התקררות לאחר ראלי היסטורי

חשוב לבחון את הקריסה הזו בהקשר של הראלי המסיבי שחווה הכסף בינואר. בשיאו, הכסף הגיע לכ-121 דולר לאונקיה, מונע משילוב של ציפיות להורדת ריבית, מכסי מגן וביקוש גבוה מתעשיות הקשורות לטכנולוגיה. כעת, כשהכסף נסחר בפחות ממחצית משיא כל הזמנים הזה, השוק עובר תקופה של תיקון עז, בעוד המומנטום של החודשים הקודמים דועך והמשקיעים מכוילים מחדש את תחזיותיהם לצמיחה הכלכלית העולמית.

נקודות מרכזיות

• שינוי במדיניות המוניטרית: הציפיות הגוברות להעלאות ריבית על ידי הפדרל ריזרב האמריקאי מרחיקות משקיעים מנכסים שאינם מניבים כמו כסף.
• לחץ תשואה ומטבע: עלייה בתשואות האג"ח והתחזקות הדולר האמריקאי הופכים את הכסף לפחות אטרקטיבי ויקר יותר עבור קונים גלובליים.
• דה-אסקלציה גיאופוליטית: דעיכת המתיחות בין ארה"ב לאיראן הפחיתה את הביקוש ל"מקלט בטוח" שתמך בעבר במחירי המתכת.