停戦合意の進展を受け、ブレント原油がイラン戦争前の低水準に下落

木曜日の世界的な石油市場は大幅な下落に見舞われ、原油価格はイラン戦争勃発前の水準まで急落した。ホルムズ海峡の再開を目指す画期的な暫定停戦合意により、世界の供給見通しが劇的に変化し、これまで価格を押し上げていた地政学的リスク・プレミアムが消失した。

地政学的緊張の緩和が価格下落を牽引

エネルギー価格の急落は、米国とイランの間で締結された14項目の覚書（MoU）を受けたものである。この合意により、地域の緊張を緩和し、重要な海上交通路であるホルムズ海峡の再開を促進するための60日間の交渉期間が開始される。

この楽観的な見通しの直接的な結果として、ブレント原油先物は1バレルあたり1.85ドル（2.33%）下落して77.69ドルとなり、米国とイスラエルによる最初のイラン攻撃前の最終取引日である2月27日以来の低水準を記録した。同様に、米国のウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）も1.89ドル（2.46%）下落して74.90ドルとなり、3月4日以来の安値を付けた。アナリストは、世界の石油フローの約20%を占めるホルムズ海峡が再開される可能性により、市場価格に織り込まれていた巨額の「リスク・プレミアム」が取り除かれつつあると指摘している。

供給正常化へのロードマップ

暫定合意では、海上交通の復旧に向けた構造化されたタイムラインが示されている。合意の条件に基づき、イランは海峡の通行料無料化を約束し、30日以内に交通量をフル稼働状態に戻す義務を負う。イランの核プログラムといった複雑な問題は先送りされているものの、この協定には、イランの経済復興を支援するために米国とそのパートナーが提案した3,000億ドル規模の巨額計画が含まれている。

金融機関は現在、生産予測の再調整を行っている。ゴールドマン・サックスは、湾岸諸国の輸出が7月末までに戦前の水準に正常化し、原油の総生産量は10月までに完全に回復すると予測している。同行のモデルによれば、戦前の輸出水準を達成するには、ホルムズ海峡のフローを1日あたり1,300万バレル大幅に増加させ、以前の能力の約70%に到達させる必要がある。

市場見通し：価格下落は続くのか？

弱気な勢いが続いているものの、業界の専門家は価格の全面的な暴落については慎重な見方を示しています。BNP Paribasは、継続的な供給不足と堅調な需要を理由に、当面の間、1バレルあたり75ドルが「持続的な下値支持線」として機能する可能性があると示唆しています。さらに、長期的な需要の構図も変化しています。PetroChinaのリサーチ部門は、中国が新エネルギー源へと転換していることから、2026年の中国の石油消費量は2025年と比較して4.9%減少する可能性があると予測しています。

しかし、ボラティリティは依然として絶え間ない脅威となっています。中東情勢は一時的な落ち着きを見せているものの、東欧での紛争は続いています。最近のウクライナによるロシアの石油精製所へのドローン攻撃は、市場に新たな供給混乱をもたらす可能性があります。

主なポイント

• 価格調整: 米イラン間の暫定合意やホルムズ海峡における緊張緩和を受け、Brent原油は2月下旬以来の低水準まで下落しました。
• 供給回復のタイムライン: 専門家は、湾岸諸国の輸出が2025年7月までに戦前の正常な状態に戻ると予想していますが、供給フローを安定させるには、1日あたり1,300万バレルという大幅な増産が必要となります。
• 価格の下値支持線と需要の変化: 地政学的リスクは後退しつつあるものの、中国における長期的な石油需要予測の減少も相まって、アナリストは1バレルあたり75ドル前後が価格の下値支持線になると予想しています。