FRBの利上げリスクにより金価格が3,800ドルまで下落する可能性：ドイツ銀行
金市場は、金融政策のリスクがこれまでの地政学的要因を覆い隠す中で、モメンタムの大きな転換に直面しています。ドイツ銀行の新しいレポートは、市場が連邦準備制度理事会（FRB）による3〜4回の利上げを織り込み始めた場合、金価格が1オンスあたり3,800ドルまで急落する可能性があると警告しています。
FRB要因：金利が中心的な役割に
年間の大部分において、金価格は原油価格や地政学的緊張と密接に関連していました。しかし、ドイツ銀行のアナリスト、マイケル・シュエ（Michael Hsueh）氏は、この関係が崩れたと指摘しています。金の主要な原動力は、現在、FRBの政策と実質利回りに移行しています。
同行は、金の価格推移について2つの異なるシナリオを提示しています。「ベースケース（基本シナリオ）」では、FRBが金利を無期限に据え置く場合、金価格は第4四半期までに1オンスあたり4,800ドルまで上昇する可能性があります。対照的に、「リスクケース」では、米国のマクロ経済データが底堅いことでFRBが政策引き締めを余儀なくされ、金価格が3,800ドルレベルまで押し下げられる可能性を示唆しています。この変化は、貴金属がいかに金利予測に対して敏感になっているかを浮き彫りにしています。
アジアおよびインドにおける需要の減退
米国の金融政策に加え、アジアにおける需要の悪化が金価格へのさらなる圧力となっています。金の重要市場である中国では、世界的な金利に対してプレミアムが付いていた従来の傾向が、ディスカウント（割安）へと転じています。この変化は輸入の減少を示唆しており、その背景には元高や、ヘッジ手段としての金の必要性を低下させている不動産市場の安定があると考えられます。
インドの状況も困難なものとなりそうです。レポートによると、金輸入に対する付加価値税（VAT）の急激な引き上げを受け、同国の金需要は大幅に減退すると予想されています。この増税は国内消費を抑制し、世界の現物需要の見通しをさらに押し下げる要因になると見られています。
投資フローの減少とETFからの資金流出
投資活動の低迷が、弱気なセンチメントを強めています。上場投資信託（ETF）の保有残高は年間最低水準に達しており、データによれば、投資家は金価格が上昇する局面で積極的に売りに出ていることが示唆されています。さらに、先物ポジションも低調なままであり、未決済建玉（オープン・インタレスト）は現在17年ぶりの低水準となっています。
中央銀行による買い入れが金の構造的な下支えとなっているものの、ドイツ銀行は、この買い入れが投資需要の不足を補うほど加速していないと警告しています。その結果、金価格はFRBの政策織り込みの変化に対して非常に脆弱な状態が続いています。
主なポイント
- FRB政策の支配力: 金の主要な原動力は地政学から金利予測へと移行しており、FRBが3〜4回の利上げを行った場合、3,800ドルまで下落する可能性があります。
- アジア市場の低迷: 中国における需要減退（価格のディスカウントが顕著）と、インドにおける輸入税の引き上げが、現物消費を抑制しています。
- 投資の流出: ETF保有残高の低迷と、先物の未決済建玉が17年ぶりの低水準にあることは、短期的には投資家の信頼が欠如していることを示しています。