因美联储加息风险，金价可能跌至 3,800 美元：德意志银行
随着货币政策风险掩盖了此前的地缘政治驱动因素，黄金市场正面临重大的动能转变。德意志银行的一份新报告警告称，如果市场开始消化美联储加息三到四次的预期，金价可能会暴跌至每盎司 3,800 美元。
美联储因素：利率成为核心
在今年的大部分时间里，金价与油价及地缘政治紧张局势密切相关。然而，德意志银行分析师 Michael Hsueh 指出，这种关系已经破裂。黄金的主要驱动因素现已转向美联储政策和实际收益率。
该银行针对黄金走势提出了两种截然不同的情景。在“基准情景”下——即美联储维持利率无限期不变——金价到第四季度可能会攀升至每盎司 4,800 美元。相反，“风险情景”表明，强劲的美国宏观经济数据可能会迫使美联储收紧政策，从而可能将金价拖累至 3,800 美元水平。这一转变凸显了这种贵金属对利率预期的敏感程度。
亚洲及印度需求疲软
除了美国货币政策外，亚洲需求的恶化也给金价带来了进一步压力。在中国这一关键市场，传统的相对于全球利率的价格溢价已转变为折价。这种转变表明进口需求减弱，这可能是由于人民币走强以及房地产市场趋于稳定，从而降低了将黄金作为避险工具的必要性。
印度的形势也显得严峻。报告指出，在黄金进口增值税（VAT）大幅上调后，预计该国的黄金需求将显著放缓。此次加税预计将抑制国内消费，从而进一步拖累全球实物需求前景。
投资流向下降与 ETF 流出
投资活动的疲软进一步强化了看跌情绪。交易所交易基金（ETF）的持仓量已降至年度低点，数据表明投资者正在利用金价的任何反弹进行积极抛售。此外，期货头寸依然低迷，持仓量目前处于 17 年来的低点。
虽然央行的购买行为继续为黄金提供一定程度的结构性支撑，但德意志银行警告称，这种购买力度尚未加速到足以抵消投资需求不足的程度。因此，金价对于美联储定价的任何转变都保持高度敏感。
核心要点
- 美联储政策主导： 黄金的主要驱动因素已从地缘政治转向利率预期；如果美联储加息 3–4 次，金价可能跌至 3,800 美元。
- 亚洲市场低迷： 中国需求疲软（表现为价格折价）以及印度进口税增加，正在抑制实物消费。
- 投资撤离： ETF 持仓量低迷以及期货持仓量处于 17 年来的低点，表明短期内投资者信心不足。