Цены на золото могут упасть до $3 800 на фоне рисков повышения ставки ФРС: Deutsche Bank

На рынке золота наблюдается значительный сдвиг в динамике, так как риски в области денежно-кредитной политики затмевают прежние геополитические факторы. В новом отчете Deutsche Bank содержится предупреждение: если рынки начнут закладывать в цены три-четыре повышения процентной ставки ФРС, цены на золото могут рухнуть до $3 800 за унцию.

Фактор ФРС: процентные ставки выходят на первый план

На протяжении большей части года цены на золото были тесно связаны с ценами на нефть и геополитической напряженностью. Однако аналитик Deutsche Bank Майкл Хсуэ отмечает, что эта взаимосвязь нарушилась. Основным драйвером для золота теперь стала политика ФРС и реальная доходность.

Банк представил два различных сценария траектории движения металла. В «базовом сценарии» — при условии, что ФРС сохранит процентные ставки на текущем уровне на неопределенный срок — к четвертому кварталу золото может вырасти до $4 800 за унцию. Напротив, «рискованный сценарий» предполагает, что устойчивые макроэкономические данные США могут вынудить ФРС ужесточить политику, что потенциально может потянуть золото вниз к уровню $3 800. Этот сдвиг подчеркивает, насколько чувствительным стал драгоценный металл к ожиданиям по процентным ставкам.

Ослабление спроса в Азии и Индии

Помимо денежно-кредитной политики США, дополнительное давление на цены на золото оказывает ухудшение спроса в Азии. В Китае, критически важном рынке для металла, традиционная ценовая премия к мировым ставкам сменилась дисконтом. Этот сдвиг указывает на ослабление импорта, что, вероятно, вызвано укреплением юаня и стабилизацией рынка недвижимости, снижающей потребность в золоте как в инструменте хеджирования.

Ситуация в Индии также выглядит непростой. В отчете предполагается, что спрос на золото в стране значительно снизится после резкого повышения НДС на импорт золота. Ожидается, что это повышение налога подавит внутреннее потребление, что еще больше ухудшит прогноз мирового физического спроса.

Сокращение инвестиционных потоков и отток из ETF

Медвежьи настроения подкрепляются слабой инвестиционной активностью. Объемы активов в биржевых инвестиционных фондах (ETF) достигли годового минимума; данные свидетельствуют о том, что инвесторы активно продают активы при любых ралли цен на золото. Кроме того, позиции по фьючерсам остаются сдержанными, а открытый интерес в настоящее время находится на самом низком уровне за 17 лет.

Хотя закупки центральных банков продолжают обеспечивать металлу определенную структурную поддержку, Deutsche Bank предупреждает, что эти закупки не ускорились достаточно, чтобы компенсировать отсутствие инвестиционного спроса. Следовательно, золото остается крайне уязвимым к любым изменениям в ожиданиях относительно политики ФРС.

Основные выводы

• Доминирование политики ФРС: Основным драйвером золота стали не геополитика, а ожидания по процентным ставкам; возможен спад до $3 800, если ФРС повысит ставки 3–4 раза.
• Спад на азиатских рынках: Ослабление спроса в Китае (отмеченное ценовыми дисконтами) и повышение импортных налогов в Индии сдерживают физическое потребление.
• Отток инвестиций: Низкие объемы активов в ETF и 17-летний минимум открытого интереса по фьючерсам указывают на отсутствие уверенности инвесторов в краткосрочной перспективе.