أسعار الذهب قد تنخفض إلى 3,800 دولار وسط مخاطر رفع أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي: دويتشه بنك

يواجه سوق الذهب تحولاً كبيراً في الزخم مع تضاؤل تأثير المحركات الجيوسياسية السابقة أمام مخاطر السياسة النقدية. وحذر تقرير جديد صادر عن دويتشه بنك من أنه إذا بدأت الأسواق في تسعير ثلاثة إلى أربعة زيادات في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، فقد تهبط أسعار السبائك إلى 3,800 دولار للأوقية.

عامل الفيدرالي: أسعار الفائدة تتصدر المشهد

طوال معظم العام، كانت أسعار الذهب مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بأسعار النفط والتوترات الجيوسياسية. ومع ذلك، يشير مايكل هسوي، المحلل في دويتشه بنك، إلى أن هذه العلاقة قد انكسرت، حيث انتقل المحرك الرئيسي للسبائك الآن إلى سياسة الاحتياطي الفيدرالي والعوائد الحقيقية.

وقد قدم البنك سيناريوهين متميزين لمسار المعدن. ففي سيناريو "الحالة الأساسية" — حيث يحافظ الفيدرالي على تثبيت أسعار الفائدة لفترة غير محددة — قد يرتفع الذهب إلى 4,800 دولار للأوقية بحلول الربع الرابع. وعلى العكس من ذلك، يشير "سيناريو المخاطر" إلى أن البيانات الاقتصادية الكلية القوية في الولايات المتحدة قد تجبر الفيدرالي على تشديد السياسة، مما قد يسحب الذهب إلى مستوى 3,800 دولار. ويسلط هذا التحول الضوء على مدى حساسية المعدن النفيس لتوقعات أسعار الفائدة.

ضعف الطلب في جميع أنحاء آسيا والهند

وإلى جانب السياسة النقدية الأمريكية، يؤدي تدهور الطلب الآسيوي إلى زيادة الضغط على أسعار الذهب. ففي الصين، وهي سوق حيوية للمعدن، تحولت العلاوة السعرية التقليدية فوق المعدلات العالمية إلى خصم. ويشير هذا التحول إلى ضعف الواردات، وهو ما يرجع على الأرجح إلى قوة اليوان واستقرار سوق العقارات، مما يقلل من الحاجة إلى الذهب كوسيلة للتحوط.

ويبدو الوضع في الهند مليئاً بالتحديات أيضاً؛ حيث يشير التقرير إلى أنه من المتوقع أن ينخفض الطلب على الذهب في البلاد بشكل كبير في أعقاب الزيادة الحادة في ضريبة القيمة المضافة على واردات الذهب. ومن المتوقع أن تؤدي هذه الزيادة الضريبية إلى كبح الاستهلاك المحلي، مما يزيد من الضغط على توقعات الطلب المادي العالمي.

تراجع التدفقات الاستثمارية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الخارجة

وتتعزز النظرة التشاؤمية بسبب ضعف النشاط الاستثماري. فقد وصلت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) إلى أدنى مستوى لها منذ عام، حيث تشير البيانات إلى أن المستثمرين يبيعون بنشاط عند أي ارتفاع في أسعار الذهب. علاوة على ذلك، لا تزال مراكز العقود الآجلة خاملة، حيث تبلغ العقود المفتوحة حالياً أدنى مستوى لها منذ 17 عاماً.

وبينما يستمر شراء البنوك المركزية في توفير مستوى من الدعم الهيكلي للمعدن، يحذر دويتشه بنك من أن هذا الشراء لم يتسارع بما يكفي لتعويض نقص الطلب الاستثماري. وبناءً على ذلك، تظل السبائك عرضة للتأثر بشدة بأي تحولات في تسعير الفيدرالي.

النقاط الرئيسية

• هيمنة سياسة الفيدرالي: تحول المحرك الرئيسي للذهب من الجغرافيا السياسية إلى توقعات أسعار الفائدة، مع احتمال انخفاضه إلى 3,800 دولار إذا رفع الفيدرالي أسعار الفائدة 3-4 مرات.
• ركود السوق الآسيوية: يؤدي ضعف الطلب في الصين (الذي يتضح من خلال الخصومات السعرية) وزيادة ضرائب الاستيراد في الهند إلى كبح الاستهلاك المادي.
• نزوح الاستثمارات: تشير انخفاض حيازات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والوصول إلى أدنى مستوى للعقود الآجلة المفتوحة منذ 17 عاماً إلى نقص ثقة المستثمرين على المدى القريب.