Giá vàng có thể giảm xuống mức 3.800 USD trước rủi ro tăng lãi suất của Fed: Deutsche Bank

Thị trường vàng đang đối mặt với một sự thay đổi đáng kể về đà tăng trưởng khi các rủi ro về chính sách tiền tệ đang lấn át các động lực địa chính trị trước đó. Một báo cáo mới từ Deutsche Bank cảnh báo rằng nếu thị trường bắt đầu phản ánh khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất từ ba đến bốn lần, giá vàng có thể lao dốc xuống mức 3.800 USD/ounce.

Yếu tố Fed: Lãi suất trở thành tâm điểm

Trong phần lớn thời gian của năm, giá vàng có mối liên hệ chặt chẽ với giá dầu và căng thẳng địa chính trị. Tuy nhiên, nhà phân tích Michael Hsueh của Deutsche Bank lưu ý rằng mối quan hệ này đã bị phá vỡ. Động lực chính đối với vàng hiện đã chuyển sang chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và lợi suất thực tế.

Ngân hàng này đã đưa ra hai kịch bản khác nhau cho quỹ đạo của kim loại quý này. Trong kịch bản "trường hợp cơ sở" (base case) — nơi Fed duy trì việc giữ nguyên lãi suất vô thời hạn — giá vàng có thể tăng lên mức 4.800 USD/ounce vào quý 4. Ngược lại, "trường hợp rủi ro" (risk case) cho thấy các dữ liệu kinh tế vĩ mô kiên cường của Mỹ có thể buộc Fed phải thắt chặt chính sách, có khả năng kéo giá vàng xuống mức 3.800 USD. Sự thay đổi này làm nổi bật mức độ nhạy cảm của kim loại quý này đối với các kỳ vọng về lãi suất.

Nhu cầu suy yếu tại châu Á và Ấn Độ

Bên cạnh chính sách tiền tệ của Mỹ, sự sụt giảm nhu cầu tại châu Á đang gây thêm áp lực lên giá vàng. Tại Trung Quốc, một thị trường quan trọng của kim loại này, mức chênh lệch giá cao hơn so với lãi suất toàn cầu truyền thống đã chuyển sang mức chiết khấu. Sự thay đổi này cho thấy nhập khẩu yếu hơn, có khả năng do đồng nhân dân tệ mạnh lên và thị trường bất động sản đang ổn định lại, làm giảm nhu cầu sử dụng vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro.

Tình hình tại Ấn Độ cũng có vẻ đầy thách thức. Báo cáo cho thấy nhu cầu vàng tại quốc gia này dự kiến sẽ giảm đáng kể sau đợt tăng mạnh thuế VAT đối với vàng nhập khẩu. Việc tăng thuế này được kỳ vọng sẽ kìm hãm tiêu dùng trong nước, gây thêm áp lực lên triển vọng nhu cầu vật chất toàn cầu.

Dòng vốn đầu tư sụt giảm và sự rút vốn khỏi các quỹ ETF

Tâm lý bi quan đang được củng cố bởi hoạt động đầu tư yếu kém. Lượng nắm giữ của các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đã chạm mức thấp nhất trong năm, với dữ liệu cho thấy các nhà đầu tư đang tích cực bán ra trong bất kỳ đợt hồi phục nào của giá vàng. Hơn nữa, vị thế hợp đồng tương lai vẫn ở mức thấp, với lượng hợp đồng mở (open interest) hiện đang ở mức thấp nhất trong 17 năm.

Mặc dù việc mua vào của các ngân hàng trung ương tiếp tục cung cấp một mức độ hỗ trợ cấu trúc cho kim loại này, Deutsche Bank cảnh báo rằng hoạt động mua này vẫn chưa tăng tốc đủ để bù đắp cho sự thiếu hụt nhu cầu đầu tư. Do đó, vàng vẫn rất dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự thay đổi nào trong việc định giá của Fed.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Sự thống trị của chính sách Fed: Động lực chính của vàng đã chuyển từ địa chính trị sang kỳ vọng lãi suất, với khả năng giảm xuống 3.800 USD nếu Fed tăng lãi suất 3–4 lần.
  • Thị trường châu Á trì trệ: Nhu cầu suy yếu tại Trung Quốc (được đánh dấu bằng mức chiết khấu giá) và việc tăng thuế nhập khẩu tại Ấn Độ đang kìm hãm tiêu dùng vật chất.
  • Sự tháo chạy của dòng vốn đầu tư: Lượng nắm giữ ETF thấp và lượng hợp đồng mở tương lai ở mức thấp nhất trong 17 năm cho thấy sự thiếu hụt niềm tin của nhà đầu tư trong ngắn hạn.