Los precios del oro podrían caer a 3.800 $ ante los riesgos de subidas de tipos de la Fed: Deutsche Bank
El mercado del oro se enfrenta a un cambio significativo en su impulso, a medida que los riesgos de la política monetaria eclipsan los anteriores factores geopolíticos. Un nuevo informe de Deutsche Bank advierte que, si los mercados empiezan a descontar tres o cuatro subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, los precios del oro podrían desplomarse hasta los 3.800 $ por onza.
El factor Fed: los tipos de interés pasan al primer plano
Durante gran parte del año, los precios del oro estuvieron estrechamente vinculados a los precios del petróleo y a las tensiones geopolíticas. Sin embargo, el analista de Deutsche Bank, Michael Hsueh, señala que esta relación se ha roto. El principal motor del metal ha pasado a ser la política de la Reserva Federal y los rendimientos reales.
El banco ha presentado dos escenarios distintos para la trayectoria del metal. En un escenario de "caso base" —donde la Fed mantiene una pausa indefinida en los tipos de interés— el oro podría subir hasta los 4.800 $ por onza para el cuarto trimestre (Q4). Por el contrario, el "caso de riesgo" sugiere que la resiliencia de los datos macroeconómicos de EE. UU. podría obligar a la Fed a endurecer su política, lo que potencialmente arrastraría al oro hasta el nivel de los 3.800 $. Este cambio pone de relieve la sensibilidad que el metal precioso ha desarrollado ante las expectativas de los tipos de interés.
Debilitamiento de la demanda en Asia e India
Más allá de la política monetaria de EE. UU., el deterioro de la demanda asiática está ejerciendo una presión adicional sobre los precios del oro. En China, un mercado crítico para el metal, la tradicional prima de precio sobre las tasas globales se ha convertido en un descuento. Este cambio indica una disminución de las importaciones, impulsada probablemente por un yuan más fuerte y un mercado inmobiliario en estabilización que reduce la necesidad del oro como cobertura.
La situación en la India también parece ser un desafío. El informe sugiere que se espera que la demanda de oro en el país se debilite significativamente tras un fuerte aumento del IVA a la importación de oro. Se prevé que este incremento fiscal suprima el consumo interno, lo que pesará aún más sobre las perspectivas de la demanda física global.
Disminución de los flujos de inversión y salidas de los ETF
El sentimiento bajista se está viendo reforzado por una débil actividad de inversión. Las participaciones en fondos cotizados (ETF) han alcanzado un mínimo anual, y los datos sugieren que los inversores están vendiendo activamente ante cualquier repunte en los precios del oro. Además, el posicionamiento en futuros sigue siendo moderado, con un interés abierto que se sitúa actualmente en su nivel más bajo en 17 años.
Si bien las compras de los bancos centrales siguen proporcionando un nivel de apoyo estructural al metal, Deutsche Bank advierte que estas compras no se han acelerado lo suficiente como para compensar la falta de demanda de inversión. En consecuencia, el oro sigue siendo altamente vulnerable a cualquier cambio en las expectativas de la Fed.
Conclusiones clave
- Dominio de la política de la Fed: El principal motor del oro ha pasado de la geopolítica a las expectativas de los tipos de interés, con una posible caída a 3.800 $ si la Fed sube los tipos entre 3 y 4 veces.
- Desaceleración del mercado asiático: El debilitamiento de la demanda en China (marcado por descuentos en los precios) y el aumento de los impuestos a la importación en la India están frenando el consumo físico.
- Éxodo de inversión: Las bajas participaciones en los ETF y el mínimo de 17 años en el interés abierto de los futuros indican una falta de confianza de los inversores a corto plazo.