ราคาทองคำอาจร่วงลงสู่ 3,800 ดอลลาร์ ท่ามกลางความเสี่ยงจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed: Deutsche Bank

ตลาดทองคำกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงของโมเมนตัมครั้งสำคัญ เมื่อความเสี่ยงด้านนโยบายการเงินเข้ามาบดบังปัจจัยขับเคลื่อนด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่มีมาก่อนหน้านี้ รายงานฉบับใหม่จาก Deutsche Bank เตือนว่า หากตลาดเริ่มคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ประมาณ 3 ถึง 4 ครั้ง ราคาทองคำอาจดิ่งลงสู่ระดับ 3,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ปัจจัยจาก Fed: อัตราดอกเบี้ยกลายเป็นตัวแปรสำคัญ

ตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ของปี ราคาทองคำมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับราคาน้ำมันและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม Michael Hsueh นักวิเคราะห์จาก Deutsche Bank ระบุว่าความสัมพันธ์นี้ได้ขาดสะบั้นลงแล้ว โดยปัจจัยขับเคลื่อนหลักของทองคำได้เปลี่ยนไปสู่นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) แทน

ธนาคารได้นำเสนอสองสถานการณ์ที่แตกต่างกันสำหรับทิศทางของราคาทองคำ ในสถานการณ์ "กรณีฐาน" (base case) ซึ่ง Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้โดยไม่มีกำหนด ราคาทองคำอาจพุ่งสูงขึ้นถึง 4,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในไตรมาสที่ 4 ในทางตรงกันข้าม "กรณีความเสี่ยง" (risk case) ชี้ให้เห็นว่าข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งอาจบีบให้ Fed ต้องดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งอาจฉุดราคาทองคำลงสู่ระดับ 3,800 ดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้ตอกย้ำให้เห็นว่าโลหะมีค่าชนิดนี้มีความอ่อนไหวต่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยมากเพียงใด

ความต้องการที่อ่อนแอลงทั่วเอเชียและอินเดีย

นอกเหนือจากนโยบายการเงินของสหรัฐฯ แล้ว ความต้องการที่ลดลงในเอเชียยังเป็นการเพิ่มแรงกดดันต่อราคาทองคำอีกด้วย ในประเทศจีนซึ่งเป็นตลาดสำคัญของทองคำ ส่วนต่างราคาที่เคยสูงกว่าอัตราโลก (price premium) ได้เปลี่ยนเป็นราคาที่ต่ำกว่า (discount) แทน การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ถึงการนำเข้าที่อ่อนแอลง ซึ่งน่าจะมีสาเหตุมาจากค่าเงินหยวนที่แข็งค่าขึ้นและตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่เริ่มทรงตัว ซึ่งช่วยลดความจำเป็นในการใช้ทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge)

สถานการณ์ในอินเดียก็ดูเหมือนจะมีความท้าทายเช่นกัน รายงานระบุว่าความต้องการทองคำในประเทศคาดว่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากมีการปรับขึ้นภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) สำหรับการนำเข้าทองคำอย่างรุนแรง การเพิ่มขึ้นของภาษีนี้คาดว่าจะกดดันการบริโภคภายในประเทศ และส่งผลกระทบต่อแนวโน้มความต้องการทองคำจริง (physical demand) ทั่วโลกต่อไป

กระแสเงินลงทุนที่ลดลงและการไหลออกของ ETF

บรรยากาศตลาดที่เป็นขาลง (bearish sentiment) ถูกตอกย้ำด้วยกิจกรรมการลงทุนที่อ่อนแอ ปริมาณการถือครองกองทุนรวมดัชนีที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) ได้แตะระดับต่ำสุดในรอบปี โดยข้อมูลบ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังเร่งขายทำกำไรในช่วงที่ราคาทองคำดีดตัวขึ้น นอกจากนี้ สถานะการถือครองสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (futures positioning) ยังคงซบเซา โดยมีสถานะคงค้าง (open interest) อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 17 ปี

แม้ว่าการเข้าซื้อของธนาคารกลางจะยังคงเป็นแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างให้กับทองคำ แต่ Deutsche Bank เตือนว่าการซื้อดังกล่าวไม่ได้เร่งตัวขึ้นมากพอที่จะชดเชยการขาดหายไปของความต้องการด้านการลงทุน ด้วยเหตุนี้ ราคาทองคำจึงยังคงมีความเปราะบางอย่างมากต่อการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการคาดการณ์ของ Fed

สรุปประเด็นสำคัญ

• อิทธิพลของนโยบาย Fed: ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของทองคำได้เปลี่ยนจากภูมิรัฐศาสตร์ไปสู่การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย โดยอาจร่วงลงสู่ 3,800 ดอลลาร์ หาก Fed ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 3–4 ครั้ง
• ตลาดเอเชียซบเซา: ความต้องการที่อ่อนแอลงในจีน (สังเกตได้จากส่วนต่างราคาที่เป็น discount) และการเพิ่มภาษีนำเข้าในอินเดีย กำลังจำกัดการบริโภคทองคำจริง
• การไหลออกของเงินลงทุน: ปริมาณการถือครอง ETF ที่ต่ำ และสถานะคงค้างในตลาดฟิวเจอร์สที่ต่ำสุดในรอบ 17 ปี บ่งชี้ถึงการขาดความเชื่อมั่นของนักลงทุนในระยะสั้น