ราคาทองคำอาจร่วงลงสู่ $3,800 ท่ามกลางความเสี่ยงจากการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed และอุปสงค์ที่อ่อนแอ

ตลาดทองคำกำลังเผชิญกับช่วงเวลาแห่งความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากนโยบายการเงินที่เปลี่ยนแปลงไปและอุปสงค์ที่ลดลงในเอเชียกำลังคุกคามที่จะฉุดราคาทองคำให้ต่ำลง รายงานล่าสุดจาก Deutsche Bank ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังต่อ Federal Reserve อาจกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานราคาของทองคำแท่งอย่างรุนแรง

ปัจจัยจาก Fed: ความเสี่ยงจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่กำลังคืบคลานเข้ามา

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเคลื่อนไหวของราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมาได้เปลี่ยนไปสู่นโยบายการเงินของสหรัฐฯ อย่างชัดเจน ตามความเห็นของ Michael Hsueh นักวิเคราะห์จาก Deutsche Bank ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับ Federal Reserve ได้แซงหน้าความสัมพันธ์กับราคาน้ำมันที่มีมาก่อนหน้านี้ไปแล้ว

ธนาคารได้นำเสนอสองสถานการณ์ที่แตกต่างกันสำหรับอนาคตของโลหะมีค่านี้ ในกรณีฐาน (base case) ซึ่ง Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้โดยไม่มีกำหนด คาดการณ์ว่าทองคำจะพุ่งขึ้นถึง $4,800 ต่อออนซ์ภายในไตรมาสที่ 4 อย่างไรก็ตาม ยังมี "กรณีความเสี่ยง" (risk case) ที่เป็นขาลงมากกว่ามาก นั่นคือ หากตลาดเริ่มรับรู้ถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed เพิ่มเติมอีก 3 ถึง 4 ครั้ง เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ ที่ยังคงแข็งแกร่ง ราคาทองคำอาจดิ่งลงสู่ $3,800 ต่อออนซ์ สิ่งนี้ตอกย้ำว่าโลหะมีค่านี้มีความอ่อนไหวต่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) และความคาดหวังต่อนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้นเพียงใด

อุปสงค์ที่ลดลงทั่วเอเชียและอินเดีย

นอกเหนือจากเรื่องอัตราดอกเบี้ยแล้ว ภาพรวมของอุปสงค์ทองคำจริง (physical demand) ในเอเชียกำลังแสดงสัญญาณของการถดถอยอย่างมีนัยสำคัญ ในประเทศจีนซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการบริโภคทองคำทั่วโลก ส่วนต่างราคา (price premium) เมื่อเทียบกับอัตราโลกที่เคยเป็นบวกได้เปลี่ยนเป็นส่วนลด (discount) แทน การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ถึงการนำเข้าที่อ่อนแอลง ซึ่งน่าจะมีสาเหตุมาจากค่าเงินหยวนที่แข็งค่าขึ้นและตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่เริ่มทรงตัว ซึ่งช่วยลดความจำเป็นเร่งด่วนในการใช้ทองคำเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge)

แนวโน้มของอินเดียก็มีความระมัดระวังในทำนองเดียวกัน รายงานจาก Deutsche Bank เน้นย้ำว่าการปรับขึ้นภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) สำหรับการนำเข้าทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ คาดว่าจะกดดันอุปสงค์ภายในประเทศ การชะลอตัวที่ขับเคลื่อนโดยภาษีนี้ เมื่อรวมกับความอ่อนแอในระดับภูมิภาคที่กว้างขึ้น กำลังสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อเสถียรภาพของราคาทองคำ

กระแสเงินลงทุนที่อ่อนแอและการไหลออกของ ETF

การขาดแรงส่งยังถูกซ้ำเติมด้วยการถอนตัวของการลงทุนจากทั้งสถาบันและรายย่อย การถือครองกองทุน Exchange-traded fund (ETF) ได้แตะระดับต่ำสุดของปี เนื่องจากนักลงทุนเลือกที่จะขายทำกำไรในช่วงที่ราคาดีดตัวขึ้น มากกว่าที่จะสะสมเพิ่ม

นอกจากนี้ การวางสถานะในตลาดฟิวเจอร์ส (futures market) ยังคงซบเซาอย่างเห็นได้ชัด โดยมีสถานะคงค้าง (open interest) อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 17 ปี แม้ว่าการซื้อของธนาคารกลางจะยังคงช่วยพยุงฐานราคาของทองคำไว้ในเชิงโครงสร้าง แต่รายงานเตือนว่าแรงสนับสนุนนี้ยังไม่เร่งตัวขึ้นเพียงพอที่จะชดเชยความอ่อนแอที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในอุปสงค์ด้านการลงทุนและการบริโภคทองคำจริง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การครอบงำโดยนโยบายการเงิน: ปัจจุบันทองคำมีความอ่อนไหวต่อความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve มากกว่าราคาน้ำมัน โดยมีความเสี่ยงที่ราคาจะตกลงไปถึง $3,800 หากตลาดรับรู้ถึงการขึ้นดอกเบี้ยหลายครั้ง
• อุปสงค์ในเอเชียที่ดิ่งลง: อุปสงค์ที่อ่อนแอลงในจีน ซึ่งสังเกตได้จากการซื้อขายในราคาลด (price discount) และการเพิ่มภาษีนำเข้าในอินเดีย กำลังส่งผลกระทบอย่างหนักต่อการบริโภคทั่วโลก
• การถอนตัวของการลงทุน: การไหลออกอย่างมีนัยสำคัญจากทองคำ ETF และสถานะคงค้างในตลาดฟิวเจอร์สที่ต่ำสุดในรอบ 17 ปี สะท้อนถึงการขาดความเชื่อมั่นในหมู่นักลงทุนสถาบัน