Deutsche Bank เตือน ราคาทองคำอาจดิ่งลงแตะ $3,800 ท่ามกลางความเสี่ยงจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed

ตลาดโลหะมีค่ากำลังเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรง เนื่องจากนโยบายการเงินที่เปลี่ยนแปลงไปและความต้องการที่อ่อนแอลงในเอเชียกำลังคุกคามที่จะขัดขวางแรงส่งของราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมา รายงานฉบับใหม่จาก Deutsche Bank ระบุว่า ราคาทองคำอาจดิ่งลงสู่ระดับ $3,800 ต่อออนซ์ หากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เหนือความคาดหมาย

ปัจจัยจากธนาคารกลางสหรัฐฯ: การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญของตัวขับเคลื่อนราคา

ตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ของปีที่ผ่านมา การเคลื่อนไหวของราคาทองคำมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมัน อย่างไรก็ตาม Michael Hsueh นักวิเคราะห์จาก Deutsche Bank ได้ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐาน นั่นคือ การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยได้กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของทองคำแท่งในขณะนี้

รายงานของธนาคารนำเสนอสองสถานการณ์ที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงสำหรับอนาคตของโลหะชนิดนี้ ในกรณีฐาน (base case) ที่ Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้โดยไม่มีกำหนด ราคาทองคำอาจพุ่งสูงขึ้นถึง $4,800 ต่อออนซ์ภายในไตรมาสที่ 4 ในทางกลับกัน ใน "กรณีความเสี่ยง" (risk case) ที่ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed เพิ่มเติมอีก 3 ถึง 4 ครั้ง อาจทำให้ราคาทองคำดิ่งลงสู่ $3,800 ต่อออนซ์ ความเสี่ยงขาลงนี้ถูกกระตุ้นโดยข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ ที่ยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งบีบให้เหล่านักลงทุนต้องปรับราคาคาดการณ์เกี่ยวกับนโยบายของ Fed ใหม่

ความต้องการที่ลดลงทั่วเอเชียและอินเดีย

นอกเหนือจากนโยบายการเงินแล้ว ภาพรวมความต้องการทองคำในเชิงกายภาพกำลังชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในภูมิภาคที่มีการบริโภคทองคำมากที่สุดของโลก ในประเทศจีน ส่วนต่างราคา (premium) ที่เคยเห็นในราคาทองคำท้องถิ่นได้เปลี่ยนเป็นส่วนลด (discount) แทน การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ถึงการนำเข้าที่อ่อนแอลงและความต้องการทองคำเพื่อใช้เป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงที่ลดลง เนื่องจากค่าเงินหยวนที่แข็งค่าขึ้นและตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่เริ่มทรงตัวได้ส่งผลต่อพฤติกรรมของนักลงทุน

แนวโน้มของอินเดียก็มีความระมัดระวังไม่แพ้กัน รายงานระบุว่าการปรับขึ้นภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) สำหรับการนำเข้าทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ มีแนวโน้มที่จะกดดันความต้องการภายในประเทศ เมื่อภาษีนำเข้าสูงขึ้น ต้นทุนทองคำสำหรับผู้บริโภคชาวอินเดียก็จะเพิ่มขึ้น ซึ่งมักจะนำไปสู่ปริมาณการซื้อทองคำจริงที่ลดลง

กระแสเงินลงทุนที่อ่อนแอและการไหลออกของ ETF

ความเชื่อมั่นในเชิงลบ (bearish sentiment) ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้นจากการขาดความสนใจจากทั้งนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย ปริมาณการถือครองกองทุนรวมดัชนีที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) ลดลงสู่ระดับต่ำสุดของปี โดยนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะขายสถานะของตนในช่วงที่ราคาพุ่งสูงขึ้น มากกว่าที่จะเข้าซื้อในช่วงที่ราคาปรับตัวลดลง

นอกจากนี้ การวางสถานะในตลาดฟิวเจอร์สยังคงซบเซา โดยมีสถานะคงค้าง (open interest) ต่ำสุดในรอบ 17 ปี แม้ว่าการเข้าซื้อของธนาคารกลางจะยังคงช่วยสนับสนุนโครงสร้างราคาของโลหะชนิดนี้อยู่บ้าง แต่ Deutsche Bank เตือนว่าการซื้อดังกล่าวไม่ได้เร่งตัวขึ้นมากพอที่จะชดเชยเงินทุนที่ไหลออกจำนวนมหาศาลจากการลงทุนภาคเอกชนและความต้องการทองคำจริงที่อ่อนแอ

สรุปประเด็นสำคัญ

• การครอบงำโดยนโยบายการเงิน: ความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำกับราคาน้ำมันลดน้อยลง และราคาของทองคำในขณะนี้ขึ้นอยู่กับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นหลัก
• สองสถานการณ์ที่เป็นไปได้: ราคาทองคำอาจแตะ $4,800/oz หาก Fed หยุดขึ้นดอกเบี้ย แต่ก็อาจร่วงลงสู่ $3,800/oz หากตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีก 3–4 ครั้ง
• ปัจจัยลบในระดับภูมิภาค: ความต้องการที่อ่อนแอลงในจีนและการเพิ่มภาษีนำเข้าในอินเดีย กำลังสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อการบริโภคทองคำจริงทั่วโลก