Ceny złota mogą spaść do 3800 USD w obliczu ryzyka podwyżek stóp procentowych przez Fed, ostrzega Deutsche Bank

Rynek metali szlachetnych mierzy się ze znaczną zmiennością, ponieważ zmieniająca się polityka pieniężna i słabnący popyt w Azji zagrażają niedawnemu impetowi złota. Nowy raport Deutsche Bank sugeruje, że ceny złota mogą spaść do poziomu 3800 USD za uncję, jeśli Federal Reserve zdecyduje się na nieoczekiwane podwyżki stóp procentowych.

Czynnik Federal Reserve: Decydująca zmiana w czynnikach sprawczych

Przez większą część roku ruchy cen złota były ściśle powiązane z napięciami geopolitycznymi i cenami ropy naftowej. Jednak analityk Deutsche Bank, Michael Hsueh, wskazuje na fundamentalną zmianę: oczekiwania dotyczące stóp procentowych stały się obecnie dominującym czynnikiem kształtującym ceny kruszcu.

Raport banku przedstawia dwa skrajnie różne scenariusze dla przyszłości tego metalu. W scenariuszu bazowym, w którym Fed utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie przez nieokreślony czas, złoto może wzrosnąć do 4800 USD za uncję do czwartego kwartału. Z kolei w „scenariuszu ryzyka”, w którym rynki uwzględnią w cenach trzy lub cztery dodatkowe podwyżki stóp przez Fed, ceny złota mogą spaść do 3800 USD za uncję. Ryzyko spadków jest potęgowane przez odporne dane makroekonomiczne z USA, co zmusiło inwestorów do ponownej wyceny swoich oczekiwań wobec polityki Fed.

Pogarszający się popyt w Azji i Indiach

Poza polityką pieniężną, krajobraz popytu fizycznego znacząco ochładza się w największych regionach konsumpcji złota na świecie. W Chinach tradycyjna premia obserwowana w lokalnych cenach złota zmieniła się w dyskonto. Ta zmiana sugeruje słabszy import i mniejsze zapotrzebowanie na złoto jako zabezpieczenie, ponieważ silniejszy juan i stabilizujący się rynek nieruchomości zmieniają zachowania inwestorów.

Prognozy dla Indii są równie ostrożne. Raport zauważa, że niedawne podwyżki podatku VAT od importu złota prawdopodobnie ograniczą popyt krajowy. Wraz ze wzrostem podatków importowych koszt złota dla indyjskich konsumentów rośnie, co zazwyczaj prowadzi do spadku wolumenu zakupów fizycznych.

Słabe przepływy inwestycyjne i odpływy z funduszy ETF

Sentyment niedźwiedzi jest dodatkowo potęgowany przez brak zainteresowania ze strony inwestorów instytucjonalnych i detalicznych. Udziały w funduszach typu ETF spadły do najniższego poziomu w tym roku, a inwestorzy coraz częściej wyprzedają swoje pozycje podczas wzrostów cen, zamiast kupować w dołkach.

Co więcej, pozycjonowanie na rynku kontraktów terminowych pozostaje osłabione, a otwarte pozycje (open interest) osiągnęły najniższy poziom od 17 lat. Choć zakupy dokonywane przez banki centralne nadal zapewniają metalowi pewne strukturalne wsparcie, Deutsche Bank ostrzega, że tempo tych zakupów nie przyspieszyło wystarczająco, aby zrównoważyć masowe odpływy z inwestycji prywatnych oraz słaby popyt fizyczny.

Kluczowe wnioski

• Dominacja polityki pieniężnej: Korelacja złota z ropą osłabła, a jego cena zależy obecnie w dużej mierze od oczekiwań dotyczących stóp procentowych Federal Reserve.
• Podwójne scenariusze: Złoto może osiągnąć poziom 4800 USD/uncję, jeśli Fed wstrzyma podwyżki, ale może spaść do 3800 USD/uncję, jeśli rynek uwzględni 3–4 podwyżki stóp.
• Regionalne przeciwności: Słabnący popyt w Chinach i zwiększone podatki importowe w Indiach wywierają znaczną presję na globalną konsumpcję fizycznego złota.