מחירי הזהב עלולים להגיע ל-$3,800 על רקע סיכוני העלאת ריבית על ידי הפד, מזהירה Deutsche Bank

שוק המתכות היקרות מתמודד עם תנודתיות משמעותית, כאשר שינויים במדיניות המוניטרית והיחלשות הביקוש באסיה מאיימים לפגוע בתנופה האחרונה של הזהב. דו"ח חדש של Deutsche Bank מצביע על כך שמחירי הזהב עלולים לצנוח ל-$3,800 לאונקיה אם הפדרל ריזרב (Fed) יבצע העלאות ריבית בלתי צפויות.

גורם הפדרל ריזרב: שינוי מכריע במניעים

במשך חלק ניכר מהשנה, תנועות מחירי הזהב היו קשורות קשר הדוק למתיחות גיאופוליטית ולמחירי הנפט. עם זאת, האנליסט של Deutsche Bank, מייקל חסוא (Michael Hsueh), מדגיש שינוי יסודי: הציפיות לגבי שיעורי הריבית הפכו כעת למנוע הדומיננטי עבור הזהב.

הדו"ח של הבנק מציג שני תרחישים שונים בתכלית לעתיד המתכת. בתרחיש הבסיס, שבו הפד שומר על שיעורי ריבית קפואים ללא הגבלת זמן, הזהב עשוי לזנק ל-$4,800 לאונקיה עד לרבעון הרביעי. לעומת זאת, ב"תרחיש סיכון", שבו השווקים מתמחרות שלוש עד ארבע העלאות ריבית נוספות על ידי הפד, מחירי הזהב עלולים לקרוס ל-$3,800 לאונקיה. סיכון זה כלפי מטה מוזן על ידי נתונים מאקרו-כלכליים עמידים בארה"ב, אשר אילצו את המשקיעים לתמחר מחדש את הציפיות שלהם בנוגע למדיניות הפד.

היחלשות הביקוש ברחבי אסיה והודו

מעבר למדיניות המוניטרית, נוף הביקוש הפיזי מתקרר משמעותית באזורי צריכת הזהב הגדולים בעולם. בסין, הפרמיה המסורתית שנראתה במחירי הזהב המקומיים הפכה להנחה. שינוי זה מרמז על יבוא חלש יותר ועל צורך מופחת בזהב ככלי גידור, כאשר יואן חזק יותר ושוק הנדל"ן המתייצב משנים את התנהגות המשקיעים.

התחזית עבור הודו זהירה באותה מידה. הדו"ח מציין כי העלאות אחרונות במע"מ (מס ערך מוסף) על יבוא זהב צפויות לדכא את הביקוש המקומי. ככל שמיסי היבוא עולים, עלות הזהב עבור הצרכנים ההודיים עולה, מה שמוביל בדרך כלל להחלשה בנפחי הרכישה הפיזיים.

זרימת השקעות חלשה ויציאות מקרנות ETF

הסנטימנט הדובי מוחמר עוד יותר בשל חוסר עניין מצד מוסדיים ומשקיעים פרטיים. אחזקות בקרנות סל (ETF) צנחו לרמות הנמוכות ביותר שלהן השנה, כאשר משקיעים מוכרים את הפוזיציות שלהם יותר ויותר במהלך עליות מחירים במקום לנצל את הירידות לקנייה.

יתרה מכך, הפוזיציות בשוק החוזים העתידיים נותרו מרוכזות וחלשות, כאשר ה"עניין הפתוח" (open interest) הגיע לשפל של 17 שנים. בעוד שרכישות של בנקים מרכזיים ממשיכות לספק תמיכה מבנית מסוימת למתכת, Deutsche Bank מזהירה כי רכישות אלו לא הואצו מספיק כדי לקזז את היציאות המסיביות מהשקעות פרטיות ואת הביקוש הפיזי החלש.

נקודות מרכזיות

  • דומיננטיות של מדיניות מוניטרית: המתאם של הזהב לנפט דעך, ומחירו תלוי כעת בכבדות בציפיות לשיעורי הריבית של הפדרל ריזרב.
  • תרחישים כפולים: הזהב עשוי להגיע ל-$4,800 לאונקיה אם הפד יעצור, אך עלול לצנוח ל-$3,800 לאונקיה אם השוק יתמחר 3–4 העלאות ריבית.
  • רוחות נגדיות אזוריות: היחלשות הביקוש בסין והעלאת מיסי היבוא בהודו יוצרות לחץ משמעותי על צריכת הזהב הפיזי הגלובלית.