מחירי הזהב עלולים לרדת ל-$3,800 על רקע סיכוני העלאת ריבית של הפד וביקוש חלש

שוק הזהב ניצב בפני תקופה משמעותית של תנודתיות, כאשר שינויים במדיניות המוניטרית והתקררות הביקוש באסיה מאיימים להוריד את המחירים. דו"ח שנערך לאחרונה על ידי דויטשה בנק (Deutsche Bank) מצביע על כך ששינוי בציפיות של הפדרל ריזרב עלול להוביל לתיקון חריף במחירי המטבעות המוזהבים.

גורם הפד: סיכוני העלאת הריבית אורבים בפתח

המניע העיקרי לתנועות המחיר האחרונות של הזהב עבר באופן נחרץ לכיוון המדיניות המוניטרית של ארה"ב. לפי האנליסט של דויטשה בנק, מייקל חסוא (Michael Hsueh), הקשר של הזהב עם הפדרל ריזרב עקף את המתאם הקודם שלו עם מחירי הנפט.

הבנק הציג שני תרחישים מובחנים לעתיד המתכת. בתרחיש הבסיס, שבו הפד שומר על ריבית ללא שינוי לזמן בלתי מוגבל, הזהב צפוי להגיע ל-$4,800 לאונקיה עד הרבעון הרביעי. עם זאת, קיים "תרחיש סיכון" דובי (bearish) הרבה יותר: אם השווקים יתחילו לתמחר שלוש עד ארבע העלאות ריבית נוספות של הפד עקב נתונים מאקרו-כלכליים עמידים בארה"ב, מחיר הזהב עלול לצנוח ל-$3,800 לאונקיה. הדבר מדגיש עד כמה המתכת היקרה הפכה לרגישה לתשואות ריאליות ולציפיות למדיניות מחמירה יותר.

התקררות הביקוש ברחבי אסיה והודו

מעבר לשיעורי הריבית, נוף הביקוש הפיזי באסיה מראה סימנים של הידרדרות משמעותית. בסין, מנוע מרכזי בצריכת הזהב העולמית, הפרמיה המסורתית על המחיר לעומת הריביות העולמיות הפכה להנחה (discount). שינוי זה מעיד על יבוא חלש יותר, שככל הנראה נגרם כתוצאה מהתחזקות היואן וייצוב שוק הנדל"ן, המפחיתים את הצורך הדחוף בזהב ככלי גידור.

התחזית עבור הודו זהירה באופן דומה. הדו"ח של דויטשה בנק מדגיש כי העלאת המע"מ האחרונה על יבוא זהב צפויה לדכא את הביקוש המקומי. האטה זו, המונעת על ידי מיסוי, בשילוב עם חולשה אזורית רחבה יותר, מפעילה לחץ נוסף כלפי מטה על יציבות מחיר המתכת.

זרימת השקעות חלשה ויציאות מקרנות ה-ETF

היעדר המומנטום מוזן גם על ידי נסיגה בהשקעות מוסדיות וקמעונאיות. אחזקות קרנות סל (ETF) הגיעו לרמות הנמוכות ביותר שלהן השנה, שכן משקיעים בחרו יותר למכור בזמן עליות מחירים במקום לצבור אחזקות.

יתרה מכך, הפוזיציות בשוק החוזים העתידיים נותרו רגועות להפליא, כאשר ה"עניין הפתוח" (open interest) נמצא בשפל של 17 שנים. בעוד שרכישות של בנקים מרכזיים ממשיכות לספק רצפה מבנית למחירי הזהב, הדו"ח מזהיר כי תמיכה זו לא הואצה מספיק כדי לקזז את החולשה המתמשכת בביקוש להשקעות ובצריכה הפיזית.

נקודות מרכזיות

• דומיננטיות של המדיניות המוניטרית: הזהב רגיש כעת לציפיות הריבית של הפדרל ריזרב יותר מאשר למחירי הנפט, עם סיכון לירידת מחירים ל-$3,800 אם יתחילו לתמחר מספר העלאות ריבית.
• צניחת הביקוש באסיה: היחלשות הביקוש בסין — המאופיינת בהנחה במחיר — והעלאת מסי היבוא בהודו מכבידים מאוד על הצריכה העולמית.
• נסיגה בהשקעות: יציאות משמעותיות מקרנות סל (ETFs) של זהב ושפל של 17 שנים ב"עניין הפתוח" בחוזים עתידיים משקפים חוסר אמון בקרב משקיעים מוסדיים.