在美联储加息风险和需求疲软的影响下，金价可能跌至 3,800 美元
由于货币政策的变化和亚洲需求降温可能导致价格下跌，黄金市场正面临显著的波动期。德意志银行（Deutsche Bank）最近的一份报告指出，美联储预期的转变可能会引发金价的大幅回调。
美联储因素：加息风险迫在眉睫
黄金近期价格走势的主要驱动力已果断转向美国货币政策。根据德意志银行分析师 Michael Hsueh 的说法，黄金与美联储的关系已超过了其此前与油价的相关性。
该银行对该金属的未来提出了两种截然不同的情景。在基准情景下，即美联储维持无限期利率不变，预计到第四季度金价将达到每盎司 4,800 美元。然而，存在一个更为看跌的“风险情景”：如果由于美国宏观经济数据具有韧性，市场开始消化美联储额外加息三到四次的预期，金价可能会暴跌至每盎司 3,800 美元。这凸显了这种贵金属对实际收益率和紧缩政策预期的敏感程度。
亚洲及印度需求降温
除了利率之外，亚洲的实物需求形势也显示出显著恶化的迹象。在中国这一全球金银消费的主要驱动力市场，传统的相对于全球利率的价格溢价已转变为折价。这一转变表明进口需求减弱，这可能是由人民币走强以及房地产市场趋于稳定所驱动的，后者降低了将黄金作为避险工具的紧迫性。
印度的前景同样谨慎。德意志银行的报告强调，近期黄金进口增值税（VAT）的提高预计将抑制国内需求。这种由税收驱动的放缓，结合更广泛的地区性疲软，正给该金属的价格稳定性带来额外的下行压力。
投资流向疲软与 ETF 流出
投资动力的缺乏也受到机构和零售投资撤退的影响。交易所交易基金（ETF）的持仓量已降至今年最低水平，因为投资者越来越多地选择在价格反弹时抛售，而非逢低吸纳。
此外，期货市场的头寸配置依然异常低迷，持仓量处于 17 年来的最低水平。虽然央行的购买行为继续为金价提供结构性支撑，但报告警告称，这种支撑力度尚未足以抵消投资需求和实物消费持续疲软的影响。
核心要点
- 货币政策主导地位： 黄金目前对美联储利率预期的敏感度已超过油价；如果市场消化了多次加息的预期，金价存在跌至 3,800 美元的风险。
- 亚洲需求萎缩： 中国需求的减弱（以价格折价为标志）以及印度进口税的增加，正严重拖累全球消费。
- 投资撤退： 黄金 ETF 的大幅流出以及期货持仓量创下 17 年来的新低，反映出机构投资者的信心不足。