Abakkus Asset Manager、NBFCと民間銀行が公営銀行をアウトパフォームすると指摘

Abakkus Asset Managerのアマン・チョーハン氏は、最近の市場評価において、インドの金融セクターの勢力図が変化していることを強調し、非銀行金融会社（NBFC）と民間銀行が公営銀行（PSU銀行）よりも有利な立場にあると指摘した。広範な経済は強靭さを示しているものの、原油価格のようなマクロ変数が、企業収益のボラティリティの主要な要因になると予想される。

原油：収益における主要なマクロリスク

多くの投資家がモンスーンのパターンに注目する一方で、チョーハン氏は、インド経済にとってより重大な脅威は原油であると主張している。同氏は、イランとの潜在的な合意などによって地政学的緊張が緩和したとしても、原油価格は80ドル付近で高止まりする可能性があると示唆している。

このような価格水準の維持は、企業の収益性に直接的な脅威をもたらす。3月期は既存の在庫により安定を保ったが、エネルギーコストの上昇による影響は6月期に現れると予想される。チョーハン氏は、原油価格の高騰により、マージンが100〜200bps低下する可能性があると見積もっている。その結果、多くのセクターにおける主なリスクは、堅調に推移している需要の減少ではなく、むしろマージンの圧迫である。

セクター別の変化：民間銀行とNBFCへの選好

金融サービスセクターにおいて、チョーハン氏はファンダメンタルズに対して前向きな見解を維持しているが、外国人機関投資家（FII）の売りがセンチメントにとって依然として大きな逆風であると指摘している。銀行サブセクターを比較すると、同氏はNBFCと民間銀行を公営銀行よりも明確に好んでおり、現在のマクロ環境を乗り切るための備えがより整っていることを示唆している。

消費セクターにおいては、旺盛な需要に支えられ、選択的支出や耐久消費財に対して強気な姿勢を維持している。しかし、特に金属分野における投入コストの上昇が、短期的な収益性を圧迫する可能性があると警告している。対照的に、インフラセクターについては、原油価格の高騰が政府支出に不可避的に及ぼす財政的圧力のため、中立へと転じている。

ディフェンシブ戦略とITにおけるAIの課題

ボラティリティが高まる中、Chowhan氏のポートフォリオのポジショニングは、構造的かつディフェンシブなテーマへとシフトしています。同氏は、再生可能エネルギー、特に太陽光、風力、エタノールを主要な成長ドライバーとして強調しています。さらに、製薬株や国内製造業の価値が高まっていると考えています。

対照的に、ITセクターは引き続き警戒すべき点となっています。6ヶ月前にIT銘柄から撤退したChowhan氏は、バリュエーションの圧力と人工知能（AI）による構造的なディスラプションにより、上昇余地は限定的であると見ています。同氏は、AIは効率性を向上させる一方で、インドの伝統的な競争優位性である「低コスト労働モデル」に直接的な課題を突きつけていると指摘しています。

戦術的な機会と通貨見通し

戦術的な投資を求める投資家に対し、Chowhan氏は、有利な為替変動と妥当なバリュエーションの恩恵を受ける化学、防衛、および一部のエンジニアリング関連株を魅力的な銘柄として挙げています。また、同氏はFCNR（非居住者外貨預金）の流入がインド・ルピーにとってポジティブなカタリストになると指摘し、魅力的な利回りが多額の外資を呼び込む可能性があると述べています。

主な要点