ತೈಲ ಬೆಲೆಗಳು ಇಳಿಕೆಯಾದರೂ ರೂಪಾಯಿ ಮೌಲ್ಯದಲ್ಲಿ ಭಾರಿ ಏರಿಕೆ ಏಕೆ ಕಂಡುಬರುವುದಿಲ್ಲ

ಜಾಗತಿಕ ತೈಲ ಬೆಲೆಗಳು ಇಳಿಕೆಯಾಗುವುದು ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಭಾರತೀಯ ರೂಪಾಯಿಗೆ ಪೂರಕವಾಗಿದ್ದರೂ, ಭಾರತೀಯ ರಿಸರ್ವ್ ಬ್ಯಾಂಕ್ (RBI) ಮತ್ತು ಬ್ಯಾಂಕಿಂಗ್ ವಲಯದ ರಚನಾತ್ಮಕ ಅಂಶಗಳು ರೂಪಾಯಿಯ ಏರಿಕೆಗೆ ಮಿತಿಯನ್ನು ಹೇರುತ್ತಿವೆ. ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕ್ ತನ್ನ ಬೃಹತ್ ವಿದೇಶಿ ವಿನಿಮಯ ಬದ್ಧತೆಗಳನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತಿರುವುದರಿಂದ, ರೂಪಾಯಿಯ ಚೇತರಿಕೆ ಸೀಮಿತವಾಗಿರಬಹುದು ಎಂದು ವಿಶ್ಲೇಷಕರು ಸೂಚಿಸಿದ್ದಾರೆ.

$110 ಬಿಲಿಯನ್ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಬುಕ್ ಬಾಕಿ (Overhang)

ರೂಪಾಯಿಯ ಏರಿಕೆಯು ಸೀಮಿತವಾಗಿರಲು ಮುಖ್ಯ ಕಾರಣವೆಂದರೆ RBI ನ ಬೃಹತ್ 'ಶಾರ್ಟ್-ಡಾಲರ್ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಬುಕ್' (short-dollar forward book). ವಿದೇಶಿ ಬ್ಯಾಂಕ್‌ಗಳ ಅಧಿಕಾರಿಗಳ ಪ್ರಕಾರ, ಈ ಬುಕ್ ಸುಮಾರು $110 ಬಿಲಿಯನ್‌ನಷ್ಟು ದಾಖಲೆಯ ಮಟ್ಟಕ್ಕೆ ತಲುಪಿದೆ ಎಂದು ಅಂದಾಜಿಸಲಾಗಿದೆ, ಇದು ಏಪ್ರಿಲ್‌ನಲ್ಲಿ ದಾಖಲಾದ $96 ಬಿಲಿಯನ್‌ನಿಂದ ಗಮನಾರ್ಹ ಏರಿಕೆಯಾಗಿದೆ.

ಕರೆನ್ಸಿಯನ್ನು ಸ್ಥಿರಗೊಳಿಸಲು ದೇಶೀಯ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಮತ್ತು ನಾನ್-ಡೆಲಿವರಬಲ್ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ (NDF) ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿ ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕ್ ನಡೆಸುತ್ತಿರುವ ನಿರಂತರ ಹಸ್ತಕ್ಷೇಪದ ಪರಿಣಾಮವಾಗಿ ಈ ಹೆಚ್ಚಳ ಕಂಡುಬಂದಿದೆ. ಸರ್ಕಾರಿ ಉದ್ಯಮಗಳು ಮತ್ತು ಸಾಲದಾತರು ತಮ್ಮ ಬಾಹ್ಯ ವಾಣಿಜ್ಯ ಸಾಲಗಳನ್ನು (external commercial borrowings) ರಕ್ಷಿಸಿಕೊಳ್ಳಲು (hedge) ಡಾಲರ್-ರೂಪಾಯಿ ಸ್ವಾಪ್‌ಗಳನ್ನು ಬಳಸುವುದರಿಂದ, ಈ ಕರೆನ್ಸಿ ಅಪಾಯದ ಹೆಚ್ಚಿನ ಭಾಗವನ್ನು RBI ಹೊರlಬಾಟಲಿಗೆ ತೆಗೆದುಕೊಳ್ಳುತ್ತದೆ. ಪರಿಣಾಮವಾಗಿ, ಯಾವುದೇ ಹೊಸ ಡಾಲರ್ ಹರಿವುಗಳು ರೂಪಾಯಿಯ ಮೌಲ್ಯವನ್ನು ಹೆಚ್ಚಿಸುವ ಬದಲು, ತನ್ನ ವಿದೇಶಿ ವಿನಿಮಯ ಮೀಸಲುಗಳನ್ನು (FX buffers) ಮರುನಿರ್ಮಾಣ ಮಾಡಲು ಮತ್ತು ಈ ದೊಡ್ಡ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಪوزیشنಗಳನ್ನು ಮುಕ್ತಗೊಳಿಸಲು RBI ವತಿಯಿಂದ ಬಳಸಲ್ಪಡುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಿದೆ.

ವಿದೇಶಿ ವಿನಿಮಯ ಮೀಸಲುಗಳ ಮರುನಿರ್ಮಾಣ ಮತ್ತು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಮಿತಿಗಳು

ಭಾರತದ ವಿದೇಶಿ ವಿನಿಮಯ ಮೀಸಲುಗಳು ಮಾರ್ಚ್‌ನಲ್ಲಿ ದಾಖಲಾದ $728.5 ಬಿಲಿಯನ್‌ನ ಗರಿಷ್ಠ ಮಟ್ಟದಿಂದ ಇತ್ತೀಚೆಗೆ $681.6 ಬಿಲಿಯನ್‌ಗೆ ಇಳಿಕೆಯಾಗಿವೆ. RBI ಈ ಮೀಸಲುಗಳನ್ನು ಮರುನಿರ್ಮಾಣ ಮಾಡುವತ್ತ ಗಮನ ಹರಿಸುತ್ತಿರುವುದರಿಂದ, ತನ್ನ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಬುಕ್ ಅನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡುವ ಪ್ರಕ್ರಿಯೆಯು ಸಹಜವಾಗಿಯೇ ಕರೆನ್ಸಿಯ ಮೇಲೆ ಒತ್ತಡವನ್ನು ಉಂಟುಮಾಡುತ್ತದೆ.

HDFC ಬ್ಯಾಂಕ್‌ನ ಪ್ರಧಾನ ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರಜ್ಞ ಸಾಕ್ಷಿ ಗುಪ್ತಾ ಅವರು, ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಬುಕ್ ಅನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಲು ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕ್ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ ಡಾಲರ್‌ಗಳನ್ನು ಖರೀದಿಸಬೇಕಾಗುತ್ತದೆ ಅಥವಾ ಬಾಕಿ ಇರುವ ಒಪ್ಪಂದಗಳು ಪಕ್ವವಾಗಲು (mature) ಬಿಡಬೇಕಾಗುತ್ತದೆ ಎಂದು ತಿಳಿಸಿದ್ದಾರೆ. ಈ ಪوزیشنಗಳು ಪಕ್ವವಾಗಲು ಬಿಡುವುದು ಕಾರ್ಯತಃ ನೇರ ಡಾಲರ್ ಖರೀದಿಗೆ ಸಮಾನವಾಗಿದೆ. ಏಪ್ರಿಲ್ 2026 ರವರೆಗೆ ವಿಸ್ತರಿಸಿರುವ ಈ ಒಪ್ಪಂದಗಳನ್ನು ಪಾವತಿಸಲು RBI ಡಾಲರ್‌ಗಳನ್ನು ಪಡೆಯಬೇಕಾದ ಅಗತ್ಯತೆಯು ರೂಪಾಯಿಯ ಮೌಲ್ಯ ಏರಿಕೆಗೆ ಅಡ್ಡಿಯಾಗಲಿದೆ.

ಠೇವಣಿಗಳ ಮೇಲಿನ ಬಡ್ಡಿ ಬಾಧ್ಯತೆಗಳ ರಕ್ಷಣೆ (Hedging)

ರೂಪಾಯಿಯ ಬಲವನ್ನು ಸೀಮಿತಗೊಳಿಸುವ ಮತ್ತೊಂದು ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶವೆಂದರೆ ಭಾರತೀಯ ಬ್ಯಾಂಕ್‌ಗಳಿಂದ ಬರುವ ಹೆಡ್ಜಿಂಗ್ (hedging) ಬೇಡಿಕೆ. ಬ್ಯಾಂಕ್‌ಗಳು ವಿದೇಶಿ ಕರೆನ್ಸಿ ಠೇವಣಿಗಳನ್ನು ಆಕರ್ಷಿಸಿದಾಗ, ಆ ನಿಧಿಗಳಿಗೆ ಸಂಬಂಧಿಸಿದ ಬಡ್ಡಿ ಬಾಧ್ಯತೆಗಳನ್ನು ಅವು ರಕ್ಷಿಸಿಕೊಳ್ಳಲೇಬೇಕು (hedge).

ಒಂದು ವೇಳೆ ಠೇವಣಿ ಹರಿವು ಅಂದಾಜು $50 ಬಿಲಿಯನ್ ತಲುಪಿದರೆ—ಇದು ಪ್ರಸ್ತುತ ಬ್ಯಾಂಕಿಂಗ್ ಅಂದಾಜುಗಳಿಗೆ ಅನುಗುಣವಾಗಿದೆ—ಮತ್ತು ನಾಲ್ಕು ವರ್ಷಗಳ ಮ್ಯಾಚ್ಯೂರಿಟಿ ಅವಧಿಯಲ್ಲಿ 6% ವಾರ್ಷಿಕ ಬಡ್ಡಿ ದರವನ್ನು ಪರಿಗಣಿಸಿದರೆ, ಬ್ಯಾಂಕುಗಳು ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಡಾಲರ್ ಖರೀದಿಗಳ ಮೂಲಕ ಸುಮಾರು $12 ಬಿಲಿಯನ್ ಅನ್ನು ಹೆಡ್ಜ್ ಮಾಡಬೇಕಾಗುತ್ತದೆ. DBS Bank India ನ ಕಾರ್ಯನಿರ್ವಾಹಕ ನಿರ್ದೇಶಕ ಸಮೀರ್ ಕರಿಯಾಟ್ ಅವರು, ದೀರ್ಘಾವಧಿಯ ಹೆಡ್ಜಿಂಗ್‌ನ ಈ ಬೇಡಿಕೆಯು ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಕರ್ವ್ ಅನ್ನು ತೀವ್ರಗೊಳಿಸುವ ನಿರೀಕ್ಷೆಯಿದೆ, ಇದು ಸ್ಪಾಟ್ ಮತ್ತು ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಪ್ರೀಮಿಯಂಗಳ ಮೇಲೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ಪ್ರಭಾವ ಬೀರುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ರೂಪಾಯಿಯ ಏರಿಕೆಯನ್ನು ನಿಯಂತ್ರಣದಲ್ಲಿಡುತ್ತದೆ ಎಂದು ತಿಳಿಸಿದ್ದಾರೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

• ಬೃಹತ್ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಬುಕ್: RBI ನ ಶಾರ್ಟ್-ಡಾಲರ್ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಬುಕ್ ಅಂದಾಜು $110 ಬಿಲಿಯನ್‌ಗೆ ಏರಿಕೆಯಾಗಿದೆ, ಅಂದರೆ ಪ್ರಸ್ತುತ ಡಾಲರ್ ಹರಿವಿನ ಹೆಚ್ಚಿನ ಭಾಗವು ರೂಪಾಯಿಯನ್ನು ಬಲಪಡಿಸುವ ಬದಲು ಈ ಪوزیشنಗಳನ್ನು ಅನ್ವೈಂಡ್ (unwind) ಮಾಡಲು ಬಳಸಲ್ಪಡುತ್ತದೆ.
• ರಿಸರ್ವ್ ಮರುನಿರ್ಮಾಣ: ವಿದೇಶಿ ವಿನಿಮಯ (FX) ಮೀಸಲುಗಳು $728.5 ಬಿಲಿಯನ್‌ನಿಂದ $681.6 ಬಿಲಿಯನ್‌ಗೆ ಕುಸಿತಗೊಂಡಿರುವುದು ಡಾಲರ್ ಅಬ್ಸಾರ್ಪ್ಷನ್ ಅನ್ನು ಅಗತ್ಯವಾಗಿಸುತ್ತದೆ, ಇದು ರೂಪಾಯಿಯ ಗಣನೀಯ ಮೌಲ್ಯ ಏರಿಕೆಯ ಸಾಮರ್ಥ್ಯವನ್ನು ಸೀಮಿತಗೊಳಿಸುತ್ತದೆ.
• ಬ್ಯಾಂಕಿಂಗ್ ಹೆಡ್ಜ್ ಬೇಡಿಕೆ: $50 ಬಿಲಿಯನ್ ವಿದೇಶಿ ಠೇವಣಿಗಳ ಮೇಲಿನ ಬಡ್ಡಿಯನ್ನು ಹೆಡ್ಜ್ ಮಾಡಲು ಬ್ಯಾಂಕುಗಳಿಗೆ ಅಗತ್ಯವಿರುವ ಅಂದಾಜು $12 ಬಿಲಿಯನ್ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಡಾಲರ್ ಖರೀದಿಗಳು ಅಮೆರಿಕನ್ ಡಾಲರ್‌ಗೆ ಬೆಂಬಲ ನೀಡುವುದನ್ನು ಮುಂದುವರಿಸುತ್ತವೆ.