तेलाच्या कमी किमतींमुळे रुपयामध्ये मोठी तेजी का येणार नाही

जागतिक स्तरावर तेलाच्या किमती कमी झाल्यामुळे सामान्यतः भारतीय रुपयाला बळ मिळते, परंतु भारतीय रिझर्व्ह बँक (RBI) आणि बँकिंग क्षेत्रातील संरचनात्मक घटक रुपयाच्या वाढीवर मर्यादा आणत आहेत. मध्यवर्ती बँक आपली प्रचंड परकीय चलन वचनबद्धता (foreign exchange commitments) हाताळत असल्याने रुपयाची सुधारणा मर्यादित असू शकते, असे विश्लेषकांचे मत आहे.

$110 अब्ज फॉरवर्ड बुकचा भार

रुपयाच्या वाढीवर मर्यादा येण्याचे मुख्य कारण म्हणजे RBI चे प्रचंड 'शॉर्ट-डॉलर फॉरवर्ड बुक' (short-dollar forward book) आहे. परदेशी बँकांच्या अधिकाऱ्यांच्या मते, हे बुक जवळपास $110 अब्ज या विक्रमी पातळीवर पोहोचल्याचा अंदाज आहे, जे एप्रिलमध्ये नोंदवलेल्या $96 अब्जांच्या तुलनेत मोठी वाढ आहे.

चलनाचे मूल्य स्थिर ठेवण्यासाठी देशांतर्गत फॉरवर्ड आणि नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजारपेठांमध्ये मध्यवर्ती बँकेने केलेल्या सततच्या हस्तक्षेपाचा हा परिणाम आहे. सरकारी उपक्रम आणि कर्जदार त्यांच्या बाह्य व्यावसायिक कर्जांच्या (external commercial borrowings) जोखीम कमी करण्यासाठी (hedge) डॉलर-रुपी स्वॅपचा वापर करत असल्याने, RBI यातील बहुतांश चलन जोखीम स्वतः स्वीकारते. परिणामी, डॉलरचा कोणताही नवीन प्रवाह रुपयाला अधिक मजबूत करण्याऐवजी, RBI कडून त्याचे परकीय चलन राखीव निधी (FX buffers) पुन्हा उभारण्यासाठी आणि या मोठ्या फॉरवर्ड पोझिशन्स निकाली काढण्यासाठी वापरले जाण्याची शक्यता आहे.

परकीय चलन राखीव निधीची पुनर्बांधणी आणि बाजारपेठेतील मर्यादा

भारताचा परकीय चलन राखीव निधी मार्चमधील $728.5 अब्ज या उच्चांकावरून अलीकडे $681.6 अब्जपर्यंत खाली आला आहे. RBI या राखीव निधीच्या पुनर्बांधणीवर लक्ष केंद्रित करत असल्याने, फॉरवर्ड बुक कमी करण्याच्या प्रक्रियेमुळे चलनावर नैसर्गिकरित्या दबाव येईल.

HDFC बँकेच्या मुख्य अर्थशास्त्रज्ञ साक्षी गुप्ता यांच्या मते, फॉरवर्ड बुक कमी करण्यासाठी मध्यवर्ती बँकेला एकतर फॉरवर्ड मार्केटमध्ये डॉलर खरेदी करावे लागतील किंवा प्रलंबित करारांची मुदत संपू द्यावी लागेल. या पोझिशन्सची मुदत संपू देणे हे प्रत्यक्ष डॉलर खरेदी करण्यासारखेच आहे. एप्रिल 2026 पर्यंतच्या मुदती लक्षात घेता, हे करार पूर्ण करण्यासाठी RBI ला डॉलरची आवश्यकता भासणार आहे, ज्यामुळे रुपयाच्या मूल्यवृद्धीला खीळ बसू शकते.

ठेवींवरील व्याज दायित्यांचे हेजिंग

रुपयाची ताकद मर्यादित करणारा आणखी एक महत्त्वाचा घटक म्हणजे भारतीय बँकांकडून असलेली हेजिंगची मागणी. बँका परकीय चलन ठेवी आकर्षित करत असताना, त्यांना त्या निधीशी संबंधित व्याज दायित्यांचे (interest obligations) हेजिंग करणे आवश्यक असते.

जर ठेवींचा प्रवाह अंदाजे $५० अब्जपर्यंत पोहोचला—जो सध्याच्या बँकिंग अंदाजांशी सुसंगत आहे—आणि चार वर्षांच्या मॅच्युरिटीसाठी ६% वार्षिक व्याजदर गृहीत धरला, तर बँकांना फॉरवर्ड डॉलर खरेदीद्वारे सुमारे $१२ अब्ज हेज (hedge) करावे लागतील. DBS Bank India चे कार्यकारी संचालक समीर करियाट यांनी अधोरेखित केले आहे की, दीर्घकालीन हेजिंगच्या या मागणीमुळे फॉरवर्ड कर्व (forward curve) तीव्र होण्याची शक्यता आहे, ज्यामुळे स्पॉट आणि फॉरवर्ड प्रीमियमवर अधिक परिणाम होईल आणि रुपयाच्या तेजीवर नियंत्रण राहील.

मुख्य निष्कर्ष

• प्रचंड फॉरवर्ड बुक: RBI चे शॉर्ट-डॉलर फॉरवर्ड बुक अंदाजे $११० अब्जपर्यंत वाढले आहे, याचा अर्थ असा की सध्याचा डॉलरचा मोठा प्रवाह रुपयाला मजबूत करण्याऐवजी ही पोझिशन्स अनवाइंड (unwind) करण्यासाठी वापरला जाईल.
• राखीव निधीची पुनर्बांधणी: परकीय चलन (FX) राखीव निधी $७२८.५ अब्ज वरून $६८१.६ अब्जपर्यंत कमी झाल्यामुळे डॉलर शोषून घेणे (dollar absorption) आवश्यक आहे, ज्यामुळे रुपयाच्या लक्षणीय मूल्यवृद्धीची (appreciate) क्षमता मर्यादित होते.
• बँकिंग हेज मागणी: $५० अब्ज परकीय ठेवींवरील व्याजाचे हेजिंग करण्यासाठी बँकांना आवश्यक असलेल्या अंदाजे $१२ अब्जच्या फॉरवर्ड डॉलर खरेदीमुळे अमेरिकन डॉलरला पाठबळ मिळत राहील.