तेल की गिरती कीमतें रुपये की बड़ी तेजी का कारण क्यों नहीं बनेंगी

हालांकि वैश्विक स्तर पर तेल की गिरती कीमतें आमतौर पर भारतीय रुपये के लिए अनुकूल रहती हैं, लेकिन भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) और बैंकिंग क्षेत्र के संरचनात्मक कारक एक सीमा (ceiling) के रूप में कार्य कर रहे हैं। विश्लेषकों का सुझाव है कि रुपये की रिकवरी सीमित हो सकती है क्योंकि केंद्रीय बैंक अपनी विशाल विदेशी मुद्रा प्रतिबद्धताओं (foreign exchange commitments) का प्रबंधन कर रहा है।

$110 बिलियन का फॉरवर्ड बुक ओवरहैंग (Forward Book Overhang)

रुपये की बढ़त सीमित रहने का प्राथमिक कारण RBI की विशाल 'शॉर्ट-डॉलर फॉरवर्ड बुक' (short-dollar forward book) है। विदेशी बैंकों के अधिकारियों के अनुसार, इस बुक के लगभग $110 बिलियन के सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंचने का अनुमान है, जो अप्रैल में दर्ज किए गए $96 बिलियन से एक महत्वपूर्ण उछाल है।

यह वृद्धि मुद्रा को स्थिर करने के लिए घरेलू फॉरवर्ड और नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) बाजारों में केंद्रीय बैंक के निरंतर हस्तक्षेप का परिणाम है। जैसे-जैसे सरकारी उद्यम और ऋणदाता अपनी बाहरी वाणिज्यिक उधारी (external commercial borrowings) को हेज करने के लिए डॉलर-रुपये स्वैप का उपयोग करते हैं, RBI इस मुद्रा जोखिम का एक बड़ा हिस्सा खुद संभाल लेता है। परिणामस्वरूप, डॉलर के किसी भी नए प्रवाह (inflow) के रुपये को ऊपर ले जाने के बजाय, RBI द्वारा अपने FX बफर को फिर से बनाने और इन बड़ी फॉरवर्ड पोजीशन को समाप्त करने के लिए सोख लिए जाने की संभावना है।

FX भंडार का पुनर्निर्माण और बाजार की बाधाएं

भारत के विदेशी मुद्रा भंडार में मार्च के $728.5 बिलियन के शिखर से हाल ही में घटकर $681.6 बिलियन रह गया है। जैसे-जैसे RBI इन बफर्स को फिर से बनाने पर ध्यान केंद्रित करेगा, अपनी फॉरवर्ड बुक को कम करने की प्रक्रिया स्वाभाविक रूप से मुद्रा पर दबाव डालेगी।

HDFC बैंक की प्रधान अर्थशास्त्री साक्षी गुप्ता का कहना है कि फॉरवर्ड बुक को कम करने के लिए केंद्रीय बैंक को या तो फॉरवर्ड मार्केट में डॉलर खरीदने होंगे या बकाया अनुबंधों (outstanding contracts) को परिपक्व (mature) होने देना होगा। इन पोजीशन को परिपक्व होने देना कार्यात्मक रूप से सीधे डॉलर खरीदने के समान है। अप्रैल 2026 तक फैली परिपक्वता के साथ, इन अनुबंधों को निपटाने के लिए RBI को डॉलर हासिल करने की आवश्यकता रुपये की मजबूती में बाधा बनेगी।

जमा राशि पर ब्याज दायित्वों की हेजिंग (Hedging)

रुपये की मजबूती को सीमित करने वाला एक अन्य महत्वपूर्ण कारक भारतीय बैंकों की हेजिंग मांग है। जैसे-जैसे बैंक विदेशी मुद्रा जमा आकर्षित करते हैं, उन्हें उन फंडों से जुड़े ब्याज दायित्वों (interest obligations) को हेज करना पड़ता है।

यदि जमा राशि का प्रवाह लगभग $50 बिलियन तक पहुँच जाता है—जो वर्तमान बैंकिंग अनुमानों के अनुरूप है—और चार साल की परिपक्वता अवधि पर 6% वार्षिक ब्याज दर मान ली जाए, तो बैंकों को फॉरवर्ड डॉलर खरीद के माध्यम से लगभग $12 बिलियन को हेज करने की आवश्यकता होगी। DBS Bank India के कार्यकारी निदेशक समीर करियाट ने इस बात पर प्रकाश डाला है कि दीर्घकालिक हेजिंग की इस मांग से फॉरवर्ड कर्व के तीव्र होने की उम्मीद है, जिससे स्पॉट और फॉरवर्ड प्रीमियम और अधिक प्रभावित होंगे और रुपये की तेजी नियंत्रित रहेगी।

मुख्य बातें

• विशाल फॉरवर्ड बुक: RBI की शॉर्ट-डॉलर फॉरवर्ड बुक बढ़कर अनुमानित $110 बिलियन हो गई है, जिसका अर्थ है कि वर्तमान डॉलर प्रवाह का एक बड़ा हिस्सा रुपये को मजबूत करने के बजाय इन पोजीशन को अनवाइंड करने में उपयोग किया जाएगा।
• रिजर्व का पुनर्निर्माण: विदेशी मुद्रा (FX) भंडार में $728.5 बिलियन से घटकर $681.6 बिलियन होने के कारण डॉलर अवशोषण की आवश्यकता होती है, जो रुपये की महत्वपूर्ण रूप से मजबूत होने की क्षमता को सीमित करता है।
• बैंकिंग हेज मांग: $50 बिलियन की विदेशी जमा पर ब्याज को हेज करने के लिए बैंकों द्वारा आवश्यक अनुमानित $12 बिलियन की फॉरवर्ड डॉलर खरीद, अमेरिकी डॉलर को समर्थन प्रदान करना जारी रखेगी।