കുറഞ്ഞ എണ്ണവില രൂപയുടെ വലിയ മുന്നേറ്റത്തിന് കാരണമാകില്ലാത്തത് എന്തുകൊണ്ട്

ആഗോള എണ്ണവില കുറയുന്നത് സാധാരണയായി ഇന്ത്യൻ രൂപയ്ക്ക് അനുകൂലമായ സാഹചര്യം ഒരുക്കാറുള്ളതെങ്കിലും, റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യയിലെയും (RBI) ബാങ്കിംഗ് മേഖലയിലെയും ഘടനാപരമായ ഘടകങ്ങൾ രൂപയുടെ വളർച്ചയ്ക്ക് ഒരു പരിധിയായി നിലകൊള്ളുന്നു. സെൻട്രൽ ബാങ്ക് അതിന്റെ വൻതോതിലുള്ള വിദേശനാണ്യ ബാധ്യതകൾ കൈകാര്യം ചെയ്യുന്നതിനാൽ രൂപയുടെ തിരിച്ചുവരവ് പരിമിതപ്പെട്ടേക്കാമെന്ന് വിശകലന വിദഗ്ധർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

110 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ ഫോർവേഡ് ബുക്ക് ബാധ്യത

രൂപയുടെ മൂല്യവർദ്ധനവ് പരിമിതമായി തുടരുന്നതിന്റെ പ്രധാന കാരണം RBI-യുടെ വൻതോതിലുള്ള ഷോർട്ട്-ഡോളർ ഫോർവേഡ് ബുക്കാണ്. വിദേശ ബാങ്കുകളിലെ ഉദ്യോഗസ്ഥർ പറയുന്നതനുസരിച്ച്, ഈ ബുക്ക് ഏകദേശം 110 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ റെക്കോർഡ് ഉയരത്തിലെത്തിയതായാണ് കണക്കാക്കപ്പെടുന്നത്; ഏപ്രിലിൽ രേഖപ്പെടുത്തിയ 96 ബില്യൺ ഡോളറിൽ നിന്നുള്ള വലിയ വർദ്ധനവാണിത്.

കറൻസിയെ സ്ഥിരപ്പെടുത്തുന്നതിനായി ആഭ്യന്തര ഫോർവേഡ്, നോൺ-ഡെലിവറബിൾ ഫോർവേഡ് (NDF) വിപണികളിൽ സെൻട്രൽ ബാങ്ക് നടത്തുന്ന നിരന്തരമായ ഇടപെടലുകളുടെ ഫലമായാണ് ഈ വർദ്ധനവ് ഉണ്ടായിരിക്കുന്നത്. സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള സംരംഭങ്ങളും വായ്പ നൽകുന്നവരും അവരുടെ ബാഹ്യ വാണിജ്യ വായ്പകൾ (external commercial borrowings) ഹെഡ്ജ് ചെയ്യുന്നതിനായി ഡോളർ-രൂപ സ്വാപ്പുകൾ ഉപയോഗിക്കുമ്പോൾ, ഈ കറൻസി റിസ്കിന്റെ വലിയൊരു ഭാഗം RBI ഏറ്റെടുക്കുന്നു. തൽഫലമായി, പുതിയ ഡോളർ വരവുകൾ രൂപയുടെ മൂല്യം വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിന് പകരം, അതിന്റെ വിദേശനാണ്യ ശേഖരം (FX buffers) വീണ്ടെടുക്കുന്നതിനും ഈ വലിയ ഫോർവേഡ് പൊസിഷനുകൾ ഒഴിവാക്കുന്നതിനുമായി RBI ഉപയോഗിച്ചേക്കാം.

വിദേശനാണ്യ ശേഖരം വീണ്ടെടുക്കലും വിപണിയിലെ നിയന്ത്രണങ്ങളും

ഇന്ത്യയുടെ വിദേശനാണ്യ ശേഖരം മാർച്ചിലെ 728.5 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ പരമാവധിയിൽ നിന്ന് അടുത്തിടെ 681.6 ബില്യൺ ഡോളറിലേക്ക് കുറഞ്ഞു. RBI ഈ ശേഖരം വീണ്ടെടുക്കുന്നതിൽ ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുമ്പോൾ, ഫോർവേഡ് ബുക്ക് കുറയ്ക്കുന്ന പ്രക്രിയ സ്വാഭാവികമായും കറൻസിക്ക് മേൽ സമ്മർദ്ദം ചെലുത്തും.

ഫോർവേഡ് ബുക്ക് കുറയ്ക്കുന്നതിന് സെൻട്രൽ ബാങ്ക് ഫോർവേഡ് മാർക്കറ്റിൽ ഡോളർ വാങ്ങുകയോ അല്ലെങ്കിൽ നിലവിലുള്ള കരാറുകൾ കാലാവധി പൂർത്തിയാകാൻ അനുവദിക്കുകയോ ചെയ്യണമെന്ന് HDFC ബാങ്കിലെ പ്രിൻസിപ്പൽ ഇക്കണോമിസ്റ്റ് സാക്ഷി ഗുപ്ത നിരീക്ഷിക്കുന്നു. ഈ പൊസിഷനുകൾ കാലാവധി പൂർത്തിയാകാൻ അനുവദിക്കുന്നത് പ്രായോഗികമായി ഡോളർ നേരിട്ട് വാങ്ങുന്നതിന് തുല്യമാണ്. 2026 ഏപ്രിൽ വരെ നീളുന്ന കാലാവധിയുള്ളതിനാൽ, ഈ കരാറുകൾ തീർപ്പാക്കുന്നതിനായി RBI ഡോളർ സമാഹരിക്കേണ്ടി വരുന്നത് രൂപയുടെ മൂല്യവർദ്ധനവിനെ തടസ്സപ്പെടുത്തും.

നിക്ഷേപങ്ങളിലെ പലിശ ബാധ്യതകൾ ഹെഡ്ജ് ചെയ്യൽ

രൂപയുടെ കരുത്ത് പരിമിതപ്പെടുത്തുന്ന മറ്റൊരു പ്രധാന ഘടകം ഇന്ത്യൻ ബാങ്കുകളിൽ നിന്നുള്ള ഹെഡ്ജിംഗ് ആവശ്യകതയാണ്. ബാങ്കുകൾ വിദേശ കറൻസി നിക്ഷേപങ്ങൾ ആകർഷിക്കുമ്പോൾ, ആ ഫണ്ടുകളുമായി ബന്ധപ്പെട്ട പലിശ ബാധ്യതകൾ അവർ ഹെഡ്ജ് ചെയ്യേണ്ടതുണ്ട്.

If deposit inflows reach approximately $50 billion—a figure consistent with current banking estimates—and assuming a 6% annual interest rate over a four-year maturity, banks would need to hedge nearly $12 billion via forward dollar purchases. Sameer Karyatt, executive director at DBS Bank India, highlights that this demand for long-term hedging is expected to steepen the forward curve, further influencing spot and forward premiums and keeping the rupee's rally in check.

Key Takeaways

• Massive Forward Book: The RBI's short-dollar forward book has surged to an estimated $110 billion, meaning much of the current dollar inflow will be used to unwind these positions rather than strengthen the rupee.
• Reserve Rebuilding: A decline in FX reserves from $728.5 billion to $681.6 billion necessitates dollar absorption, which limits the rupee's ability to appreciate significantly.
• Banking Hedge Demand: Estimated $12 billion in forward dollar purchases required by banks to hedge interest on $50 billion in foreign deposits will continue to provide support to the US dollar.