কেন তেলের নিম্নমূল্য রুপির বড় ধরনের উত্থানের কারণ হবে না

যদিও বিশ্ববাজারে তেলের দাম হ্রাস সাধারণত ভারতীয় রুপির জন্য সহায়ক ভূমিকা পালন করে, তবে রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ ইন্ডিয়া (RBI) এবং ব্যাংকিং খাতের কাঠামোগত কারণগুলো এর উত্থানে বাধা হয়ে দাঁড়াচ্ছে। বিশ্লেষকদের মতে, কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ক তার বিশাল বৈদেশিক মুদ্রার দায়বদ্ধতা সামলানোর কারণে রুপির পুনরুদ্ধার সীমিত হতে পারে।

১১০ বিলিয়ন ডলারের ফরওয়ার্ড বুক ওভারহ্যাং

রুপির ঊর্ধ্বগতি সীমিত থাকার প্রধান কারণ হলো RBI-এর বিশাল শর্ট-ডলার ফরওয়ার্ড বুক। বিদেশি ব্যাঙ্কগুলোর কর্মকর্তাদের মতে, এই বুকটি প্রায় ১১০ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যা এপ্রিল মাসে রেকর্ড করা ৯৬ বিলিয়ন ডলারের তুলনায় একটি উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধি।

মুদ্রার স্থিতিশীলতা বজায় রাখতে অভ্যন্তরীণ ফরওয়ার্ড এবং নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) মার্কেটে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের ক্রমাগত হস্তক্ষেপের ফলে এই বৃদ্ধি ঘটেছে। রাষ্ট্রায়ত্ত সংস্থা এবং ঋণদাতারা তাদের বৈদেশিক বাণিজ্যিক ঋণ হেজ (hedge) করার জন্য ডলার-রুপির সোয়াপ ব্যবহার করার ফলে, RBI এই মুদ্রার ঝুঁকির একটি বড় অংশ গ্রহণ করে। ফলস্বরূপ, নতুন ডলার প্রবাহ রুপির মান বাড়ানোর পরিবর্তে RBI-এর FX বাফার পুনর্গঠন এবং এই বড় ফরওয়ার্ড পজিশনগুলো নিষ্পত্তি করার কাজে ব্যবহৃত হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ পুনর্গঠন এবং বাজারের সীমাবদ্ধতা

ভারতের বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ মার্চ মাসে সর্বোচ্চ ৭২৮.৫ বিলিয়ন ডলার থেকে সম্প্রতি কমে ৬৮১.৬ বিলিয়ন ডলারে দাঁড়িয়েছে। যেহেতু RBI এই বাফারগুলো পুনর্গঠনের দিকে মনোনিবেশ করছে, তাই ফরওয়ার্ড বুক কমানোর প্রক্রিয়াটি স্বাভাবিকভাবেই মুদ্রার ওপর চাপ সৃষ্টি করবে।

HDFC ব্যাঙ্কের প্রধান অর্থনীতিবিদ সাক্ষী গুপ্তা উল্লেখ করেছেন যে, ফরওয়ার্ড বুক কমানোর জন্য কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্ককে হয় ফরওয়ার্ড মার্কেটে ডলার কিনতে হবে অথবা বিদ্যমান চুক্তিগুলোর মেয়াদ শেষ হওয়ার জন্য অপেক্ষা করতে হবে। এই পজিশনগুলোর মেয়াদ শেষ হতে দেওয়া কার্যত সরাসরি ডলার কেনার সমতুল্য। এপ্রিল ২০২৬ পর্যন্ত মেয়াদ বিস্তৃত থাকায়, এই চুক্তিগুলো নিষ্পত্তির জন্য RBI-এর ডলার সংগ্রহের প্রয়োজনীয়তা রুপির মান বৃদ্ধির ক্ষেত্রে বাধা হিসেবে কাজ করবে।

আমানতের সুদের বাধ্যবাধকতা হেজ করা

রুপির শক্তি সীমিত করার আরেকটি উল্লেখযোগ্য কারণ হলো ভারতীয় ব্যাঙ্কগুলোর হেজিং চাহিদা। ব্যাঙ্কগুলো যখন বৈদেশিক মুদ্রার আমানত আকর্ষণ করে, তখন তাদের সেই তহবিলের সাথে সংশ্লিষ্ট সুদের বাধ্যবাধকতা হেজ করতে হয়।

যদি আমানতের প্রবাহ প্রায় ৫০ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছায়—যা বর্তমান ব্যাংকিং অনুমানের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ—এবং চার বছরের মেয়াদের জন্য ৬% বার্ষিক সুদের হার ধরে নেওয়া হয়, তবে ব্যাংকগুলোকে ফরওয়ার্ড ডলার ক্রয়ের মাধ্যমে প্রায় ১২ বিলিয়ন ডলার হেজ করতে হবে। ডিবিএস ব্যাংক ইন্ডিয়ার এক্সিকিউটিভ ডিরেক্টর সমীর কারিয়াত উল্লেখ করেছেন যে, দীর্ঘমেয়াদী হেজিংয়ের এই চাহিদা ফরওয়ার্ড কার্ভকে আরও খাড়া করতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যা স্পট এবং ফরওয়ার্ড প্রিমিয়ামকে আরও প্রভাবিত করবে এবং রুপির উত্থানকে নিয়ন্ত্রণে রাখবে।

মূল বিষয়সমূহ

• বিশাল ফরওয়ার্ড বুক: আরবিআই-এর শর্ট-ডলার ফরওয়ার্ড বুক আনুমানিক ১১০ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, যার অর্থ হলো বর্তমান ডলারের প্রবাহের একটি বড় অংশ রুপিকে শক্তিশালী করার পরিবর্তে এই পজিশনগুলো নিষ্পত্তি করতে ব্যবহৃত হবে।
• রিজার্ভ পুনর্গঠন: বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ ৭২৮.৫ বিলিয়ন ডলার থেকে কমে ৬৮১.৬ বিলিয়ন ডলারে নেমে আসা ডলার শোষণের প্রয়োজনীয়তা তৈরি করেছে, যা রুপির উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পাওয়ার ক্ষমতাকে সীমিত করে।
• ব্যাংকিং হেজ চাহিদা: ৫০ বিলিয়ন ডলারের বৈদেশিক আমানতের সুদের বিপরীতে হেজ করার জন্য ব্যাংকগুলোর আনুমানিক ১২ বিলিয়ন ডলারের ফরওয়ার্ড ডলার ক্রয়ের প্রয়োজন মার্কিন ডলারকে ক্রমাগত সমর্থন জোগাবে।