כיצד כריסטי מתאי מנווט את תנודתיות השוק באמצעות אסטרטגיית ערך

ככל שהמתחים הגיאופוליטיים נרגעים והחששות מפני אינפלציה מונעת מלחמה מתחילים להתפוגג, מנהלי קרנות מנוסים מכוונים מחדש את האסטרטגיות שלהם. כריסטי מתאי (Christy Mathai), מנהל קרנות ב-Quantum AMC, ניצל את הירידה האחרונה בשוק כדי להתרחק מתמות עמוסות ולפנות לעבר מגזרים המציעים ערך עדיף ועמידות לטווח ארוך.

דעיכת החששות מהאינפלציה ותחזית הרווחים

במשך חלק ניכר מהתקופה האחרונה, סנטימנט השוק נכבד תחת האיום של פגיעה ממושכת ברווחי החברות עקב עלייה בעלויות הייצור. עם זאת, מתאי מציין כי דאגה זו הולכת ודועכת. הוא צופה כי כל השפעה על הרווחים כתוצאה מתנודתיות גיאופוליטית תהיה ככל הנראה קצרת טווח, ותחזיק מעמד רק רבעון או שניים, במקום להימשך לשנה הפיסקלית הבאה.

יתרה מכך, הוא רואה בצעדים האחרונים של ה-RBI בנוגע לפיקדונות FCNR חיוביות נוספות עבור השוק הרחב. עבור מתאי, שאלת ההשקעה העיקרית מעולם לא הייתה לגבי הערכות שווי של מניות בעלות שווי שוק גדול (large-cap), אלא האם הרווחים יוכלו להחזיק מעמד – מדד שנראה כעת יציב יותר ויותר.

הימנעות מתמות עמוסות: ביטחון וכימיקלים

בעוד שמשקיעים קמעונאיים רבים רודפים אחרי מגזרים בעלי מומנטום גבוה כמו ביטחון וכימיקלים, מתאי נוקט בזהירות. הוא טוען כי מגזר הכימיקלים מתמודד כעת עם לחצי שולי רווח משמעותיים הנגרמים מעליית עלויות ההובלה ומהתנועות האגרסיביות של ההיצע מסין. הוא מציין כי רק מספר מצומצם של חברות בתחום זה מחזיקות בכוח תמחור אמיתי, מה שהופך את הערכות השווי הנוכחיות לבלתי אטרקטיביות עבור רובם.

באופן דומה, הוא מאמין כי מגזר הביטחון, לאחר הזינוק המשמעותי שלו והתיקון שלאחר מכן, עדיין אינו מציע נקודת כניסה אטרקטיבית. במקום לרדוף אחרי התמות ה"חמות" הללו, הוא מתמקד במגזרים שנפגעו שלא לצורך ממכירות של משקיעים זרים לאחרונה.

הימורים אסטרטגיים על מגזרים: IT, פיננסים ו-FMCG

אסטרטגיית הפעולה של מתאי נשענת רבות על מגזרים המראים סימני התאוששות וערך מבני:

• שירותי IT: למרות רוחות נגדיות נוכחיות כמו התכווצות הכנסות ותחזית צמיחה מתונה של 3-4%, מתאי משחק בטווח הארוך. הוא מציין כי אימוץ ה-AI בארגונים עדיין נמצא בראשית דרכו, כאשר רק 3-4% מתקציבי הטכנולוגיה מוקצים כיום ל-AI. הוא צופה נקודת מפנה משמעותית ברגע שהאימוץ יואץ. לעת עתה, הוא מנצל חברות IT גדולות המציעות תשואות דיבידנד של 5-6% ויצירת מזומנים חזקה.
• פיננסים וביטוח: הוא השתמש באופן פעיל בירידות בשוק כדי להגדיל את החשיפה למניות ביטוח ופיננסים, בחיפוש אחר ערך בתחומים שנפגעו מיציאות כספים אחרונות.
• FMCG: הוא צופה רוחות גביות בטווח הקרוב עבור מגזר ה-FMCG ככל שהשיבושים הקשורים ל-GST יתייצבו ועלויות חומרי הגלם ירדו. עם זאת, הוא נותר זהיר מפני תשלום פרמיה עבור מגזר עם שיעור צמיחה נורמלי חזוי לטווח ארוך של 6-7%.

גישה מדויקת לתחום הפארמה

בתחום הפארמה, מתאי נמנע מהימורים תמטיים לטובת גישת bottom-up קפדנית. לאחרונה הוא צמצם פוזיציות שבהן השווקים תמחרו אופטימיות מוגזמת סביב השקות תרופות קרובות, במיוחד אלו הקשורות לטירוף סביב ה-GLP-1. לעומת זאת, הוא הגדיל פוזיציות בחברות שבהן פקיעת פטנטים תומחרה באופן שגוי על ידי השוק, מה שמאפשר לו לממש ערך בחברות שהשקיעו בהצלחה מחדש מזומנים במגזרים בעלי צמיחה גבוהה יותר.

תובנות עיקריות

• התמקדות בערך על פני מומנטום: הימנעות ממגזרים מוערכים יתר על המידה וצפופים כמו ביטחון וכימיקלים, לטובת מניות IT בעלות דיבידנד גבוה ועשירות במזומנים.
• חוסן רווחים לטווח קצר: ההשפעה של אינפלציה מונעת מלחמה על רווחי החברות צפויה להיות חולפת, ולהימשך רק רבעון או שניים.
• חשיפה סקטוריאלית סלקטיבית: ניצול ירידות בשוק לבניית פוזיציות בביטוח, לוגיסטיקה וחברות פארמה ספציפיות שבהן השוק לא העריך כראוי שינויים יסודיים.