چگونه کریستی ماتای با یک دستورالعمل ارزشمحور، نوسانات بازار را مدیریت میکند
با فروکش کردن تنشهای ژئوپلیتیک و کاهش ترسها در مورد تورم ناشی از جنگ، مدیران باسابقه صندوقها در حال بازنگری در استراتژیهای خود هستند. کریستی ماتای، مدیر صندوق در Quantum AMC، از افت اخیر بازار برای تغییر مسیر از موضوعات پرطرفدار و حرکت به سمت بخشهایی که ارزش برتر و تابآوری بلندمدت ارائه میدهند، استفاده کرده است.
کاهش نگرانیها از تورم و چشمانداز سودآوری
در بخش بزرگی از دوره اخیر، جو بازار تحت تأثیر تهدید کاهش طولانیمدت سود شرکتها به دلیل افزایش هزینههای نهادهها قرار داشت. با این حال، ماتای خاطرنشان میکند که این نگرانی در حال فروکش کردن است. او پیشبینی میکند که هرگونه تأثیر بر سودآوری ناشی از نوسانات ژئوپلیتیک احتمالاً کوتاهمدت خواهد بود و به جای کشش به سال مالی آینده، تنها یک یا دو فصل ادامه خواهد داشت.
علاوه بر این، او اقدامات اخیر RBI در رابطه با سپردههای FCNR را یک نکته مثبت تدریجی برای کل بازار میداند. از نظر ماتای، پرسش اصلی سرمایهگذاری هرگز درباره ارزشگذاری سهام شرکتهای با ارزش بازار بالا (large-cap) نبوده، بلکه درباره این بوده که آیا سودآوری میتواند پایداری خود را حفظ کند یا خیر؛ معیاری که اکنون به شکلی فزاینده پایدار به نظر میرسد.
پرهیز از موضوعات پرطرفدار: دفاعی و مواد شیمیایی
در حالی که بسیاری از سرمایهگذاران خرد به دنبال بخشهای با مومنتوم بالا مانند صنایع دفاعی و مواد شیمیایی هستند، ماتای با احتیاط عمل میکند. او استدلال میکند که بخش مواد شیمیایی در حال حاضر با فشارهای شدید بر حاشیه سود مواجه است که ناشی از افزایش هزینههای حملونقل و اقدامات تهاجمی عرضه از سوی چین است. او خاطرنشان میکند که تنها تعداد معدودی از شرکتها در این حوزه دارای قدرت قیمتگذاری واقعی هستند، که این امر ارزشگذاریهای فعلی را برای اکثر آنها غیرجذاب میکند.
به همین ترتیب، او معتقد است که بخش دفاعی، پس از رالی بزرگ و اصلاح متعاقب آن، هنوز نقطه ورود جذابی ارائه نمیدهد. او به جای دنبال کردن این موضوعات «داغ»، بر بخشهایی تمرکز کرده است که در اثر فروش اخیر سرمایهگذاران خارجی، به شکلی ناعادلانه تحت فشار قرار گرفتهاند.
شرطبندیهای استراتژیک بر بخشها: IT، امور مالی و FMCG
دستورالعمل ماتای به شدت بر بخشهایی متکی است که نشانههایی از بهبود و ارزش ساختاری نشان میدهند:
- خدمات فناوری اطلاعات (IT): با وجود چالشهای فعلی مانند کاهش درآمد و پیشبینی رشد ناچیز ۳ تا ۴ درصدی، ماتای در حال اجرای یک استراتژی بلندمدت است. او مشاهده میکند که پذیرش هوش مصنوعی در سازمانها هنوز در مراحل اولیه است و در حال حاضر تنها ۳ تا ۴ درصد از بودجههای فناوری به هوش مصنوعی اختصاص یافته است. او انتظار دارد با شتاب گرفتن این روند، شاهد یک نقطه عطف بزرگ باشد. در حال حاضر، او از شرکتهای بزرگ حوزه IT که بازده سود نقدی ۵ تا ۶ درصدی و تولید نقدینگی قدرتمندی دارند، بهره میبرد.
- امور مالی و بیمه: او از افت بازار برای افزایش سهمهای حوزه بیمه و مالی استفاده کرده است تا در بخشهایی که با خروج سرمایه مواجه شدهاند، ارزش پیدا کند.
- کالاهای مصرفی تندگردش (FMCG): او برای FMCG بادهای موافقی در کوتاهمدت پیشبینی میکند، زیرا اختلالات مربوط به GST فروکش کرده و هزینههای نهاده کاهش مییابد. با این حال، او نسبت به پرداخت قیمتهای بالا (پریمیوم) برای بخشی که نرخ رشد نرمالشده بلندمدت آن ۶ تا ۷ درصد پیشبینی میشود، محتاط است.
رویکردی دقیق به حوزه دارو
در فضای داروسازی، ماتای از شرطبندیهای موضوعی پرهیز کرده و در عوض از یک رویکرد دقیق پایین به بالا (bottom-up) استفاده میکند. او اخیراً موقعیتهایی را که در آنها بازار خوشبینی بیش از حدی نسبت به عرضه داروهای جدید، بهویژه داروهای مرتبط با تبوتاب GLP-1 داشت، کاهش داده است. در مقابل، او در شرکتهایی که بازار قیمت انقضای حق امتیاز (patent) آنها را اشتباه محاسبه کرده بود، موقعیتهای جدیدی ایجاد کرده است؛ این امر به او اجازه میدهد از ارزش شرکتهایی که با موفقیت نقدینگی خود را در بخشهای با رشد بالاتر سرمایهگذاری کردهاند، بهرهمند شود.
نکات کلیدی
- تمرکز بر ارزش به جای مومنتوم: پرهیز از بخشهای پرقیمت و شلوغ مانند دفاعی و شیمیایی، به نفع سهام IT با سود نقدی بالا و نقدینگی زیاد.
- تابآوری سود در کوتاهمدت: انتظار میرود تأثیر تورم ناشی از جنگ بر سود شرکتها گذرا باشد و تنها ۱ تا ۲ فصل طول بکشد.
- مواجهه انتخابی با بخشها: استفاده از افتهای بازار برای ایجاد موقعیت در بخشهای بیمه، لجستیک و نامهای خاص دارویی که بازار تغییرات بنیادی آنها را کمتر از حد واقعی ارزیابی کرده است.