كيف يتنقل كريستي ماثاي عبر تقلبات السوق باستخدام استراتيجية قائمة على القيمة
مع انخفاض التوترات الجيوسياسية وبدء تراجع المخاوف المتعلقة بالتضخم الناجم عن الحروب، بدأ مديرو الصناديق المتمرسون في إعادة معايرة استراتيجياتهم. وقد استغل كريستي ماثاي، مدير الصناديق في Quantum AMC، التراجع الأخير في السوق للتحول بعيدًا عن القطاعات المزدحمة نحو قطاعات توفر قيمة فائقة ومرونة طويلة الأجل.
تراجع المخاوف بشأن التضخم وتوقعات الأرباح
خلال معظم الفترة الأخيرة، تأثرت معنويات السوق بالتهديد المتمثل في تضرر أرباح الشركات لفترة طويلة بسبب ارتفاع تكاليف المدخلات. ومع ذلك، يشير ماثاي إلى أن هذا القلق بدأ يتلاشى. ويتوقع أن أي تأثير على الأرباح ناتج عن التقلبات الجيوسياسية سيكون على الأرجح قصير الأمد، حيث سيستمر لربع أو ربعين فقط بدلاً من الامتداد إلى السنة المالية القادمة.
علاوة على ذلك، يرى أن إجراءات بنك الاحتياطي الهندي (RBI) الأخيرة المتعلقة بـودائع FCNR تمثل إضافة إيجابية للسوق الأوسع. وبالنسبة لماثاي، لم يكن السؤال الاستثماري الأساسي يتعلق بتقييمات الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، بل بمدى قدرة الأرباح على الصمود—وهو مقياس يبدو الآن مستقرًا بشكل متزايد.
تجنب القطاعات المزدحمة: الدفاع والكيميائيات
بينما يلاحق العديد من مستثمري التجزئة القطاعات ذات الزخم العالي مثل الدفاع والكيميائيات، يمارس ماثاي الحذر. ويرى أن قطاع الكيميائيات يواجه حاليًا ضغوطًا كبيرة على الهوامش مدفوعة بارتفاع تكاليف الشحن وتحركات العرض القوية من الصين. ويشير إلى أن عددًا قليلًا من الشركات في هذا المجال فقط تمتلك قدرة حقيقية على تحديد الأسعار، مما يجعل التقييمات الحالية غير جذابة لمعظم المستثمرين.
وبالمثل، يعتقد أن قطاع الدفاع، بعد ارتفاعه الكبير والتصحيح اللاحق له، لا يوفر بعد نقطة دخول جذابة. وبدلاً من ملاحقة هذه القطاعات "الساخنة"، فإنه يركز على القطاعات التي تعرضت لعقاب غير عادل بسبب عمليات البيع الأخيرة من قبل المستثمرين الأجانب.
رهانات قطاعية استراتيجية: تكنولوجيا المعلومات، والخدمات المالية، والسلع الاستهلاكية سريعة التداول (FMCG)
تعتمد استراتيجية ماثاي بشكل كبير على القطاعات التي تظهر علامات التعافي والقيمة الهيكلية:
- خدمات تكنولوجيا المعلومات: على الرغم من التحديات الحالية مثل انكماش الإيرادات وتوقعات النمو المتواضعة التي تتراوح بين 3-4%، إلا أن "ماثاي" يتبنى استراتيجية طويلة المدى. ويلاحظ أن اعتماد الشركات للذكاء الاصطناعي لا يزال في بداياته، حيث يتم تخصيص 3-4% فقط من ميزانيات التكنولوجيا للذكاء الاصطناعي حالياً. ويتوقع نقطة تحول هائلة بمجرد تسارع هذا الاعتماد. وفي الوقت الحالي، يستفيد من أسماء كبرى في قطاع تكنولوجيا المعلومات التي تقدم عوائد توزيعات أرباح بنسبة 5-6% وتوليد تدفقات نقدية قوية.
- الخدمات المالية والتأمين: لقد استغل انخفاض السوق بنشاط لزيادة حصصه في أسهم التأمين والأسهم المالية، بحثاً عن القيمة في المجالات التي تأثرت بالتدفقات الخارجة الأخيرة.
- السلع الاستهلاكية سريعة التداول (FMCG): يرى وجود عوامل دعم قريبة المدى لقطاع السلع الاستهلاكية سريعة التداول مع استقرار الاضطرابات المتعلقة بضريبة السلع والخدمات (GST) وانخفاض تكاليف المدخلات. ومع ذلك، فإنه لا يزال حذراً من دفع علاوات سعرية لقطاع يُتوقع أن يكون معدل نموه الطبيعي على المدى الطويل بين 6-7%.
نهج دقيق لقطاع الأدوية
في مجال الأدوية، يتجنب "ماثاي" الرهانات الموضوعية لصالح نهج صارم يعتمد على تحليل الشركات من القاعدة إلى القمة (bottom-up). وقد قام مؤخراً بتقليص مراكزه في الشركات التي بالغت الأسواق في تسعير التفاؤل حول إطلاق الأدوية القادمة، وتحديداً تلك المتعلقة بهوس عقاقير GLP-1. وفي المقابل، قام بزيادة مراكزه في الشركات التي أساءت السوق تسعير انتهاء صلاحية براءات اختراعها، مما سمح له باقتناص القيمة في الشركات التي نجحت في إعادة استثمار النقد في قطاعات ذات نمو أعلى.
خلاصات رئيسية
- التركيز على القيمة بدلاً من الزخم: تجنب القطاعات المبالغ في تقييمها والمزدحمة مثل الدفاع والكيميائيات، لصالح أسهم تكنولوجيا المعلومات ذات التوزيعات النقدية العالية والتدفقات النقدية الوفيرة.
- مرونة الأرباح على المدى القصير: من المتوقع أن يكون تأثير التضخم الناجم عن الحروب على أرباح الشركات عابراً، حيث يستمر لفترة تتراوح بين ربع إلى ربعين سنويين فقط.
- انكشاف قطاعي انتقائي: استغلال انخفاضات السوق لبناء مراكز في قطاعات التأمين والخدمات اللوجستية وأسماء محددة في قطاع الأدوية حيث لم تقدر السوق التحولات الجوهرية حق قدرها.