SEBI מבצעת רפורמה בכללי ה-AIF: מסגרת חדשה לפירוק וקרנות שארית

הוועדה לניירות ערך של הודו (SEBI) הציגה שינויים רגולטוריים משמעותיים במטרה להעניק לקרנות השקעה אלטרנטיביות (AIFs) גמישות תפעולית רבה יותר במהלך תהליך הפירוק. באמצעות מתן אפשרות לקרנות לשמור על תקבולי הפירוק מעבר לתקופת הפעילות הרשמית שלהן, הרגולטור שואף לתת מענה למכשולים משפטיים ותפעוליים בלתי צפויים המתעוררים לעיתים קרובות במהלך פירוק קרן.

גמישות בשמירת תקבולים בצל התחייבויות

תחת ההנחיות החדשות, קרנות AIF והמסלולים האישיים שלהן אינם מחויבים עוד לחלק את כל ההון באופן מיידי עם סיום תקופת הפעילות המותרת שלהן. SEBI הגדירה שלושה תרחישים ספציפיים שבהם קרנות רשאיות לשמור על תקבולי הפירוק:

  1. התדיינויות משפטיות ודרישות רגולטוריות: אם קרן מקבלת הודעות מרשויות המס, רשויות אכיפת החוק, בתי המשפט או רגולטורים, היא יכולה להחזיק בכספים כדי לכסות התחייבויות פוטנציאליות, גם אם התחייבויות אלו טרם התגבשו במלואן.
  2. הסכמת משקיעים עבור התחייבויות צפויות: מנהל קרן יכול לשמור כספים לכיסוי התחייבויות צפויות אם הוא מקבל הסכמה רשמית מ-75 אחוזים לפחות מהמשקיעים על בסיס שווי השקעתם. במקרים כאלה, על המנהלים לחשוף את הסכום המדויק שיישמר ואת משך הזמן המוערך.
  3. הוצאות תפעוליות שארית: קרנות רשאיות להחזיק בהון לצורך כיסוי עלויות פירוק, אם כי שמירה זו מוגבלת באופן מחמיר למקסימום של שלוש שנים מסיום תקופת הפעילות המותרת של הקרן.

כדי להבטיח אחידות, SEBI הנחה את פורום קביעת הסטנדרטים ל-AIFs (SFA) להגדיר אילו סעיפי הוצאות תפעוליות ספציפיים זכאים לשמירה זו.

הצגת הסטטוס 'Inoperative Fund' (קרן לא פעילה)

כדי לייעל את ניהולן של קרנות שפורקו אשר עדיין מחזיקות במזומן שארית או מעורבות במאבקים משפטיים מתמשכים, SEBI הציגה את מסגרת ה-'Inoperative Fund'. קרן AIF יכולה לבקש סטטוס זה אם היא פירוקה את כל השקעותיה אך עדיין מחזיקה בתקבולים שנשמרו או נותרה רשומה עקב התדיינות משפטית תלויה ועומדת.

בעוד שסטטוס זה מעניק הקלה, הוא מגיע עם מגבלות מחמירות במטרה להגן על שלמות השוק. חל איסור מוחלט על קרנות לא פעילות (Inoperative Funds):

כל כסף שנשמר בתוך קרן לא פעילה חייב להיות מושקע אך ורק בכלים המותרים תחת תקנות ה-AIF הקיימות.

חובות ציות ודיווח

כדי למנוע שימוש לרעה בגמישות זו, SEBI איזנה בין ההרשאות החדשות לבין חובות דיווח מחמירות. קרנות AIF המחזיקות בכספים, כמו גם אלו המסווגות כקרנות לא פעילות, חייבות להגיש דוח שנתי המפרט את הכסף שנשמר ואת ההתחייבויות הקיימות. דוח זה חייב להיות מוגש הן ל-SEBI והן למשקיעים תוך 30 יום מסיום כל שנת כספים.

מתוך הכרה בנטל המנהלי, SEBI פטרה קרנות לא פעילות ממספר דרישות ציות כבדות, כגון דוחות פעילות רבעוניים ושנתיים, גילויים בנוגע להשוואת ביצועים (benchmarking), ודרישות ביקורת מסוימות עבור תנאי מזכר ההצעה הפרטית (PPM). כללים חדשים אלו נכנסים לתוקף באופן מיידי וגם חלים על קרנות הון סיכון הרשומות תחת תקנות 1996.

נקודות מרכזיות