ジェフェリーズ、Polycabの目標株価を10,920ルピーに引き上げ：5つの主要な成長要因

国際的な証券会社であるジェフェリーズ（Jefferies）が目標株価を10,920ルピーに引き上げる強気なアップデートを発表したことを受け、Polycab Indiaの株価は最大4%急騰しました。2026年中に株価が30%という大幅な上昇を見せたにもかかわらず、ジェフェリーズは「買い（Buy）」の格付けを継続しており、大規模なインフラの変化と市場シェアの圧倒的な優位性を背景に、さらなる14%の上昇余地があると予測しています。

有機的なケーブル・ワイヤー市場における支配力

強気な見通しの主な要因は、Polycabによるケーブル・ワイヤー（C&W）セグメントでの積極的な拡大です。同社は非組織的なプレーヤーから大幅な市場シェアを獲得することに成功しており、組織化された市場におけるシェアは、FY20のわずか18%から、FY26には30〜31%へと上昇しています。

C&Wセグメントは引き続き同社の主力事業であり、FY26の収益の約87%を占め、前年比33%の成長を達成しています。この成長は、販売量の18%増加と、価格上昇による16%の成長によって促進されました。特に、「Etira」ブランドの立ち上げは、ティア2からティア5の市場への浸透において重要な役割を果たしています。

データセンターとデジタルブームの活用

ジェフェリーズは、データセンターを高利益率の新たな成長エンジンとして特定しました。データセンターは、従来の産業プロジェクトと比較して、ケーブルの需要密度が大幅に高くなります。一般的な産業プロジェクトではケーブルが設備投資（CAPEX）の約3%を占めるのに対し、データセンターでは総CAPEXの推定8〜10%を占めます。Polycabはすでにこの傾向を活用しており、Vertivを通じてVodafone Ideaのデータセンタープロジェクトに参画しており、インドのデジタルインフラ拡大の中核的な地位を確立しています。

膨大な受注パイプラインとインフラプロジェクト

同社は、2026年3月時点で11,300億ルピー相当の受注残（オーダーブック）を抱えており、強固な事業基盤を維持しています。この大部分は、BharatNetやRDSSといった政府主導のイニシアチブに関連しています。

BharatNetプロジェクト単体でも、約8,000億ルピー（GSTを除く）の収益ポテンシャルがあると推定されています。さらに、Polycabは新しい超高圧（EHV）ケーブル工場によって製造能力を拡大させており、これは2026年末までに稼働を開始し、FY28以降の収益に貢献する見込みです。

多角化された収益源と低い集中リスク

Polycabのビジネスモデルは、多角化によるレジリエンスに基づいて構築されています。その収益構成は、複数のセクターにバランスよく分散されています。

極めて重要な点として、同社は顧客集中リスクが低く、上位10社の売上貢献度は全体のわずか21%にとどまっており、特定のクライアントによって収益が不安定になることはありません。

財務見通しとバリュエーション

直近15四半期にわたってEBITマージンを12〜15%の範囲で維持しているなど、一貫したパフォーマンスを反映し、ジェフリーズ（Jefferies）はPolycabの目標バリュエーション倍率を利益の41倍に引き上げました。同証券会社は、FMEG（Fast Moving Electrical Goods）セグメントにおける継続的な販売量の増加とマージンの改善に支えられ、FY26からFY29にかけて、1株当たり利益（EPS）の年平均成長率（CAGR）が22%という力強い成長を遂げると予測しています。

主なポイント