ジェフェリーズ、Polycabの目標株価を10,920ルピーに引き上げ：5つの主要な成長要因

国際的な証券会社であるジェフェリーズ（Jefferies）が「買い」の格付けを継続し、目標株価を10,920ルピーに引き上げたことで、Polycab Indiaの株価は大幅に上昇しました。2026年中に株価は30%上昇しましたが、アナリストは構造的な成長と市場におけるリーダーシップを背景に、現在の市場水準からさらに14%の上昇を見込んでおり、強気な見方を維持しています。

組織化されたケーブル・ワイヤー市場における支配力

楽観的な見通しの主な理由の一つは、Polycabが組織化された（organised）セクターにおいて積極的に拡大していることです。同社は市場シェアの獲得に成功しており、2020年度（FY20）の約18%から、2026年度（FY26）には推定30〜31%にまで上昇しました。この支配力は、FY26の売上高の約87%を占めるケーブル＆ワイヤー（C&W）セグメントに反映されています。同セグメントは、18%の販売数量増と16%の価格上昇に支えられ、前年比33%という力強い成長を遂げました。さらに、「Etira」ブランドの立ち上げにより、Polycabはティア2〜5の市場への浸透が可能となり、非組織的な（unorganised）プレーヤーから効果的にビジネスを奪っています。

データセンター・ブームの活用

デジタルインフラの急増は、Polycabにとって強力な追い風となっています。データセンターはケーブルの需要が非常に高く、ケーブルはデータセンターの総設備投資（capex）の推定8〜10%を占めています。ジェフェリーズは、Polycabがこのニッチ分野ですでに存在感を示していることを強調し、Vertivを通じてVodafone Ideaのデータセンター・プロジェクトに関与していることを指摘しました。このポジショニングにより、同社はインドのデジタル環境に向けられた巨額の資本流入を収益化することが可能になります。

強固で多様な受注パイプライン

Polycabは健全な受注残を維持しており、2026年3月時点で11,300億ルピーに達しています。その大部分は、RDSSやBharatNetといった政府主導のイニシアチブによって推進されています。BharatNetプロジェクト単体でも、約8,000億ルピー（GSTを除く）の推定収益ポテンシャルがあります。さらに、同社は新しい超高圧（EHV）ケーブル工場の建設による長期的な拡大を見据えており、同工場は2026年末までに稼働を開始し、2028年度から収益に貢献する見込みです。

戦略的な収益の多角化

同社のレジリエンスは、適切に分散された収益構成によって支えられており、特定のセクターへの依存度を低減しています。内訳は以下の通りです：

特筆すべきは、顧客集中度が低く、上位10社の売上貢献度が全体のわずか21%にとどまっていることであり、特定の顧客に起因する景気後退のリスクを軽減しています。

強固な収益モメンタム

ジェフリーズ（Jefferies）は、目標バリュエーション倍率を、5年間の過去平均である37倍に対し10%のプレミアムを乗せた41倍に引き上げました。これは、Polycabが2026年度から2029年度にかけて、1株当たり利益（EPS）の年平均成長率（CAGR）22%を達成できるという自信を反映しています。この成長は、中核となるC&W事業の販売量拡大と、FMEG（日用電気製品）セグメントにおける利益率の改善によって牽引される見込みです。

主な要点