ジェフェリーズ、Polycabの目標株価を10,920ルピーに引き上げ：5つの成長要因

国際的な証券会社であるジェフェリーズ（Jefferies）による強気な見通しの発表を受け、Polycab Indiaの株価は4%の大幅な上昇を見せました。2026年中に株価が30%という大幅な上昇を記録したにもかかわらず、ジェフェリーズは「買い（Buy）」のレーティングを継続し、目標株価を10,920ルピーに改定しました。これは、現在の水準からさらに14%の上昇余地があることを示唆しています。

ケーブル・ワイヤー（C&W）市場での支配的地位

このポジティブな見通しの主な要因は、Polycabによる組織化されたセクター（organized sector）への積極的な拡大です。同社は、C&W業界における組織化された市場シェアを、2020年度の約18%から、2026年度には30〜31%へと大幅に拡大させることに成功しました。2026年度において、C&Wセグメントは総売上高の約87%を占め、前年比33%の成長を達成しました。この成長は、販売量の18%増加と、銅価格の上昇も一因となった16%の価格主導の成長によって支えられました。さらに、「Etira」ブランドの立ち上げにより、Polycabはティア2からティア5の市場において、非組織的なプレーヤーから効果的に市場シェアを獲得しています。

データセンターおよびデジタルインフラの急成長

ジェフェリーズは、データセンター・セグメントにおける新たな機会を強調しました。データセンターはケーブルの需要が非常に高く、ケーブルはプロジェクト全体の設備投資（CAPEX）の推定8〜10%を占めます。Polycabはすでにこの分野で存在感を確立しており、特にVertivを通じてVodafone Ideaのデータセンター・プロジェクトに参画しています。インド全土でデジタルインフラへの投資が拡大する中、Polycabはこの高付加価値な需要を取り込むための戦略的なポジションを確保しています。

強固な受注残高とインフラプロジェクト

同社は健全な受注残高を維持しており、2026年3月時点で11,300億ルピーに達しています。その大部分は、RDSSやBharatNetといった政府主導のイニシアチブによって推進されています。BharatNetプロジェクト単体でも、約8,000億ルピー（GSTを除く）の推定収益ポテンシャルがあります。さらに、中期的には、Polycabの新しい超高圧（EHV）ケーブル工場が2026年末までに稼働を開始する予定であり、2028年度から収益に貢献することが見込まれています。

多角化された収益源と低いリスク集中度

Polycabの回復力は、セクター固有のリスクを軽減するバランスの取れた収益ミックスに支えられています。収益の内訳は以下の通りです。

重要な点として、同社は顧客集中度が低い状態を維持しています。上位10社の売上貢献度は全体の約21%に過ぎず、最大の単一顧客の割合もわずか4%です。

強固な収益見通し

Jefferiesは目標バリュエーション倍率を利益の41倍に引き上げました。これは過去5年間の平均に対して10%のプレミアムを意味します。この楽観的な見通しは、コアボリュームの成長と、Fast Moving Electrical Goods (FMEG) セグメントにおけるマージン改善に牽引される、FY26からFY29にかけてのEPS CAGR 22%という予測に基づいています。

主なポイント