急成長を受け、JefferiesがPolycabの目標株価を10,920ルピーに引き上げ

国際的な証券会社であるJefferiesによる強気なレポートを受け、Polycab Indiaの株価は最大4%の大幅な上昇を見せました。2026年中に株価が30%急騰したにもかかわらず、Jefferiesは「買い」のレーティングを継続し、目標株価を10,920ルピーに改定しました。これは、さらなる14%の上昇余地を示唆しています。

ケーブル・ワイヤー市場における圧倒的なシェア

この楽観的な見通しの主な要因は、Polycabが組織化されたケーブル・ワイヤー（C&W）セクターにおいて積極的な拡大を進めていることです。同社は市場シェアの獲得に成功しており、2020年度の約18%から、2026年度には推定30〜31%にまで上昇しています。

C&Wセグメントは同社の中核であり続けており、2026年度の売上高の約87%を占めています。このセグメントは、販売量の18%増加と価格主導による16%の成長に支えられ、前年比33%という力強い成長を遂げました。特筆すべきは、「Etira」ブランドの立ち上げにより、Polycabがティア2からティア5の市場への浸透に成功し、非組織的なプレーヤーから効果的にシェアを奪っている点です。

データセンターおよびインフラ需要の急増を追い風に

Jefferiesは、急成長するデータセンター業界を高利益率の成長エンジンとして特定しました。データセンターでは、標準的な産業プロジェクトのわずか3%に対し、総設備投資（capex）の8〜10%をケーブルが占めるという、極めて高いケーブル投入量を必要とします。Polycabはすでにこの分野の主要プレーヤーであり、Vertivを通じてVodafone Ideaのデータセンタープロジェクトに参画しています。

さらに、同社の受注残は健全な状態を維持しており、2026年3月時点で11,300クロール・ルピーに達しています。このパイプラインの主要な要因はBharatNetプロジェクトであり、これによる推定収益ポテンシャルは約8,000クロール・ルピー（GSTを除く）にのぼります。さらに先を見据えると、Polycabの新しい超高圧（EHV）ケーブル工場は2026年末までに稼働を開始する予定であり、2028年度から収益に貢献することが期待されています。

多角化された収益源と低い集中リスク

多くの競合他社とは異なり、Polycabはバランスの取れた収益ミックスを維持しており、特定のセクターにおける景気後退の影響を受けにくい構造となっています。

極めて重要な点として、同社は顧客集中リスクが低くなっています。上位10社の売上貢献度は全体のわずか21%であり、最大の単一顧客の割合もわずか4%に留まっています。

強固な収益見通し

Polycabの財務的な軌道は強固であると考えられます。Jefferiesは、2026年度から2029年度にかけての1株当たり利益（EPS）の年平均成長率（CAGR）を22%と予測しています。この成長は、中核となるC&W事業の販売量拡大と、FMEGセグメントにおける利益率の改善によって牽引される見込みです。銅価格の変動や住宅需要の変動といったリスクは存在するものの、同証券会社はバリュエーション倍率を利益の41倍に引き上げており、同社の長期的な実行力に対する高い信頼を反映しています。

主なポイント