성장 급증 속에 Jefferies, Polycab 목표 주가를 10,920루피로 상향

Polycab India의 주가는 국제 증권사 Jefferies의 낙관적인 보고서가 발표된 이후 최대 4%까지 큰 폭으로 상승했습니다. 2026년 동안 주가가 30% 급등했음에도 불구하고, Jefferies는 목표 주가를 10,920루피로 수정하며 "매수(Buy)" 의견을 재확인했으며, 이는 14%의 추가 상승 여력이 있음을 시사합니다.

케이블 및 전선 시장 점유율 압도

이러한 낙관적인 전망의 주요 동력은 조직화된 케이블 및 전선(C&W) 부문에서 Polycab이 보여준 공격적인 확장입니다. 이 회사는 시장 점유율을 FY20의 약 18%에서 FY26에는 약 30-31%로 끌어올리며 막대한 시장 점유율을 확보하는 데 성공했습니다.

C&W 부문은 FY26 매출의 거의 87%를 차지하며 회사의 중추 역할을 유지하고 있습니다. 이 부문은 물량 18% 증가와 가격 중심의 16% 성장에 힘입어 전년 대비 33%라는 강력한 성장을 기록했습니다. 특히, 'Etira' 브랜드 출시를 통해 Polycab은 티어 2에서 티어 5 시장까지 침투하며 비조직화된 업체들로부터 효과적으로 시장 점유율을 가져왔습니다.

데이터 센터 및 인프라 붐 활용

Jefferies는 급성장하는 데이터 센터 산업을 고마진 성장 동력으로 지목했습니다. 데이터 센터는 표준 산업 프로젝트의 3%와 비교했을 때, 총 자본 지출(capex)의 8-10%를 차지할 정도로 케이블 집약도가 현저히 높습니다. Polycab은 이미 이 분야의 주요 플레이어로 활동하고 있으며, Vertiv를 통해 Vodafone Idea의 데이터 센터 프로젝트에 참여하고 있습니다.

또한, 회사의 수주 잔고는 2026년 3월 기준 11,300억 루피로 건전한 상태를 유지하고 있습니다. 이러한 파이프라인의 주요 기여 요인은 약 8,000억 루피(GST 제외)의 예상 매출 잠재력을 가진 BharatNet 프로젝트입니다. 더 나아가, Polycab의 새로운 초고압(EHV) 케이블 공장은 2026년 말까지 가동될 예정이며, 매출 기여는 FY28부터 시작될 것으로 예상됩니다.

다각화된 수익원 및 낮은 집중 리스크

많은 경쟁사와 달리, Polycab은 특정 부문의 경기 침체로부터 회사를 보호할 수 있는 균형 잡힌 수익 구조를 유지하고 있습니다:

결정적으로, 이 회사는 낮은 고객 집중 리스크를 안고 있습니다. 상위 10개 고객사가 전체 매출에서 차지하는 비중은 21%에 불과하며, 단일 최대 고객사의 비중은 단 4%입니다.

강력한 수익 전망

Polycab의 재무적 궤적은 강력해 보이며, Jefferies는 FY26에서 FY29 사이의 주당순이익(EPS) 연평균 성장률(CAGR)을 22%로 전망하고 있습니다. 이러한 성장은 핵심 C&W 사업의 물량 확대와 FMEG 부문의 마진 개선에 의해 주도될 것으로 예상됩니다. 구리 가격 변동성 및 주택 수요 변동과 같은 리스크가 존재하지만, 해당 증권사는 회사의 장기적 실행력에 대한 높은 신뢰를 반영하여 밸류에이션 배수를 수익의 41배로 상향 조정했습니다.

핵심 요약