성장세 속 Jefferies, Polycab 목표 주가를 10,920루피로 상향

수요일 Polycab India의 주가는 국제 증권사 Jefferies가 '매수(Buy)' 의견을 재확인하며 낙관적인 전망을 내놓은 이후 최대 4% 급등했습니다. 2026년까지 30%의 상당한 랠리가 예상됨에도 불구하고, Jefferies는 목표 주가를 10,920루피로 상향 조정하며 현재 시장 수준에서 14%의 추가 상승 여력이 있다고 예측했습니다.

조직화된 케이블 및 전선 시장에서의 지배력

Jefferies의 낙관적인 전망을 뒷받침하는 주요 동력은 케이블 및 전선(C&W) 부문에서 Polycab의 공격적인 확장입니다. 이 회사는 놀라운 시장 점유율 상승을 보여주었으며, 조직화된 시장 점유율은 2020 회계연도(FY20)의 약 18%에서 2026 회계연도(FY26)에는 30-31%까지 상승했습니다.

C&W 부문은 FY26 매출의 거의 87%를 차지하며 회사의 중추 역할을 유지하고 있으며, 전년 대비 33%의 성장을 기록했습니다. 이러한 성장은 물량 18% 증가와 가격 주도형 16% 성장에 힘입은 것입니다. 특히, Tier 2에서 Tier 5 시장에 'Etira' 브랜드를 출시함으로써 Polycab은 비조직화된 업체들로부터 시장 점유율을 효과적으로 확보할 수 있었습니다.

데이터 센터 및 디지털 붐의 수혜

Jefferies는 데이터 센터를 거대한 신흥 성장 동력으로 지목했습니다. 데이터 센터는 다른 부문에 비해 케이블 집약도가 현저히 높습니다. 표준 산업 프로젝트에서 케이블이 차지하는 비중은 약 3%에 불과한 반면, 데이터 센터의 총 자본 지출(capex)에서는 약 8-10%를 차지할 것으로 추정됩니다. Polycab은 이미 Vertiv를 통해 Vodafone Idea의 데이터 센터 프로젝트에 참여하는 등 이 분야에서 전략적 위치를 확보하고 있으며, 인도의 디지털 인프라 확장의 주요 수혜자가 될 전망입니다.

탄탄한 수주 잔고와 인프라 순풍

Polycab은 2026년 3월 기준 11,300억 루피에 달하는 막강한 수주 잔고를 유지하고 있습니다. 이 파이프라인의 상당 부분은 RDSS 및 BharatNet과 같은 정부 주도 이니셔티브에 의해 추진됩니다. BharatNet 프로젝트 하나만으로도 약 8,000억 루피(GST 제외)의 예상 매출 잠재력을 제공합니다.

향후 전망을 살펴보면, 회사는 새로운 초고압(EHV) 케이블 공장을 통해 제조 역량을 확장하고 있습니다. 이 공장은 2026년 말까지 가동될 예정이며, 2028 회계연도부터 매출에 기여할 것으로 예상됩니다.

다각화된 수익원과 재무 건전성

이 회사의 회복 탄력성은 집중 리스크를 완화하는 매우 다각화된 수익 구조를 바탕으로 합니다:

결정적으로, Polycab은 상위 10개 고객사가 전체 매출의 21%만을 차지하여 낮은 고객 집중도를 유지하고 있습니다.

향후 수익 전망

Jefferies는 Polycab이 FY26에서 FY29 사이에 22%라는 인상적인 주당순이익(EPS) 연평균 성장률(CAGR)을 기록할 것으로 예상합니다. 이러한 성장은 핵심 C&W 사업의 지속적인 물량 성장과 FMEG 부문의 마진 개선에 의해 주도될 것으로 보입니다. 구리 가격 변동성 및 주택 수요 둔화와 같은 리스크가 존재하지만, 해당 증권사는 목표 밸류에이션 배수를 수익의 41배로 상향 조정했습니다.

핵심 요약