성장세 급증 속에 Jefferies, Polycab 목표 주가를 10,920루피로 상향

글로벌 증권사 Jefferies가 Polycab India의 목표 주가를 10,920루피로 상향 조정하며 '매수(Buy)' 의견을 재확인함에 따라, Polycab India의 주가가 큰 폭으로 상승했습니다. 2026년 동안 주가가 30% 급등했음에도 불구하고, 분석가들은 막대한 시장 점유율 확대와 신흥 인프라 기회에 힘입어 14%의 추가 상승 여력이 있다고 전망하며 낙관적인 태도를 유지하고 있습니다.

조직화된 케이블 및 전선 시장에서의 지배력

Jefferies가 낙관적인 전망을 내놓은 주요 동력은 케이블 및 전선(C&W) 부문에서 Polycab이 보여준 공격적인 확장세입니다. 이 회사는 2020 회계연도(FY20) 기준 18%였던 조직화된 시장 점유율을 2026 회계연도(FY26)에는 약 30~31%까지 성공적으로 끌어올렸습니다. 이러한 지배력은 'Etira' 브랜드 출시를 통해 뒷받침되었으며, 이를 통해 Polycab은 티어 2에서 티어 5 시장의 비조직화된 업체들로부터 시장 점유율을 확보할 수 있었습니다.

2026 회계연도에 C&W 부문은 전체 매출의 약 87%를 차지하며 전년 대비 33%라는 강력한 성장세를 기록했습니다. 이러한 성장은 물량 18% 증가와 구리 가격 상승에 따른 16%의 가격 주도 성장에 힘입은 결과입니다.

데이터 센터 및 디지털 붐의 수혜

Jefferies는 급성장하는 데이터 센터 부문을 Polycab의 고마진 성장 엔진으로 강조했습니다. 데이터 센터는 일반 산업 프로젝트에 비해 케이블 집약도가 현저히 높습니다. 일반 산업 프로젝트의 경우 케이블 비용이 총 자본 지출(capex)의 약 3%를 차지하는 반면, 데이터 센터는 약 8~10%가 필요합니다.

Polycab은 이미 이 분야에서 전략적 위치를 확보하고 있으며, Vertiv를 통해 Vodafone Idea의 데이터 센터 프로젝트에 참여하고 있습니다. 이러한 디지털 인프라 노출은 인도가 디지털 경제를 확장함에 따라 강력한 순풍이 될 것입니다.

탄탄한 수주 파이프라인 및 인프라 프로젝트

회사의 재무적 안정성은 2026년 3월 기준 11,300억 루피에 달하는 막대한 수주 잔고를 바탕으로 뒷받침됩니다. 이 파이프라인의 상당 부분은 BharatNet 및 배전 부문 개편 계획(RDSS)과 같은 대규모 정부 주도 사업과 연계되어 있습니다.

BharatNet 프로젝트 하나만으로도 약 8,000억 루피(GST 제외)의 예상 매출 잠재력을 제공합니다. 또한, Polycab은 새로운 초고압(EHV) 케이블 공장을 통해 기술 역량을 확장하고 있으며, 이 공장은 2026년 말까지 가동될 예정으로 2028 회계연도부터 매출 기여가 시작될 것으로 전망됩니다.

다각화된 수익원 및 마진 전망

Polycab은 집중 리스크를 완화하는 매우 탄력적인 수익 구조를 유지하고 있습니다. 회사의 B2B 부문(전력, 석유 및 가스, 데이터 센터)은 매출의 35%를 차지하며, 정부 주도 프로젝트가 30%를 기여합니다. B2C 주택 수요는 20~25%, FMEG는 10%, 수출은 6%를 차지합니다. 특히 상위 10개 고객사가 전체 매출에서 차지하는 비중은 21%에 불과하여, 소수의 고객에게 과도하게 의존하지 않도록 보장합니다.

Jefferies는 C&W 사업의 지속적인 두 자릿수 성장과 FMEG 부문의 마진 개선에 힘입어, Polycab이 FY26에서 FY29 사이에 22%라는 인상적인 주당순이익(EPS) 연평균 성장률(CAGR)을 기록할 것으로 예상합니다.

핵심 요약