제프리스(Jefferies), 강력한 성장 전망 속에 Polycab 목표 주가를 10,920루피로 상향

Polycab India의 주가는 국제 증권사 제프리스(Jefferies)의 낙관적인 보고서가 발표된 이후 4%의 상당한 상승세를 보였습니다. 2026년 한 해 동안 주가가 30% 급등했음에도 불구하고, 제프리스는 목표 주가를 10,920루피로 수정하며 '매수(Buy)' 의견을 재확인했으며, 현재 수준에서 약 14%의 추가 상승 여력이 있다고 전망했습니다.

조직화된 케이블 및 전선 시장에서의 지배력

이러한 낙관적인 전망의 주요 동력은 케이블 및 전선(C&W) 부문에서 Polycab이 보여준 공격적인 확장입니다. 이 회사는 2020 회계연도(FY20) 기준 18%였던 조직화된 시장 점유율을 2026 회계연도(FY26)에는 30~31%라는 압도적인 수준으로 끌어올리는 데 성공했습니다. 이러한 지배력은 FY26 매출의 약 87%를 차지하는 C&W 부문의 기여도에 반영되어 있으며, 전년 대비 33%라는 강력한 성장세를 기록했습니다.

이러한 성장은 구리 가격 상승에 힘입어 18%의 물량 확대와 16%의 가격 주도 성장이 결합된 결과입니다. 또한, 'Etira' 브랜드의 출시는 Tier 2에서 Tier 5 시장에 걸쳐 비조직화된 업체들로부터 시장 점유율을 확보하는 데 결정적인 역할을 했습니다.

데이터 센터 및 디지털 붐의 수혜

제프리스는 급성장하는 데이터 센터 산업이 높은 마진의 성장 기회를 제공한다고 강조했습니다. 데이터 센터는 케이블 집약도가 현저히 높은데, 케이블은 전체 프로젝트 자본 지출(CAPEX)의 약 8~10%를 차지하며 이는 일반 산업 프로젝트 요구량의 거의 세 배에 달합니다. Polycab은 이미 이 분야에서 유리한 위치를 점하고 있으며, Vertiv를 통해 Vodafone Idea의 데이터 센터 프로젝트에 적극적으로 참여하고 있어 인도의 디지털 인프라 확장의 핵심 수혜자가 될 전망입니다.

탄탄한 수주 파이프라인과 전략적 인프라 프로젝트

이 회사는 2026년 3월 기준 11,300억 루피에 달하는 건전한 수주 잔고를 유지하고 있습니다. 주요 촉매제는 약 8,000억 루피(GST 제외)의 예상 매출 잠재력을 가진 BharatNet 프로젝트입니다. Polycab은 2025년 12월 분기부터 이러한 주문을 수행해 오고 있습니다. 또한, 2026년 말까지 예정된 새로운 초고압(EHV) 케이블 공장의 가동은 2028 회계연도부터 상당한 매출 기여를 이끌어낼 것으로 기대됩니다.

다각화된 수익원과 재무적 회복력

Polycab의 비즈니스 모델은 낮은 고객 집중도를 기반으로 구축되었으며, 상위 10개 고객사가 전체 매출에서 차지하는 비중은 21%에 불과합니다. 매출 구성은 매우 다각화되어 있습니다:

이러한 다각화와 더불어 C&W 사업의 지속적인 두 자릿수 성장, 12-15% 사이의 안정적인 EBIT 마진은 FY26에서 FY29 사이의 EPS CAGR이 22%에 달할 것이라는 Jefferies의 전망을 뒷받침합니다.

핵심 요약