제프리스(Jefferies), Polycab 목표 주가 10,920루피로 상향: 5가지 성장 동력

국제 증권사 제프리스(Jefferies)의 낙관적인 업데이트 이후 Polycab India의 주가가 4% 급등했습니다. 2026년 동안 주가가 30%라는 상당한 랠리를 기록했음에도 불구하고, 제프리스는 목표 주가를 10,920루피로 수정하며 '매수(Buy)' 의견을 재확인했습니다. 이는 현재 수준에서 약 14%의 추가 상승 여력이 있음을 시사합니다.

케이블 및 전선(C&W) 시장 지배

긍정적인 전망의 주요 동력은 조직화된 부문(organized sector)에서의 Polycab의 공격적인 확장입니다. 이 회사는 C&W 산업 내 조직화된 시장 점유율을 2020 회계연도(FY20)의 약 18%에서 2026 회계연도(FY26)에는 30~31%로 성공적으로 끌어올렸습니다. FY26에 C&W 부문은 전체 매출의 약 87%를 차지하며 전년 대비 33%의 성장을 기록했습니다. 이러한 성장은 물량 18% 증가와 구리 가격 상승에 따른 16%의 가격 주도 성장에 힘입은 결과입니다. 또한, 'Etira' 브랜드 출시를 통해 Polycab은 티어 2에서 티어 5 시장의 비조직화된 업체들로부터 시장 점유율을 효과적으로 확보할 수 있었습니다.

데이터 센터 및 디지털 인프라 붐

제프리스는 데이터 센터 부문에서 나타나는 기회를 강조했습니다. 데이터 센터는 높은 케이블 집약도를 요구하며, 케이블은 전체 프로젝트 자본 지출(capex)의 약 8~10%를 차지할 것으로 추정됩니다. Polycab은 이미 이 분야에서 입지를 다지고 있으며, 특히 Vertiv를 통해 Vodafone Idea의 데이터 센터 프로젝트에 참여하고 있습니다. 인도 전역에서 디지털 인프라 투자가 확대됨에 따라, Polycab은 이러한 고부가가치 수요를 포착할 수 있는 전략적 위치를 점하고 있습니다.

탄탄한 수주 잔고 및 인프라 프로젝트

이 회사는 2026년 3월 기준 11,300 크로르(crore) 루피에 달하는 건전한 수주 잔고를 유지하고 있습니다. 이 중 상당 부분은 RDSS 및 BharatNet과 같은 정부 주도 이니셔티브에 의해 추진됩니다. BharatNet 프로젝트 하나만으로도 약 8,000 크로르(crore) 루피(GST 제외)의 예상 매출 잠재력을 제공합니다. 또한 중기적으로 볼 때, Polycab의 새로운 초고압(EHV) 케이블 공장은 2026년 말까지 가동될 예정이며, 매출 기여는 2028 회계연도(FY28)부터 시작될 것으로 전망됩니다.

다각화된 수익원 및 낮은 리스크 집중도

Polycab의 회복 탄력성은 특정 부문의 리스크를 완화하는 균형 잡힌 수익 구조를 통해 뒷받침됩니다. 수익 구성은 다음과 같습니다:

결정적으로, 이 회사는 낮은 고객 집중도를 유지하고 있습니다. 상위 10개 고객사가 전체 매출에서 차지하는 비중은 약 21%에 불과하며, 단일 최대 고객사의 비중은 단 4%입니다.

강력한 수익 전망

Jefferies는 목표 밸류에이션 배수를 수익의 41배로 상향 조정했으며, 이는 5년 역사적 평균 대비 10%의 프리미엄을 반영한 것입니다. 이러한 낙관론은 핵심 물량 성장과 Fast Moving Electrical Goods (FMEG) 부문의 마진 개선에 힘입어, FY26에서 FY29 사이의 EPS CAGR이 22%에 달할 것이라는 기대에 근거합니다.

핵심 요약